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加密链上研究员,观测最前沿的数据。矿机供应服务商。
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2022-02-14
在外部环境的影响下,哪些人在卖?哪些人在积累?
“我们的目的是以更高的技巧和更专业的数据分析来帮助市场的参与者们更全面的解剖市场,以便参与者依靠自己的判断力做出更理智的决策。”本周回顾 本周从2月7号到2月13号,冰糖橙最高45780附近,最低接近41690,震荡幅度达到9.6%左右。最近的筹码分布图,在38400附近有密集的筹码成交,将有一定的支撑;同样在41800之上有密集的筹码成交,市场上行将有一定的压力。(下图 筹码分布图)本周要闻与外盘分析美国1月CPI同比增7.5%超预期 2月10日,美国1月CPI同比上涨7.5%,增速再次加快,这是自1982年3月以来的最高水平,高于预期值7.3%,同时也高于前值7.0%。这已经是该数据连续九个月达到或高于5%。(美国劳工局)俄乌紧张局势推动,原油大幅收涨再创七年新高11日,美国总统拜登敦促在乌克兰的美国公民“立即离开”,渲染“局势可能很快变得疯狂”,远在澳大利亚访问的美国国务卿布林肯与他遥相呼应,声称目前正处于“入侵随时发生的窗口期”。该发言后, ICE欧洲期货交易所4月份布伦特原油价格上涨至每桶94.44美元,涨幅3.3%,创2014年9月以来的最高水平。(财联社)过去一周,欧洲公司债券遭受了2020年疫情爆发以来的最大冲击过去一周,以欧元计价的投资级债券的总回报率下跌了1.9%,为2020年6月以来的最大跌幅,高收益债券下跌了2%。欧央行行长拉加德在上周的新闻发布会上不再坚称今年不加息,这种转变引发了政府和公司债券的抛售。债务负担沉重、经济更加脆弱的南欧国家受到的打击最为严重,这引发了担忧,即欧元区最脆弱的政府和企业可能会因债务成本上升而阻碍其复苏。(金十)外盘分析:上周美国公布了一月就业好于预期,本周又公布强于预期的通胀数据后,货币市场提高了对紧缩步伐的预期,认为下个月加息幅度超过50个基点的可能性约为75%。 周四掉期利率市场一度认为6月份会议后联邦基金目标利率将
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在外部环境的影响下,哪些人在卖?哪些人在积累?
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2022-02-14
元宇宙背后与加密圈背后的大盘走势有许多相近的地方,roblox作为元宇宙新星会逐步衔接加密圈。我做了很多相关的报告,有兴趣可以深入交流。
财报前瞻 | Roblox四季报会出现惊喜吗?
元宇宙巨头Roblox将于2月15日(周二)美股盘后公布2021年第四季度和全年财报。自2021年11月触顶以来,Roblox开始回调,今年以来跌超35%。Roblox四季度财报会出现惊喜吗?上季度回
财报前瞻 | Roblox四季报会出现惊喜吗?
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2022-02-09
客观,全面,深度的加密市场数据分析,欢迎关注。
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2022-02-07
经过巨鲸积累下的市场是反转还是反弹?
“我们的目的是以更高的技巧和更专业的数据分析来帮助市场的参与者们更全面的解剖市场,以便参与者依靠自己的判断力做出更理智的决策。”本周回顾本周从1月31日到2月6日,冰糖橙最高42000以上,最低接近36000,震荡幅度达16%。本区间为筹码密集区,有一定的支撑。45000以下,筹码较少,压力较小。本周要闻美国1月非农就业人口猛增46.7万据美国劳工统计局的数据显示,美国1月非农就业人口变动季调后为46.7万人,大大超过预期值12.5万人,而前值为19.9万人。而失业率则小幅上升至4%,高于预期值3.9%。美联储卡什卡利:我预计美联储将在3月份的会议上提高利率1月28日消息,美联储卡什卡利:通胀比我预期的高,持续时间更长。我预计美联储将在3月份的会议上提高利率,甚至在美联储采取行动之前,其他因素或许就会导致通胀下降。美联储对长期国债收益率曲线的影响较小。美联储在春季进行加息后,停止加息是有可能的。(金十)欧元区通胀创纪录,德国国债收益率创数年新高2月3日消息,受能源价格大幅上涨影响,2022年1月欧元区CPI初值年率达5.1%,再创历史新高,推动市场加大对欧洲央行最快将于7月加息的押注,德国10年期国债收益率升1个基点,刷新2019年4与以来新高,5年期国债触及2018年12月以来高位,2年期国债刷新2016年年初新高。货币市场周三一度完全消化了欧洲央行7月加息10个基点的预期,12月加息30个基点的可能性也接近100%。(金十)拜登的三位美联储提名人选均承诺遏制高通胀2月3日消息,美国总统拜登的三位美联储提名人选均表示,他们将遏制美国高通胀放在高度优先的位置。在参议院银行委员会的提名确认听证会前夜,三名提名人杰斐逊、库克和拉斯金在周三发布的讲话稿中承认高通胀给美国家庭带来的代价。拉斯金表示,低通胀是美联储的一项重要任务,也是继续维持经济复苏的首要任务。库克表示最重要的任务是
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经过巨鲸积累下的市场是反转还是反弹?
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2022-02-07
特斯拉:自动驾驶售卖现金流|高中低端覆盖高利润汽车太阳能和储能行业发展潜力|大型资本蓄水池偏向于科技激进类的成长股票中防御形态机器人行业发展预期|三年以内继续看涨。我做了很多科技股相关的报告,有兴趣多多交流。
传特斯拉计划开发APP商店,打造软硬件“生态链”
2月7日,据“知晓内情”的特斯拉投资者透露,特斯拉可能正在开发类似苹果的应用程序商店,其可以让车主自行下载和安装应用程序,由此打造特斯拉自主品牌的软硬件生态链。此外,有消息称,自2021年5月左右以来
传特斯拉计划开发APP商店,打造软硬件“生态链”
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2022-02-05
科技股风险一直都很大,会有很多风险承担能力很强的资金进来,但资金本身也有风控。不管做什么标的都是一样的,做好风控,减少回撤,资金量才能跑得越来越大,我做了很多科技股相关的报告,有兴趣可以多多交流。
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2022-01-26
大放水时代不该计较短期市场,有人在牛市都能亏,可以反思下到底哪里出了问题。我主要关注科技股,有兴趣的可以交流交流。
$Simplify U.S. Equity PLUS GBTC ETF(SPBC)$
$阿里巴巴(BABA)$
$腾讯控股(00700)$
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2022-01-25
如果看短期市场,不确定性太多,但把目标聚焦在增长,会发现市场的不确定性主要由风险占据多数。这种超卖的现象在几年后会沦为笑谈,只是加息预期各个因素叠加制造的迷雾。我做了很多科技相关的报告,有兴趣的投资者可以交流交流。
$Simplify U.S. Equity PLUS GBTC ETF(SPBC)$
$特斯拉(TSLA)$
$阿里巴巴(BABA)$
若美股继续暴跌,美联储会“救市”吗?
周一由于东欧地缘紧张局势升温,加上临近美联储利率决议会议,全球金融市场遭遇“黑色”星期一。所以,美联储没有救市的历史依据,更没有法律依据。而从维护物价的角度来说,美联储更不应该救市。不过,最好不要怀疑美联储紧缩的决心,除非发生系统性风险,不然美联储是不会考虑“救市”的。不过若这一位置未能守住并继续下跌的话,纳斯达克指数将进入熊市。
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2022-01-25
迷雾重重啊。若加息真的落地,会减少一定的流动性,提高交易成本,间接看资金可能偏“躺平”,“防守”。我老虎上发了不少文章讨论加息,可以交流交流。个人观点,不构成投资建议。
美联储年内首个议息会议来临!有哪些看点?
