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在我们月初旗帜鲜明地看好黄金之后，依然收到了不少后台和投资群朋友的私信，询问对黄金股的看法和逻辑。这些问题让我们逐渐意识到，在资本市场绝大部分时候，黄金股属于冷门到不能再冷门的投资标的，长期以来都跟一些稀奇古怪的行业坐一桌，骤然变热让很多人觉得不知所措，是非常正常的。 为了辅助大家理解，本文所指黄金股严格定义为具有金矿资源储量、从事黄金勘探与开采的矿业公司。研究逻辑和结论不适用于产业链中下游的黄金消费品零售（如老铺黄金）、矿业装备制造及贵金属循环利用等业态，只聚焦那些拥有第一手矿产资源的黄金生产企业。 从逻辑上说，黄金股本来就应该比黄金更晚启动，弹性也远大于黄金本身。原因有三：一是盈利能力上，ASIC（采掘金矿的现金成本）相对刚性，金价上涨转化为净利润是有乘数效应的；二是储量价值、库存、商誉等资产负债表上的项目，需要等到金价上涨后重新计算；第三，在现金流方面，金矿企业的自由现金流也受益于乘数效应，而且更充裕的现金会促使企业加速勘探投入，或是提前偿还债务，降低整体风险。 不难看出，对黄金股三张表有直接改善作用的项目，都需要一定时间才能显现；而要进一步说服市场相信黄金股有持续增长能力，更需要金价形成上涨动力并持续高位运行。同理，如果黄金股要调转势头向下，也必须要黄金持续破位下跌，对市场信心形成明显的破坏作用。 根据紫金黄金国际和美股重点黄金股的业绩披露中可以看出，他们的平均实现金价普遍在3050-3090美元/盎司区间，单看二季度则在3250美元/盎司左右；下半年截至目前看，金价是要远高于上半年和二季度的水平，且在国际地缘政治风险消弭无望、美联储大概率持续降息的背景下，暂时看不到黄金出现持续性破位下跌的可能。 综上所述，任何一次大调整，都可以被视为是短期性质的获利回吐；但想要在市场中的诸多黄金股中找到让自己放心的那只，还需要深度研究。 01 黄金股分析逻