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风险提示：加密资产投资风险较高，价格波动剧烈，可能损失全部本金。本文仅提供信息参考，不构成任何投资建议。  以太坊区块链及Layer2链都是基础设施，硕果是去中心化应用（DApp），而其中DeFi是目前最重要的代表。本部分以具体的DeFi产品为例进行介绍：DeFi是怎样的概念，通过本文，可以知晓现今DeFi最广泛的几类应用各自的运作机制，以及其间的交互关系。 Ø  DeFi为何复杂又简单：DeFi可以从实现形式和支持内容两方面来理解。其在实现形式上稍显陌生，而在支持内容上十分简洁。区块链复杂的技术架构为其蒙上了神秘的面纱，但归究到用户实际使用一侧，DeFi当前能提供的产品形态并不复杂。目前规模最大的产品为借贷、流动性质押、去中心化交易所等，而RWA（真实世界资产代币化）正在兴起。 Ø  DeFi具体运作流程：以下部分以AAVE（头部借贷平台），Lido（头部流动性质押平台），Eigenlayer（头部再质押），Uniswap（头部去中心化交易所），Pendle（头部收益交易平台）为例，详细说明其如何运行，用户如何参与。 Ø  借贷（AAVE）：由一系列智能合约构成，被部署在以太坊和其他Layer2链上。存款用户可以存入ETH、weETH、USDT等，AAVE将此部分拿去放贷，用户则获得利息收益。借款用户借款一般需要进行超额抵押，其中LTV（Loan to Value）率是核心概念，代表借走价值相对抵押价值的比例，比例越高说明被抵押物越被平台认可接受，根据平台数据，当前最高的是以太币，LTV在80.5%，即是说用户如果抵押1000枚以太币在AAVE，将可以最多借走805个ETH价值的其他代币。同时，与LTV紧密相关的还有平仓门槛线，用以太币作为抵押物的门槛线在83%，即当用户的借款价值为抵押物价值的83%时，平台会强制平仓，售出抵押物作

据Bloomberg，昨夜美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会后的发言中释放超预期偏鸽信号，强调就业面临更大下行风险，并称关税冲击对通胀的影响或属短暂。随后市场降息预期升温，风险资产整体走强。在宏观催化下，叠加此前的生态利好与资金面改善，以太币价格时隔四年再创历史新高，以太币/比特币比例亦升至年内高点。 $博时比特币(03008)$ $博时以太币(03009)$

■ 核心观点 关税温和影响美国通胀，9月降息预期仍高。国内反内卷叠加地产下行，7月经济数据偏弱。A股风险偏好维持高位，融资余额加速流入，看好后续行情。 ■ 基本论据 海外方面，7月美国CPI略低，核心CPI与PPI超预期，关税影响逐步温和传导，但内生的通胀压力有限，非农后降息预期未被破坏。 国内方面，7月反内卷政策推进的背景下，信贷、消费、投资出现明显回落。7月信贷依然偏弱，企业中长贷转负，社融继续回升主要由政府债支撑；经济数据显示供给侧保持韧性，需求侧消费与投资增速下滑。市场方面，两融继续增长，A股风险偏好维持高位，国债收益率曲线长端上移，债券下跌。 ■ 市场策略 债券：上周市场风偏急剧拉升，权益、商品表现强势，债市回调、曲线走陡。7月金融和经济数据均显示基本面走弱态势未改，人民币贷款负增，消费和投资增速疲软。但在海外关税和地缘冲突缓和以及国内“反内卷”政策预期下，风险偏好处于高位，债市对基本面利好钝化，长端持续调整。2025Q2货政报告对国内经济定调偏积极，央行稳增长诉求下降、防风险诉求上升，预计短期内难见宽松货币政策出台，债市诱多因素仍需等待，短期内空头情绪或仍占上风。 A股：在市场风险偏好抬升、微观增量流动性充裕与资本市场的积极定调呵护下，A股市场机会大于风险，指数有望维持偏强格局，向上弹性大、调整幅度小。结构上，进入季报密集披露期，积极把握中报业绩高景气方向，同时捕捉市场“轮动补涨”机会。 港股：美联储降息落地前的金融条件宽松预期阶段性有利于非美市场资金面。 原油：25年原油需求偏弱，供给持续释放，压低油价中枢，地缘政治的非线性变化引发短期脉冲。 黄金：短期来看，美联储降息落地前的金融条件宽松预期阶段性有利于黄金表现。 免责声明：本资料仅供参考，并不构成广告或分销、销售要约，或招揽买入任何证券、基金或其他投资工具的邀请或要约。本资料可能含有“前瞻性”资讯而不纯粹是