报告要点近期,美联储核心官员纷纷释放“鹰派”信号,为即将到来的一月议息会议预热。作为2022年的开年会议,美联储一月会议有哪些看点?最新梳理,供参考。看点一:或将公布更加清晰的“货币政策正常化指引”、
美联储年内首个议息会议来临!有哪些看点?
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2022-01-24
在加息预期下,迷雾重重,身在市场中我们战战兢兢,猜底是一件极其困难的事情,因为不确定因素太多了,不如分步操作。我主要关注科技股,在老虎上做了很多报告,有兴趣可以多多交流。
中金:美股跌到位了么?计入了多少预期?
当前美股估值虽然算不上便宜,但经过了近期的回调后也已经基本合理。
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2月10日,美国1月CPI同比上涨7.5%,增速再次加快,这是自1982年3月以来的最高水平,高于预期值7.3%,同时也高于前值7.0%。这已经是该数据连续九个月达到或高于5%。(美国劳工局)俄乌紧张局势推动,原油大幅收涨再创七年新高11日,美国总统拜登敦促在乌克兰的美国公民“立即离开”,渲染“局势可能很快变得疯狂”,远在澳大利亚访问的美国国务卿布林肯与他遥相呼应,声称目前正处于“入侵随时发生的窗口期”。该发言后, ICE欧洲期货交易所4月份布伦特原油价格上涨至每桶94.44美元,涨幅3.3%,创2014年9月以来的最高水平。(财联社)过去一周,欧洲公司债券遭受了2020年疫情爆发以来的最大冲击过去一周,以欧元计价的投资级债券的总回报率下跌了1.9%,为2020年6月以来的最大跌幅,高收益债券下跌了2%。欧央行行长拉加德在上周的新闻发布会上不再坚称今年不加息,这种转变引发了政府和公司债券的抛售。债务负担沉重、经济更加脆弱的南欧国家受到的打击最为严重,这引发了担忧,即欧元区最脆弱的政府和企业可能会因债务成本上升而阻碍其复苏。(金十)外盘分析:上周美国公布了一月就业好于预期,本周又公布强于预期的通胀数据后,货币市场提高了对紧缩步伐的预期,认为下个月加息幅度超过50个基点的可能性约为75%。 周四掉期利率市场一度认为6月份会议后联邦基金目标利率将","text":"“我们的目的是以更高的技巧和更专业的数据分析来帮助市场的参与者们更全面的解剖市场,以便参与者依靠自己的判断力做出更理智的决策。”本周回顾 本周从2月7号到2月13号,冰糖橙最高45780附近,最低接近41690,震荡幅度达到9.6%左右。最近的筹码分布图,在38400附近有密集的筹码成交,将有一定的支撑;同样在41800之上有密集的筹码成交,市场上行将有一定的压力。(下图 筹码分布图)本周要闻与外盘分析美国1月CPI同比增7.5%超预期 2月10日,美国1月CPI同比上涨7.5%,增速再次加快,这是自1982年3月以来的最高水平,高于预期值7.3%,同时也高于前值7.0%。这已经是该数据连续九个月达到或高于5%。(美国劳工局)俄乌紧张局势推动,原油大幅收涨再创七年新高11日,美国总统拜登敦促在乌克兰的美国公民“立即离开”,渲染“局势可能很快变得疯狂”,远在澳大利亚访问的美国国务卿布林肯与他遥相呼应,声称目前正处于“入侵随时发生的窗口期”。该发言后, ICE欧洲期货交易所4月份布伦特原油价格上涨至每桶94.44美元,涨幅3.3%,创2014年9月以来的最高水平。(财联社)过去一周,欧洲公司债券遭受了2020年疫情爆发以来的最大冲击过去一周,以欧元计价的投资级债券的总回报率下跌了1.9%,为2020年6月以来的最大跌幅,高收益债券下跌了2%。欧央行行长拉加德在上周的新闻发布会上不再坚称今年不加息,这种转变引发了政府和公司债券的抛售。债务负担沉重、经济更加脆弱的南欧国家受到的打击最为严重,这引发了担忧,即欧元区最脆弱的政府和企业可能会因债务成本上升而阻碍其复苏。(金十)外盘分析:上周美国公布了一月就业好于预期,本周又公布强于预期的通胀数据后,货币市场提高了对紧缩步伐的预期,认为下个月加息幅度超过50个基点的可能性约为75%。 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/><span>来源:Roblox三季报</span></p><p><b>四季度看点</b></p><p>Roblox第四季度的业绩预计将受益于公司用户和开发人员社区的增长,这将推动Roblox中使用的货币Robux的销售,从而有助于提高收入。</p><p>Roblox增长最快的群体是17至24岁的人群。Roblox开发者社区一直致力于通过强大的内容组合、更新和更具创新性的视觉效果体验来开拓这个不断扩大的市场。</p><p>预计Roblox将从Robux销售产生的强劲现金流中获益。用户将Robux花费在为他们的头像提供体验和物品上,而开发者和创造者则通过为用户提供体验和物品来赚取Robux。</p><p>根据2022年1月1日的测量,Roblox的中位用户在2021年期间访问了40次独特体验。</p><p>2021年第三季度,Roblox平均每日活跃用户(DAU)达到4730万,同比增长31%。每个DAU的平均预订量(ABPDAU)为13.49美元,同比下降1.75%。该游戏在10月28日至10月31日期间宕机三天。</p><p>Roblox 11月日活为4940万,同比增长35%,略低于预期,但12月和1月有望加速增长。第四季度DAU彭博一致预期为5000万,天风证券预计将达5120万。</p><p>Roblox可能会同步披露2022年1月核心数据。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47a3e9be738dfc532e42108d68c98675\" tg-width=\"936\" tg-height=\"561\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><span>来源:天风证券</span></p><p><b>分析师预测</b></p><p>根据彭博一致预期,Roblox 2021年第四季度营收7.69亿美元,调整后净利润3436万美元,调整后EPS 0.148美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9569d04c5a4c8e19d68de6dcadae3d6\" tg-width=\"1310\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财报前瞻 | Roblox四季报会出现惊喜吗?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; 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19:09","market":"us","language":"zh","title":"若美股继续暴跌,美联储会“救市”吗?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1199232554","media":"英为财情Investing","summary":"周一由于东欧地缘紧张局势升温,加上临近美联储利率决议会议,全球金融市场遭遇“黑色”星期一。所以,美联储没有救市的历史依据,更没有法律依据。而从维护物价的角度来说,美联储更不应该救市。不过,最好不要怀疑美联储紧缩的决心,除非发生系统性风险,不然美联储是不会考虑“救市”的。不过若这一位置未能守住并继续下跌的话,纳斯达克指数将进入熊市。","content":"<html><head></head><body><p>周一由于东欧地缘紧张局势升温,加上临近美联储利率决议会议,<b>全球金融市场遭遇“黑色”星期一</b>。</p><p><b>美股暴跌</b></p><p>欧洲主要股指大幅下跌,泛欧斯托克600指数下跌近4%;美国三大股指开盘也遭到重挫,以科技股为主的纳斯达克综合指数一度暴跌近5%,不过尾盘在抄底资金的推动下收复全部失地。</p><p>纳斯达克综合指数周一最低下跌至13094.65点,距离去年底的历史高点16212.23点已经跌去了将近20%,美国标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数昨日创造的低点也距去年的高点下跌约10%左右。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c625dac5b1aaf256efc2af962ec4873a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"461\" 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将会公布2022年第一次的利率决议,投资者预计美联储将在此次会议上释放3月加息25个基点的信号。</p><p>不过,3月加息的预期早已经被市场所消化,目前市场最为关心的是在那之后美联储将如何处理其近9万亿美元的资产负债表。鲍威尔在周三会议结束后的新闻发布会上,可能会对这一前景给出更多线索。</p><p>任何加息超过25个基点、今年加息超过三次和缩减资产负债表的言辞都可能被市场解读为鹰派,这将对股市特别是纳斯达克指数造成进一步冲击;相反,若本次会议维持此前加息三次每次25个基点的言论,对缩表也无过多讨论的话,股市可能会迎来反弹,不排除鲍威尔通过温和的言语来安抚市场当前的恐慌情绪。<b>不过,最好不要怀疑美联储紧缩的决心,除非发生系统性风险,不然美联储是不会考虑“救市”的</b>。</p><p><b>需要救吗?</b></p><p>我们从跌幅最大的纳斯达克指数来看,目前该指数已经跌至2021年5月的低点附近,不过周一并未跌破该位置,且出现一个锤子线,短线或有反弹的可能。若出现反弹,自然不再需要所谓的救市,美联储也可能不再有所顾忌。<b>不过若这一位置未能守住并继续下跌的话,纳斯达克指数将进入熊市。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5806829274b19c3f0309aa759d5ba98\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>纳斯达克综合指数日线图,来源:Investing.com</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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同比上涨7%,再次创下1982年6月以来最大涨幅。事实证明,美国通胀的飙升并不是美联储此前所宣称的“暂时的”,美联储的不作为也遭到了众多专家学者的批评和质疑。</p><p>所以,<b>就遏制通胀来讲,美联储早就应该收紧货币政策了。</b></p><p><b>拜登政府不允许</b></p><p>美国是属于三权分立的政治体系,美联储是独立运行的,不应受到其他任何人物或事件的干扰而影响其独立性。不过,在美国的政治体制下,美联储也很难独善其身。上一任美联储主席耶伦就多次受到美国前总统特朗普的抨击,要求其配合宽松来刺激股市。</p><p>不过,新一届的拜登政府,并不像特朗普那样看重股市,更不会将股市当做政绩。</p><p>白宫新闻秘书珍·普萨基周一明确表示,拜登不会通过股市来判断经济。言下之意不言而喻。</p><p>事实上,美国所面临的物价上涨问题已经非常紧迫。拜登政府已经做了多种尝试来抑制物价,但是效果甚微。白宫此前甚至宣称降低物价是其首要任务。<b>所以,即使白宫想要影响美联储,那也大概率是令其加快收紧货币政策,而不是放水刺激股市</b>。</p><p>这一点从美联储主席鲍威尔的第二个任期在获得拜登的提名之后,美联储就出现了明显的鹰派加息倾向就可以证明。