博时以太币 3009 HK 近5日K线 行情速报 截至上午11:30，以太币现货价格4620.61美元，过去24小时涨幅7.85%，净流入1.78亿美元。合约持仓量约630亿美元，处于历史高位。 过去24小时消息： 1.据SEC档显示，Bitmines 拟启动新一轮最高200亿美元的普通股融资计划增持以太币，对财库型买盘叙事形成了放大效应。据strategicethreserve.xyz，截至 8 月 13 日，已有72家公司囤积了约 360 万枚 以太币，合计约163.7亿美元。 2.美国 7 月 CPI资料公布，环比上涨0.2%，同比上涨2.7%，略低于市场预期。据CME FedWatch，CPI资料发布后9月降息概率已大于90%，风险资产价格获得支撑。 3.当地时间周一，美国市场以太币ETF单日流入超10亿美金，创下历史记录，显示机构投资者的增持意愿和信心。 #技术指标 据Coinglass，山寨币季节指数近两日上涨10点至49，逼近50分界，显示资金正从比特币广泛轮动至以太币与主流山寨币。 速评 在基本面（稳定币与RWA发展对以太坊生态的支援）、资金面（财库型公司买盘，ETF流入，降息预期增强）与情绪面的共振下，以太币正处于强趋势 + 高波动的上行段，节奏偏“急涨—快回—再冲高”。中期趋势依旧偏强，可关注阶段性突破-回档后的分批加仓机会。 免责声明：本资料仅供参考，并不构成广告或分销、销售要约，或招揽买入任何证券、基金或其他投资工具的邀请或要约。本资料可能含有“前瞻性”资讯而不纯粹是历史性的。这些资讯可能包括预测、预报、收益或回报估计及可能的投资组合构成。这些资料并不构成对未来事件的预估、研究或投资建议、也不应被视为购买、出售任何证券或采用任何投资策略的建议。本资料所表达之意见仅反映博时基金(国际)有限公司（以下简称“博时国际”）于编制资料当日的判断，并可随时

为什么要了解以太币生态？因为籍此可以根据脉络追溯以太币的价值，也可以窥见其生态的脆弱地带，识别风险和危机的来源与形成逻辑。 $博时比特币(03008)$ $博时以太币(03009)$ 几个重要的概念逻辑关系大致如下： 以太币虚拟机（EVM）是土壤，以太币主链是树干，Layer2链是众多树枝（或者独立的小树但根系和以太币主链相连），去中心化应用（包括DeFi）是树叶和果实，以太币（ETH）是养分贯穿整个生态体系。 本系列从四个层面入手：（1）基础层，（2）开发层，（3）应用层，（4）治理层，进行全面深入浅出的讲解。基础层请点击查看系列第一部：“以太币生态 具体是什么？（系列1/4）”，本章的主题是「开发层」如何运作？ 区块的创建过程（核心）：以太币区块的区块创建和维护流程呈现出越来越复杂的趋势，这主要是为了维护去中心化性质、排除垄断和风险的要求。当前以太币采用的PoS机制来生成区块，没有挖矿概念和算力为王，是一种竞争更为平和且需多种角色合作的模式。能指定新区块打包内容的角色为提议者（Proposer），这是每隔12秒通过随机算法指定的节点。当然节点只有通过质押以太币才能参与被抽选。而没选中的节点则作为验证者，伺机校验提议者的新区块。同时以太币正在完善PBS机制，即是Proposer Builder Separation，创建者（Builder）真正进行交易的排序、写入、打包，然后将方案提交给提议者，后者选择心仪的方案（主要根据Builder给出的竞价）进行验证然后全网广播，其他验证者验证无误后被纳入新建区块。新的区块在被全网2/3以上的验证者同意后被Finalized确认。 交易的写入过程：任何拥有以太币帐户密