</p><p><b>FOMC会议即将揭晓</b></p><p>北京时间周四凌晨,FOMC 将会公布2022年第一次的利率决议,投资者预计美联储将在此次会议上释放3月加息25个基点的信号。</p><p>不过,3月加息的预期早已经被市场所消化,目前市场最为关心的是在那之后美联储将如何处理其近9万亿美元的资产负债表。鲍威尔在周三会议结束后的新闻发布会上,可能会对这一前景给出更多线索。</p><p>任何加息超过25个基点、今年加息超过三次和缩减资产负债表的言辞都可能被市场解读为鹰派,这将对股市特别是纳斯达克指数造成进一步冲击;相反,若本次会议维持此前加息三次每次25个基点的言论,对缩表也无过多讨论的话,股市可能会迎来反弹,不排除鲍威尔通过温和的言语来安抚市场当前的恐慌情绪。<b>不过,最好不要怀疑美联储紧缩的决心,除非发生系统性风险,不然美联储是不会考虑“救市”的</b>。</p><p><b>需要救吗?</b></p><p>我们从跌幅最大的纳斯达克指数来看,目前该指数已经跌至2021年5月的低点附近,不过周一并未跌破该位置,且出现一个锤子线,短线或有反弹的可能。若出现反弹,自然不再需要所谓的救市,美联储也可能不再有所顾忌。<b>不过若这一位置未能守住并继续下跌的话,纳斯达克指数将进入熊市。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5806829274b19c3f0309aa759d5ba98\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>纳斯达克综合指数日线图,来源:Investing.com</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/347452cc99fb488c45ccd900fcf3aa20","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ 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将会公布2022年第一次的利率决议,投资者预计美联储将在此次会议上释放3月加息25个基点的信号。不过,3月加息的预期早已经被市场所消化,目前市场最为关心的是在那之后美联储将如何处理其近9万亿美元的资产负债表。鲍威尔在周三会议结束后的新闻发布会上,可能会对这一前景给出更多线索。任何加息超过25个基点、今年加息超过三次和缩减资产负债表的言辞都可能被市场解读为鹰派,这将对股市特别是纳斯达克指数造成进一步冲击;相反,若本次会议维持此前加息三次每次25个基点的言论,对缩表也无过多讨论的话,股市可能会迎来反弹,不排除鲍威尔通过温和的言语来安抚市场当前的恐慌情绪。不过,最好不要怀疑美联储紧缩的决心,除非发生系统性风险,不然美联储是不会考虑“救市”的。需要救吗?我们从跌幅最大的纳斯达克指数来看,目前该指数已经跌至2021年5月的低点附近,不过周一并未跌破该位置,且出现一个锤子线,短线或有反弹的可能。若出现反弹,自然不再需要所谓的救市,美联储也可能不再有所顾忌。不过若这一位置未能守住并继续下跌的话,纳斯达克指数将进入熊市。纳斯达克综合指数日线图,来源:Investing.com","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5296,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4089761989689840","authorId":"4089761989689840","name":"ewcjmmmhg","avatar":"https://static.tigerbbs.com/df5a1ccb9284d3244c636003a0ad3636","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4089761989689840","authorIdStr":"4089761989689840"},"content":"美国肯定能基本控制住通胀,股市反应都是暂时的,通胀是根本的,孰轻孰重需要权衡,但是结果是一定的。这个是给投资者的机会,证明你的眼光的时候到了","text":"美国肯定能基本控制住通胀,股市反应都是暂时的,通胀是根本的,孰轻孰重需要权衡,但是结果是一定的。这个是给投资者的机会,证明你的眼光的时候到了","html":"美国肯定能基本控制住通胀,股市反应都是暂时的,通胀是根本的,孰轻孰重需要权衡,但是结果是一定的。这个是给投资者的机会,证明你的眼光的时候到了"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630781741,"gmtCreate":1643041198022,"gmtModify":1643041198022,"author":{"id":"4100668820127950","authorId":"4100668820127950","name":"瞭望塔crypto","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750fdef70b3189497748bbc706a4d064","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4100668820127950","authorIdStr":"4100668820127950"},"themes":[],"htmlText":"迷雾重重啊。若加息真的落地,会减少一定的流动性,提高交易成本,间接看资金可能偏“躺平”,“防守”。我老虎上发了不少文章讨论加息,可以交流交流。个人观点,不构成投资建议。","listText":"迷雾重重啊。若加息真的落地,会减少一定的流动性,提高交易成本,间接看资金可能偏“躺平”,“防守”。我老虎上发了不少文章讨论加息,可以交流交流。个人观点,不构成投资建议。","text":"迷雾重重啊。若加息真的落地,会减少一定的流动性,提高交易成本,间接看资金可能偏“躺平”,“防守”。我老虎上发了不少文章讨论加息,可以交流交流。个人观点,不构成投资建议。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630781741","repostId":"2205076722","repostType":4,"repost":{"id":"2205076722","kind":"highlight","pubTimestamp":1642997580,"share":"https://ttm.financial/m/news/2205076722?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-24 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src=\"https://static.tigerbbs.com/d68ee79caa2ce51340813854acf9b997\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>①波士顿联储主席Rosengren已提前退休,将由代理主席Montgomery候补参加1月议息会议。</p><p><b>以史为鉴,美联储或将在一月会议上公布更加清晰的政策指引,为进一步的货币正常化铺路。</b>回顾上一轮货币政策正常化周期,美联储在结束QE②前的2014年9月议息会议上,公布了《货币政策正常化原则及计划》。其中,对当下具有借鉴意义的是,彼时美联储明确表示“加息的前提是良好的经济状况和前景”,“加息后以渐进的、可预见的方式缩表,主要方式是持有的美债到期不续”。为了更有效的管理政策预期,美联储可能将在一月会议上公布类似指引,届时需关注重点措辞的关键变化。</p><p>②2014年10月,美联储正式退出QE3、结束量宽扩表。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72492ddba104c680ac9bab892edea3c0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"448\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>货币政策加快正常化的背景下,美联储可能在一月会议上继续加速Taper、最早提前至2月完全退出QE。</b>2020年疫情暴发后,伴随大规模量宽扩表,美联储总资产规模逼近9万亿美元、相当于美国2022年GDP(现价)的43%,引发流动性泛滥,维持高位的隔夜逆回购规模即是最佳证明。这一背景下,美联储为了加速货币正常化,可能在12月会议基础上进一步缩减资产购买的规模,将完全退出QE的时点从3月提前至2月。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/02e6ef02cf5e6ac824f331cec782ce6e\" tg-width=\"981\" tg-height=\"682\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1625fbf859139d7ad78f7be9deaa830b\" tg-width=\"961\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3402d92b5ac18ff58ef7e36daea3ce4e\" tg-width=\"964\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa884cb1042c96e4ae1db5e0eed87d38\" tg-width=\"985\" tg-height=\"682\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>作为加息前的重要沟通,美联储或将给出更明确的指引。</b>不同于上一轮结束QE超1年后才启动加息,美联储本轮加息与退出QE的间隔将大幅缩短。鉴于目前美联储依然处于Taper进程, 1月加息的概率微乎其微,但或将加息具体时点及节奏提供更明确的指引。不过,值得注意的是,不同于3月、6月、9月、12月会议,美联储在其他会议上并不会公布经济预测及利率点阵图,因此需重点关注政策声明、及主席鲍威尔的新闻发布会讲话。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f33f8d61994317f8c50c41f142d9cf1e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"717\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>同时,美联储可能将重申在首次加息后开启缩表,并且在节奏上要比上一轮周期加快很多。</b>美联储上次是在加息4次后启动缩表,开始每月仅缩减60亿美元美债和40亿美元MBS,随后缓慢提速。当下,美联储12月会议纪要里明确提出,“几乎所有委员都同意在首次加息后就开始推进缩表”、“缩表的合适速度可能会比上一次正常化期间的更快”。参考美联储2022年所持美债的到期规模来看,未来缩表速度(含MBS)有望直接达到每月900亿美元左右。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe5fc32784cebb37c381737a60b8a094\" tg-width=\"1015\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1732a39b2b9c87af7d13b5bdb466b1c5\" tg-width=\"966\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c676f5f675fabaf25ee0a81e84fc51a3\" tg-width=\"987\" tg-height=\"678\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7e263cb2855aa174212ca85d7f1e35d\" tg-width=\"983\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>看点二:或将重新评估“充分就业”及“通胀”、为收紧政策铺路</b></p><p><b>劳动力供需严重失衡下,美联储或将重新界定“充分就业”的标准,未必等待到就业人数修复至疫情前。</b>美国当前的就业市场,表现为劳动力供给受限、招聘需求持续旺盛。一方面,就业意愿低迷下,美国就业人数、劳动力参与率距离疫情前仍有差距。同时,美国失业率已回落至疫情前水平,职位空缺率、离职率维持历史高位,反映企业招工需求依然旺盛。美国劳动力供需错配下,若认定供给端因素难以消除,美联储或将侧重需求端、重新界定“充分就业”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb23c84ca551436d9baf1db9e1cf9546\" tg-width=\"986\" tg-height=\"684\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/caf884dccdb834041ba2a8d54d65928c\" tg-width=\"953\" tg-height=\"680\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2ff14d8ff409333ed0b9b642d941ccf\" tg-width=\"962\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8a56016aaa44c266a6476be4a9ded6d\" tg-width=\"970\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>通胀方面,相比起供应链瓶颈,美联储或将更关注工资—物价螺旋式上涨的风险。</b>2021年美国核心通胀(去除能源及食品)“高烧难退”,极大程度上是受疫情扰动下的供应链瓶颈影响。展望2022年,疫苗大幅放量下,全球“免疫屏障”有望得到重塑,疫情对经济的扰动趋于弱化,供应链瓶颈也将有所缓解。考虑到就业市场供需严重失衡、推动工资增速高企,美国核心通胀的主要驱动力或将由供应链瓶颈切换至劳动力成本。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16183b6f3d8842a8a47a8dfa20cb5f3a\" tg-width=\"974\" tg-height=\"685\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f1fd1b079380c2422511310b771b05d\" tg-width=\"984\" tg-height=\"684\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>综合来看,若美联储认定“充分就业”及通胀压力高企,未来加息及缩表自然“水到渠成”。</b>追根溯源,主导美联储加息及缩表的核心因素依然是美国经济基本面。例如,1994年2月和2004年6月,在美国非农就业人数恢复至上一轮周期的高点附近时,叠加通胀已达目标,美联储均开启了加息。2015至2018年,伴随美国经济加速回归常态化,美联储先是启动加息;由于担心长期的低利率环境引发经济过热,美联储随后开启了缩表进程、腾挪政策操作空间。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee2fc6994298857c6b7b9a3f22961d15\" tg-width=\"973\" tg-height=\"682\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a6170648e84c16ed4c985598ff733a5\" tg-width=\"965\" tg-height=\"678\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>鉴于美国当下宏观环境与上轮周期有着天壤之别,美联储将继续加快货币政策正常化。</b>总结来看,美联储本轮货币政策正常化节奏远超上轮周期的背后,在于当下美国宏观环境向“充分就业”及“物价稳定”迈进的速度更快。就业方面,美国疫情期间损失的就业人数已修复了84%,速度远超上轮周期。物价方面,美国核心CPI同比飙升至近30年来新高,带来的压力远超以往。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03ff1f65c2055ce5d73100833234c05e\" tg-width=\"943\" tg-height=\"680\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eaa01ce51c429f53adfa52464d21d249\" tg-width=\"971\" tg-height=\"680\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>看点三:政策收紧对市场的冲击,或并未结束</b></p><p><b>从近期表现来看,市场对美联储加息预期的消化较为充分。</b>近期,美联储官员的发言及12月会议纪要均释放了极强的“鹰”派信号,导致CME期货市场隐含的2022年至少加息4次的概率升破7成,甚至开始计价3月加息50bp(逾20年来未发生过)的概率。受此影响,全球主要股指纷纷迎来调整,纳斯达克年内跌超10个百分点,均指向加息预期的消化较为充分。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83bca418c4ac18b61b4ba60076dec20e\" tg-width=\"968\" tg-height=\"712\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc161dec930b82ffcdcdd07b5100ea1c\" tg-width=\"972\" tg-height=\"709\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>但与此同时,市场对美联储缩表预期的消化或相对不足。</b>美联储上一轮缩表起于4次加息之后,从释放明确的缩表信号到最终落地相隔6个月,导致市场预期较为充分,美债期限利差(10Y-2Y)反而持续收敛。不同于上轮的缓慢缩表,美联储本轮缩表或节奏更快、力度更大,叠加所持的到期美债以中长期为主,可能将助推美债长端利率上行、加剧市场波动。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef40807775434bb8d8150048f5f8105c\" tg-width=\"977\" tg-height=\"679\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b38fb9f7ec495df1ff2397f95d0c3d33\" tg-width=\"954\" tg-height=\"677\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fce43e63f8e00edbf221ba276e0cf35b\" tg-width=\"1067\" tg-height=\"633\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>美联储政策收紧过程中,经济基本面受到的冲击,也是当前市场讨论不足的风险点。</b>美国政府债台高筑下,房贷、学贷等债务宽限措施都将于2022年中前后其中到期,将引发居民部门偿债压力陡增。美国信用债未来5年平均到期规模超1万亿美元、且投机级占比持续提升,加大企业端偿债压力。美联储政策收紧过程中,美国居民及企业部门将进一步承压、有损经济基本面。作为资本市场的晴雨表,经济遭受负面冲击,或将继续压制市场走势。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39871654f445e5d48deab8e5d6338e6a\" tg-width=\"788\" tg-height=\"551\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3e3710042ef044556f8873510f40f25\" tg-width=\"762\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f213ea862c293b1ec43f8e67f4b9282f\" tg-width=\"775\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e8cf8a99a31d05e3df902002321a957\" tg-width=\"774\" tg-height=\"543\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>经过研究,我们发现:</b></p><p>(1)近期,美联储核心官员纷纷释放“鹰派”信号,讨论加息及缩表,为即将到来的一月会议预热。鉴于Taper行近尾声,以史为鉴,美联储或将公布《货币政策正常化原则及计划》,以渐进、可预见的方式推进货币政策正常化。</p><p>(2)货币政策加快正常化的背景下,美联储可能在一月会议上继续加速Taper、最早提前至2月完全退出QE。作为加息前的重要沟通,美联储或将给出更明确的指引。同时,美联储可能将重申在首次加息后开启缩表,并且要比上轮周期的推进节奏加快很多。</p><p>(3)劳动力供需严重失衡下,美联储或将重新界定“充分就业”,未必等到就业人数修复至疫情前。通胀方面,相比起供应链瓶颈,美联储或将更关注工资—物价螺旋式上涨风险。若认定“充分就业”及通胀压力高企,未来加息及缩表自然“水到渠成”。</p><p>(4)就业方面,美国疫情期间损失的就业人数已修复了84%,速度远超上一轮周期。物价方面,美国核心CPI同比飙升至近30年来新高,给货币当局带来的压力远超以往。基于宏观环境差异,美联储或将继续加快货币政策正常化。</p><p>(5)目前来看,市场对美联储加息预期的消化较为充分,但对缩表预期的消化相对不足。从CME利率期货来看,美联储2022年至少加息4次的概率升破7成,定价较为充分。但基于近期趋平的美债收益率曲线,市场对美联储缩表的定价或相对不足。</p><p>(6)2022年中前后,美国居民债务宽限集中到期,将引发偿债压力陡增。美国信用债未来5年平均到期规模超1万亿美元、且投机级占比持续提升,加大企业端偿债压力。美联储政策收紧过程中,美国居民及企业部门将进一步承压、有损经济基本面。作为资本市场的晴雨表,经济遭受负面冲击,或将继续压制市场走势。