$博时比特币(03008)$ $博时以太币(03009)$ 以太坊生态：起点是以太坊区块链，末梢是去中心化应用，以Defi金融产品为代表。 为什么要了解以太坊生态？通过了解以太坊技术和产品结构的全貌，可以真正知道以太币的价值来源，同时也能窥见其中的风险和瓶颈。 详细来看，剖析以太坊生态，可以从四个层面入手：（1）基础层，（2）开发层，（3）应用层，（4）治理层。 在基础层，我们将分享以太坊静态架构的核心要点，主要介绍核心功能、消除误区。在开发层，我们将分享以太坊和其Layer2网络具体是怎么运作的。在应用层，我们将分享终端客户可以接触到的产品形态及其运行机制。最后在治理层，我们将解开以太坊维护团队的面纱。 区块：区块按时间顺序块块相连、单向递增组成区块链。智能合约是以太坊的最大特点，然而以太坊区块内部记录的核心内容为交易指令，并不会直接存储智能合约代码，也不存储合约调用执行的过程和结果。合约代码都记录在一棵状态树中，区块内部只记录调用指令、调用后新的状态树根哈希值（当然还记录很多其他次要内容）。 以太坊区块记录什么、不记什么：以太坊区块有Gas消耗量限制，比特币区块有容量限制。这两种限制的性质有极大差异。比特币区块限制容量，是实打实的保护区块体积，维护网络稳定性和统一性。但以太坊区块限制Gas量，更在于限制每个区块产生时段内处理的合约计算复杂度，尽管这个合约调用指令可能只占区块很小部分空间。 Blob：Blob是专为Layer2数据设计的临时存储器，每个区块最多能携带6个Blob，Blob的数据只会存储18天。虽然被称为“区块携带Blob”，但Blob在共识层，区块在执行层，两者并非单纯主从关系，每个区块会记录所

周四，美国总统特朗普签署行政令，允许加密货币等另类资产进入401K退休储蓄计划，为这些行业打开约12.5万亿美元退休账户资金的大门。 $博时以太币(03009)$

秒答：可以按照'有无自建区块链'，'支持什么功能'两大维度进行区分！ 详解：目前市值超过1千万美元的加密货币一共有673种。虽然本质上所有加密货币都直接或间接根植于区块链技术，但在其创始、应用、价值等方面都有很大的差异。以当前市值最大的比特币和以太币为例，两者都是基于各自链（比特币链、以太坊）的数字原生货币。但比特币链的建立，目的在于构建一个去中心化的支付系统，比特币是支付货币，所以居于最终目的的地位。相比之下，以太坊的建立，目的则在于构建一个去中心化的智能合约系统，以太币是系统内的燃料，并非最终的目的。

秒答：不是，目前以太币已达到供应顶点1.2亿枚，不会再显著增长。 详解：以太币和比特币根本上的不同除了区块链架构之外，还在于“如何在区块链上达成共识？”。比特币采用PoW机制，也即是需要矿工比拼算力，赢得新建区块的出块奖励（目前是3.125BTC/区块，10分钟出一个区块）。而以太坊2022年开始，采用PoS机制，随机抽选区块创建者，剩余节点进行验证的模式，因而出块奖励极其微薄。无论是比特币还是以太币，只有出块奖励是凭空创造的新增供应。此外，以太坊引入了销毁机制，链上每一笔交易都将“抽出一部分处理者的奖励”进行销毁。可见，链上交易越频繁，以太币销毁数量越多，甚至会在某些时间超越新发行量，形成总数不增反减，这就是以太坊独特的通缩机制。因而在定价方面，“以太币供应无限因此劣于比特币”的论断是落后时代的误解。理论上，以太币的通缩机制甚至有利于其价格走高，这是比特币不具有的特性。我司 $博时比特币(03008)$ $博时以太币(03009)$ 均可供选购配置。 关注博时国际，转发分享本文，即可获取详细的研究资料！

秒答：以太币是比特币的升级版，功能上前者包含后者。 详解：当前主流加密货币（BTC、ETH）均建立于各自的区块链上。加密货币的区别，根源上在于其背后的区块链技术和应用的不同。下图罗列了两者在10个维度的不同，重点关注挖矿奖励、价值来源、应用前景的方面。帮助您一图搞懂两大加密货币！同时我司 $博时比特币(03008)$ $博时以太币(03009)$ 均可供选购。 关注博时国际，分享给您的朋友。加入博时虚拟资产粉丝群，可获取详细分析内容！ 投资涉及风险。过去的投资业绩未必预视将来的表现。投资者不应只单凭本资料所载的资料决定投资。以上资料只供参考，并不构成及不应被视为对任何人作出认购或出售的要约。投资者做任何投资决定之前应详细阅读有关基金的有关章程及产品资料概览，包括当中所载之产品特色及风险因素。投资者应根据本身投资经验、投资目标、财务状况及承担风险程度等因素去衡量是否适合投资于该产品上。若有需要，请咨询独立专业建议。以上资料未经香港证券及期货事务监察委员会审核。 发布人：博时国际。未经博时国际同意，不得复印、分发或复制本文内之任何资料或任何部份