</p><p><b>2、 重点关注:美国12月CPI</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54645d961f80c477b63b27977a0c3a81\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>风险提示</b></p><p><b>1、美国核心通胀居高不下。</b>美国供应链瓶颈持续时长超预期,叠加劳动力成本增速高企,共同推升美国核心通胀。</p><p><b>2、美国就业修复不及预期。</b>若美国通胀压力高企的同时,就业修复不及预期,美联储货币政策将会因为“类滞胀”格局而陷入两难。</p></body></html>","source":"lsy1594946959994","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储年内首个议息会议来临!有哪些看点?</title>\n<style 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Composite","BK4559":"巴菲特持仓","SPY":"标普500ETF","BK4550":"红杉资本持仓",".DJI":"道琼斯","BK4534":"瑞士信贷持仓"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/fHsmVz-_i77MjdTWLevTNw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2205076722","content_text":"报告要点近期,美联储核心官员纷纷释放“鹰派”信号,为即将到来的一月议息会议预热。作为2022年的开年会议,美联储一月会议有哪些看点?最新梳理,供参考。看点一:或将公布更加清晰的“货币政策正常化指引”、加快加息及缩表1月27日,美联储将公布年内首场议息会议的声明,或提供更加清晰的“货币政策正常化指引”。近期,美联储核心官员纷纷释放“鹰派”信号,讨论加息及缩表,为即将到来的一月会议预热。鉴于Taper行近尾声,以史为鉴,美联储或将公布新的《货币政策正常化原则及计划》,以渐进、可预见的方式推进货币政策正常化。美联储可能加快Taper,进一步商议加息及缩表的时点及节奏。货币政策加快正常化的背景下,美联储可能在一月会议上继续加速Taper、最早提前至2月完全退出QE。作为加息前的重要沟通,美联储或将给出更明确的指引。同时,美联储可能将重申在首次加息后开启缩表,并且要比上轮周期的推进节奏加快很多。看点二:或将重新评估“充分就业”及“通胀”、为收紧政策铺路美联储推进加息及缩表,主要取决于如何评估“充分就业”及“通胀”。劳动力供需严重失衡下,美联储或将重新界定“充分就业”,未必等到就业人数修复至疫情前。通胀方面,相比起供应链瓶颈,美联储或将更关注工资—物价螺旋式上涨风险。若认定“充分就业”及“通胀”高企,加息及缩表自然“水到渠成”。鉴于美国当下宏观环境与上轮周期有着天壤之别,美联储或将继续加快货币政策正常化。就业方面,美国疫情期间损失的就业人数已修复了84%,速度远超上一轮周期。物价方面,美国核心CPI同比飙升至近30年来新高,给货币当局带来的压力远超以往。基于宏观环境差异,美联储可能将继续加快货币政策正常化。看点三:政策收紧对市场的冲击,或并未结束目前来看,市场对美联储加息预期的消化较为充分,但对缩表预期的消化相对不足。从CME利率期货来看,美联储2022年至少加息4次的概率升破7成,定价较为充分。但基于近期趋平的美债收益率曲线,市场对美联储缩表的定价或相对不足。不同于上轮的缓慢缩表,美联储本轮缩表或节奏更快、力度更大,叠加所持的到期美债以中长期为主,可能将助推美债长端利率上行、加剧市场波动。美联储政策收紧过程中,经济基本面受到的冲击,也是当前市场讨论不足的风险点。2022年中前后,美国居民债务宽限集中到期,将引发偿债压力陡增。美国信用债未来5年平均到期规模超1万亿美元、且投机级占比持续提升,加大企业端偿债压力。美联储政策收紧过程中,美国居民及企业部门将进一步承压、有损经济基本面。作为市场的晴雨表,经济遭受负面冲击,或将继续压制市场走势。风险提示:美联储核心通胀居高不下;美国就业修复不及预期。报告正文周度专题:美联储一月议息会议3大看点近期,美联储核心官员纷纷释放“鹰派”信号,为即将到来的一月议息会议预热。作为2022年的开年会议,美联储一月会议有哪些看点?最新梳理,供参考。看点一:或将公布更加清晰的“货币政策正常化指引”、加快加息及缩表近期,美联储核心官员纷纷释放“鹰派”信号,为即将到来的一月议息会议预热。作为2022年的开年会议,美联储一月议息会议将于美东时间25日至26日召开,并于26日下午(北京时间27日凌晨)公布会议声明。会议即将到来之际,多位核心官员集体释放“鹰派”信号。其中,主席鲍威尔公开提及加息及缩表,“认为将采取加息措施加息遏制通胀急升”、“倾向于召开2至4次FOMC会议来提供更明晰的缩表指引”;圣路易斯联储主席布拉德(2022年票委)更是明确表示,“为了应对通胀,美联储最快在3月加息、随后跟进缩表”。①波士顿联储主席Rosengren已提前退休,将由代理主席Montgomery候补参加1月议息会议。以史为鉴,美联储或将在一月会议上公布更加清晰的政策指引,为进一步的货币正常化铺路。回顾上一轮货币政策正常化周期,美联储在结束QE②前的2014年9月议息会议上,公布了《货币政策正常化原则及计划》。其中,对当下具有借鉴意义的是,彼时美联储明确表示“加息的前提是良好的经济状况和前景”,“加息后以渐进的、可预见的方式缩表,主要方式是持有的美债到期不续”。为了更有效的管理政策预期,美联储可能将在一月会议上公布类似指引,届时需关注重点措辞的关键变化。②2014年10月,美联储正式退出QE3、结束量宽扩表。货币政策加快正常化的背景下,美联储可能在一月会议上继续加速Taper、最早提前至2月完全退出QE。2020年疫情暴发后,伴随大规模量宽扩表,美联储总资产规模逼近9万亿美元、相当于美国2022年GDP(现价)的43%,引发流动性泛滥,维持高位的隔夜逆回购规模即是最佳证明。这一背景下,美联储为了加速货币正常化,可能在12月会议基础上进一步缩减资产购买的规模,将完全退出QE的时点从3月提前至2月。作为加息前的重要沟通,美联储或将给出更明确的指引。不同于上一轮结束QE超1年后才启动加息,美联储本轮加息与退出QE的间隔将大幅缩短。鉴于目前美联储依然处于Taper进程, 1月加息的概率微乎其微,但或将加息具体时点及节奏提供更明确的指引。不过,值得注意的是,不同于3月、6月、9月、12月会议,美联储在其他会议上并不会公布经济预测及利率点阵图,因此需重点关注政策声明、及主席鲍威尔的新闻发布会讲话。同时,美联储可能将重申在首次加息后开启缩表,并且在节奏上要比上一轮周期加快很多。美联储上次是在加息4次后启动缩表,开始每月仅缩减60亿美元美债和40亿美元MBS,随后缓慢提速。当下,美联储12月会议纪要里明确提出,“几乎所有委员都同意在首次加息后就开始推进缩表”、“缩表的合适速度可能会比上一次正常化期间的更快”。参考美联储2022年所持美债的到期规模来看,未来缩表速度(含MBS)有望直接达到每月900亿美元左右。看点二:或将重新评估“充分就业”及“通胀”、为收紧政策铺路劳动力供需严重失衡下,美联储或将重新界定“充分就业”的标准,未必等待到就业人数修复至疫情前。美国当前的就业市场,表现为劳动力供给受限、招聘需求持续旺盛。一方面,就业意愿低迷下,美国就业人数、劳动力参与率距离疫情前仍有差距。同时,美国失业率已回落至疫情前水平,职位空缺率、离职率维持历史高位,反映企业招工需求依然旺盛。美国劳动力供需错配下,若认定供给端因素难以消除,美联储或将侧重需求端、重新界定“充分就业”。通胀方面,相比起供应链瓶颈,美联储或将更关注工资—物价螺旋式上涨的风险。2021年美国核心通胀(去除能源及食品)“高烧难退”,极大程度上是受疫情扰动下的供应链瓶颈影响。展望2022年,疫苗大幅放量下,全球“免疫屏障”有望得到重塑,疫情对经济的扰动趋于弱化,供应链瓶颈也将有所缓解。考虑到就业市场供需严重失衡、推动工资增速高企,美国核心通胀的主要驱动力或将由供应链瓶颈切换至劳动力成本。综合来看,若美联储认定“充分就业”及通胀压力高企,未来加息及缩表自然“水到渠成”。追根溯源,主导美联储加息及缩表的核心因素依然是美国经济基本面。例如,1994年2月和2004年6月,在美国非农就业人数恢复至上一轮周期的高点附近时,叠加通胀已达目标,美联储均开启了加息。2015至2018年,伴随美国经济加速回归常态化,美联储先是启动加息;由于担心长期的低利率环境引发经济过热,美联储随后开启了缩表进程、腾挪政策操作空间。鉴于美国当下宏观环境与上轮周期有着天壤之别,美联储将继续加快货币政策正常化。总结来看,美联储本轮货币政策正常化节奏远超上轮周期的背后,在于当下美国宏观环境向“充分就业”及“物价稳定”迈进的速度更快。就业方面,美国疫情期间损失的就业人数已修复了84%,速度远超上轮周期。物价方面,美国核心CPI同比飙升至近30年来新高,带来的压力远超以往。看点三:政策收紧对市场的冲击,或并未结束从近期表现来看,市场对美联储加息预期的消化较为充分。近期,美联储官员的发言及12月会议纪要均释放了极强的“鹰”派信号,导致CME期货市场隐含的2022年至少加息4次的概率升破7成,甚至开始计价3月加息50bp(逾20年来未发生过)的概率。受此影响,全球主要股指纷纷迎来调整,纳斯达克年内跌超10个百分点,均指向加息预期的消化较为充分。但与此同时,市场对美联储缩表预期的消化或相对不足。美联储上一轮缩表起于4次加息之后,从释放明确的缩表信号到最终落地相隔6个月,导致市场预期较为充分,美债期限利差(10Y-2Y)反而持续收敛。不同于上轮的缓慢缩表,美联储本轮缩表或节奏更快、力度更大,叠加所持的到期美债以中长期为主,可能将助推美债长端利率上行、加剧市场波动。美联储政策收紧过程中,经济基本面受到的冲击,也是当前市场讨论不足的风险点。美国政府债台高筑下,房贷、学贷等债务宽限措施都将于2022年中前后其中到期,将引发居民部门偿债压力陡增。美国信用债未来5年平均到期规模超1万亿美元、且投机级占比持续提升,加大企业端偿债压力。美联储政策收紧过程中,美国居民及企业部门将进一步承压、有损经济基本面。作为资本市场的晴雨表,经济遭受负面冲击,或将继续压制市场走势。经过研究,我们发现:(1)近期,美联储核心官员纷纷释放“鹰派”信号,讨论加息及缩表,为即将到来的一月会议预热。鉴于Taper行近尾声,以史为鉴,美联储或将公布《货币政策正常化原则及计划》,以渐进、可预见的方式推进货币政策正常化。(2)货币政策加快正常化的背景下,美联储可能在一月会议上继续加速Taper、最早提前至2月完全退出QE。作为加息前的重要沟通,美联储或将给出更明确的指引。同时,美联储可能将重申在首次加息后开启缩表,并且要比上轮周期的推进节奏加快很多。(3)劳动力供需严重失衡下,美联储或将重新界定“充分就业”,未必等到就业人数修复至疫情前。通胀方面,相比起供应链瓶颈,美联储或将更关注工资—物价螺旋式上涨风险。若认定“充分就业”及通胀压力高企,未来加息及缩表自然“水到渠成”。(4)就业方面,美国疫情期间损失的就业人数已修复了84%,速度远超上一轮周期。物价方面,美国核心CPI同比飙升至近30年来新高,给货币当局带来的压力远超以往。基于宏观环境差异,美联储或将继续加快货币政策正常化。(5)目前来看,市场对美联储加息预期的消化较为充分,但对缩表预期的消化相对不足。从CME利率期货来看,美联储2022年至少加息4次的概率升破7成,定价较为充分。但基于近期趋平的美债收益率曲线,市场对美联储缩表的定价或相对不足。(6)2022年中前后,美国居民债务宽限集中到期,将引发偿债压力陡增。美国信用债未来5年平均到期规模超1万亿美元、且投机级占比持续提升,加大企业端偿债压力。美联储政策收紧过程中,美国居民及企业部门将进一步承压、有损经济基本面。作为资本市场的晴雨表,经济遭受负面冲击,或将继续压制市场走势。2、 重点关注:美国12月CPI风险提示1、美国核心通胀居高不下。美国供应链瓶颈持续时长超预期,叠加劳动力成本增速高企,共同推升美国核心通胀。2、美国就业修复不及预期。若美国通胀压力高企的同时,就业修复不及预期,美联储货币政策将会因为“类滞胀”格局而陷入两难。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1,".IXIC":1,"SPY":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2151,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630591191,"gmtCreate":1642959125708,"gmtModify":1642959125708,"author":{"id":"4100668820127950","authorId":"4100668820127950","name":"瞭望塔crypto","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750fdef70b3189497748bbc706a4d064","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4100668820127950","authorIdStr":"4100668820127950"},"themes":[],"htmlText":"在加息预期下,迷雾重重,身在市场中我们战战兢兢,猜底是一件极其困难的事情,因为不确定因素太多了,不如分步操作。我主要关注科技股,在老虎上做了很多报告,有兴趣可以多多交流。","listText":"在加息预期下,迷雾重重,身在市场中我们战战兢兢,猜底是一件极其困难的事情,因为不确定因素太多了,不如分步操作。我主要关注科技股,在老虎上做了很多报告,有兴趣可以多多交流。","text":"在加息预期下,迷雾重重,身在市场中我们战战兢兢,猜底是一件极其困难的事情,因为不确定因素太多了,不如分步操作。我主要关注科技股,在老虎上做了很多报告,有兴趣可以多多交流。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630591191","repostId":"1119939636","repostType":4,"repost":{"id":"1119939636","kind":"news","pubTimestamp":1642939625,"share":"https://ttm.financial/m/news/1119939636?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-23 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12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),<b>是疫情以来最低值,可比口径下比疫情前更低</b>。<b>那么这一估值水平是否合理呢?我们的模型显示基本合理,</b>当前标普500静态P/E(23倍)已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平(23.3倍)。此外,一些技术指标如超卖已经较极端,指数处于关键支撑位,较为关键的信用利差并未大幅抬升,长端国债空头大幅减少。</p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?</b></p><p>目前看,CME期货隐含3月加息次数为1次,6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算,<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次,基本充分</b>;短端国债计入的预期为3.1次;黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次。</p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算?</b></p><p><b>如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%</b>。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位,等于提前反映了未来加息的预期,<b>而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。</b>这也是我们常说的,货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。</p><p><b>四、市场前景?1月FOMC是关键验证;中期看盈利前景</b></p><p><b>即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点</b>,是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。</p><p>近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和20%。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>,例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市, 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。<b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大</b>,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,<b>但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>,市场对美股标普500指数盈利为8~10%,且盈利预期仍在上修。</p><p>短期症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至。</b></p><p><b>正文:</b></p><p>2022年美股市场可谓开局不利,短短三周之内标普500指数已下跌7.7%,纳斯达克更是大跌12%,在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。<b>但实际上,在利率上行最快的前两周,市场的跌幅并不显著,直到上周下跌明显加速</b>,周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落,但市场跌势未能止住,部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37d0756a985a3ee33da49ad7b1c3d560\" tg-width=\"934\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>美股市场的快速下跌引发市场广泛关注,考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”(当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次),<b>市场普遍关心以下几个问题,美股是否还有进一步下跌风险?估值已经调到哪了?计入了多少加息预期?以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大?我们在本文中一一分析解答。</b></p><p><b>一、美股跌到什么位置了?估值调到哪了?情绪和技术指标处于什么位置?</b></p><p><b>年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致,而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩,相反企业盈利预期仍在上修</b>。以标普500指数为例,年初以来7.7%的跌幅中,估值拖累8.6%,盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显,年初以来12%的跌幅中,估值拖累12.4%,盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),<b>也是疫情爆发以来的最低值</b>。如果以可比口径来计算,当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平(20.2倍 vs. 21.2倍),当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的,如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看,当前标普500指数隐含的股权风险溢价(ERP)升至3.0%,也已经处于1990年以来64.1%分位数。</p><p><b>那么这一估值水平是否合理呢</b>?我们的模型显示基本合理,当前标普500指数静态P/E(23倍)已经略低于增长条件(12月ISM制造业PMI 58.7)和流动性(当前10年期美债利率 1.76%)能够支撑的合理水平(23.3倍)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fb10dc2f5cde2d324a9c34b9782a974\" tg-width=\"932\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de2367d6f77942fb10130def382336ab\" tg-width=\"946\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>从技术面和其他指标看</b>,1)近期的波动使得VIX指数明显走高,已经升至2021年11月末(Omicron变种病毒引发市场动荡)以来最高水平;2)标普500指数RSI指数进入明显超卖区间,也为2020年疫情首次爆发以来最低;3)标普500指数处于其10个月均线支撑位附近,而纳斯达克已经接近20个月均线,下一个支撑位在13300点左右;3)信用利差小幅抬升,但明显低于2018年初和10月波动时的水平,表明企业的融资条件依然相对有利;4)长端美债利率涨幅趋缓,空头仓位大幅减少。</p><p><b>因此综合来看,当前美股估值虽然算不上便宜,但经过了近期的回调后也已经基本合理,一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端,但较为关键的信用利差并未大幅抬升,依然明显低于2018年末水平。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11ea793515f02755f87d5a99f32de18b\" tg-width=\"934\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a671607e48d113aad7136dbc9aa2366f\" tg-width=\"931\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?</b></p><p>既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起,那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢?目前看,CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%,隐含的3月加息次数升至1.0次,6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外,华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。</p><p>相比上述预期,根据我们模型的测算,<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次</b>(通过股权风险溢价模型倒推隐含预期);短端国债计入的预期为3.1次(通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期);黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次(通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期)。</p><p><b>因此可以看出,虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距(但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈),美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分</b>,除非后续再度超出预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0114c79e1b619345d802853dc2b7e8e4\" tg-width=\"934\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89c40d4e219a4ae83feecd8f65d68664\" tg-width=\"932\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算?</b></p><p>通常情况下,估值定价中的无风险利率更多是长端国债,例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势?》中分析,加息影响更为直接的是短端利率,长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响,其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系,甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。</p><p>但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性,我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债(2年期)作为“桥梁”。从历史经验来看,2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关(R平方达93.7%),因此可以起到很好的拟合效果,但有些时候存在提前反应的情况。另一方面,2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性(相关性系数达-89%)。<b>因此,基于上述历史相关性,如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%左右</b>。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位,等于提前反映了未来加息的预期,而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。</p><p>往前看,除非加息路径再度超预期,短端利率一定程度上也已经提前得到了反应,这与我们在上文中的测算结论一致,那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入,这也是我们常说的,<b>货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a5f080df35ed5ea8b5adb873590b99a\" tg-width=\"941\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>四、市场未来前景?1月FOMC会议是关键验证;中期看盈利前景</b></p><p>基于上文中的分析,我们可以看出,<b>不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看,市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应,静态看估值相对合理水平,10年美债冲高回落也说明了这一点</b>。</p><p>不过,市场在短期的表现更多受情绪主导,因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要,否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看,标普500指数基本处于一个关键支撑位,而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。<b>因此,即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点(1月27日),是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据</b>。如果预期兑现,我们预计可能仍会有阶段性扰动,但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之,如果没有暗示加息,那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号,不过结合目前情况来看,这一可能性相对较小。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff77348e7cac54161a66c21c742c56db\" tg-width=\"962\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8f03bb7aa68e02a6180aee15dd33896\" tg-width=\"995\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出,初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关,也的确造成了明显回撤,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和19.6%左右(标普500)。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>,例如2016年初动荡后,市场再度进入长达2年的牛市,尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。</p><p><b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%,美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕,以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差,导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%,但由于用户增长不及预期,股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩,但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%,并不算差,且盈利预期仍在上修。</p><p>短期的症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至</b>。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解,至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力,也不排除后续政策路径的修正(历史上也多次出现过)。</p></body></html>","source":"kevinclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ><strong>Kevin策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者:中金刘刚、李赫民等2022年美股市场可谓开局不利,短短三周标普500下跌7.7%,纳斯达克更是大跌12%,在所有主要指数中垫底。美股的快速下跌引发广泛关注,考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”(当前3月加息预期已升至1次),市场普遍关心以下几个问题,美股是否还有进一步下跌风险?估值调到哪了?计入了多少加息预期?后续加息后对估值影响弹性有多大?一、美股跌到什么位置了?估值调到...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ\">Web 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12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),是疫情以来最低值,可比口径下比疫情前更低。那么这一估值水平是否合理呢?我们的模型显示基本合理,当前标普500静态P/E(23倍)已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平(23.3倍)。此外,一些技术指标如超卖已经较极端,指数处于关键支撑位,较为关键的信用利差并未大幅抬升,长端国债空头大幅减少。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?目前看,CME期货隐含3月加息次数为1次,6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算,美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次,基本充分;短端国债计入的预期为3.1次;黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次。三、加息对估值影响的敏感性测算?如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位,等于提前反映了未来加息的预期,而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。这也是我们常说的,货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。四、市场前景?1月FOMC是关键验证;中期看盈利前景即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点,是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和20%。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关,例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市, 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观,市场对美股标普500指数盈利为8~10%,且盈利预期仍在上修。短期症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至。正文:2022年美股市场可谓开局不利,短短三周之内标普500指数已下跌7.7%,纳斯达克更是大跌12%,在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。但实际上,在利率上行最快的前两周,市场的跌幅并不显著,直到上周下跌明显加速,周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落,但市场跌势未能止住,部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。美股市场的快速下跌引发市场广泛关注,考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”(当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次),市场普遍关心以下几个问题,美股是否还有进一步下跌风险?估值已经调到哪了?计入了多少加息预期?以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大?我们在本文中一一分析解答。一、美股跌到什么位置了?估值调到哪了?情绪和技术指标处于什么位置?年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致,而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩,相反企业盈利预期仍在上修。以标普500指数为例,年初以来7.7%的跌幅中,估值拖累8.6%,盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显,年初以来12%的跌幅中,估值拖累12.4%,盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),也是疫情爆发以来的最低值。如果以可比口径来计算,当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平(20.2倍 vs. 21.2倍),当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的,如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看,当前标普500指数隐含的股权风险溢价(ERP)升至3.0%,也已经处于1990年以来64.1%分位数。那么这一估值水平是否合理呢?我们的模型显示基本合理,当前标普500指数静态P/E(23倍)已经略低于增长条件(12月ISM制造业PMI 58.7)和流动性(当前10年期美债利率 1.76%)能够支撑的合理水平(23.3倍)。从技术面和其他指标看,1)近期的波动使得VIX指数明显走高,已经升至2021年11月末(Omicron变种病毒引发市场动荡)以来最高水平;2)标普500指数RSI指数进入明显超卖区间,也为2020年疫情首次爆发以来最低;3)标普500指数处于其10个月均线支撑位附近,而纳斯达克已经接近20个月均线,下一个支撑位在13300点左右;3)信用利差小幅抬升,但明显低于2018年初和10月波动时的水平,表明企业的融资条件依然相对有利;4)长端美债利率涨幅趋缓,空头仓位大幅减少。因此综合来看,当前美股估值虽然算不上便宜,但经过了近期的回调后也已经基本合理,一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端,但较为关键的信用利差并未大幅抬升,依然明显低于2018年末水平。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起,那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢?目前看,CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%,隐含的3月加息次数升至1.0次,6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外,华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。相比上述预期,根据我们模型的测算,美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次(通过股权风险溢价模型倒推隐含预期);短端国债计入的预期为3.1次(通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期);黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次(通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期)。因此可以看出,虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距(但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈),美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分,除非后续再度超出预期。三、加息对估值影响的敏感性测算?通常情况下,估值定价中的无风险利率更多是长端国债,例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势?》中分析,加息影响更为直接的是短端利率,长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响,其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系,甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性,我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债(2年期)作为“桥梁”。从历史经验来看,2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关(R平方达93.7%),因此可以起到很好的拟合效果,但有些时候存在提前反应的情况。另一方面,2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性(相关性系数达-89%)。因此,基于上述历史相关性,如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%左右。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位,等于提前反映了未来加息的预期,而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。往前看,除非加息路径再度超预期,短端利率一定程度上也已经提前得到了反应,这与我们在上文中的测算结论一致,那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入,这也是我们常说的,货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。四、市场未来前景?1月FOMC会议是关键验证;中期看盈利前景基于上文中的分析,我们可以看出,不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看,市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应,静态看估值相对合理水平,10年美债冲高回落也说明了这一点。不过,市场在短期的表现更多受情绪主导,因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要,否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看,标普500指数基本处于一个关键支撑位,而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。因此,即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点(1月27日),是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。如果预期兑现,我们预计可能仍会有阶段性扰动,但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之,如果没有暗示加息,那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号,不过结合目前情况来看,这一可能性相对较小。近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出,初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关,也的确造成了明显回撤,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和19.6%左右(标普500)。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关,例如2016年初动荡后,市场再度进入长达2年的牛市,尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%,美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕,以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差,导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%,但由于用户增长不及预期,股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩,但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%,并不算差,且盈利预期仍在上修。短期的症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解,至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力,也不排除后续政策路径的修正(历史上也多次出现过)。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1888,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":false}