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近日，财通证券发布首次覆盖研报，鉴于龙头地位稳固，AI PC、AI服务器加速渗透，给予联想集团“增持”评级。当前，不少投资者依然过度关注联想的PC属性，却忽视了其AI时代的平台价值，而如财通这样的证券机构，已经注意到AI浪潮下联想的三重增长引擎： 1、IDG：联想在AI赛道拥有“终端+云端”的双重优势，这意味着未来每卖出一台AI PC或AI手机，都可能衍生出持续的云服务订阅收入。研报预测2027年AI PC渗透率将达85%，这将有效提升用户粘性和ARPU值；其手机业务也有望持续拓品类、拓市场、提升高端机占比。 2、ISG：在AI算力需求爆发与“双碳”目标的矛盾下，联想全球领先的液冷技术正在成为杀手锏，其“ODM+”模式持续抢占市场份额，盈利能力有望随着业务规模化而提高。 3、SSG：借由IDG和ISG海量的硬件布局及客户资源积累，联想连续八年保持IT服务市场营收增速最快增长。SSG增长的另一个原因在于更早的战略布局、AI的创新迭代以及“内生外化”，未来三年SSG有望维持双位数增长，维持比较好的利润贡献。 综上，我们应当重新审视这家PC霸主，它的价值远不止于传统硬件厂商。结合AI产业爆发节点，联想正在完成从“设备制造商”到“AI生态构建者”的蜕变，其三大业务板块的协同效应，将带来超预期的增长空间。 $联想集团(00992)$

$联想集团(00992)$ 今日联想发布25/26财年Q1业绩财报，当季营收同比增长22%至1362亿元人民币，创下历史同期新高，非香港财务报告准则下净利润同比增长22%，达28.16亿元人民币。同时IDG、ISG和SSG三大主营业务持续保持竞争力，均实现双位数增长。联想这次能交出近乎完美的成绩单，我认为做对了几件事： 1、在全球AI竞赛正如火如荼的市场环境中，联想集团锚定混合式AI战略，并将AI完全渗透进三大主营业务，三大业务也不出所料均把握住了AI所带来的结构性增长机遇，加速迈进价值兑现期。 2、多元化增长引擎持续加速，联想集团本财季非PC业务营收占比进一步提升至47%，第二增长曲线已经愈发成熟，联想正加速撬动“AI+终端”这一大飞轮的转动，以PC为支点，带动IDG、ISG、SSG多业务协同增长，形成从个人智能到企业智能的正向飞轮效应。 3、对市场需求的精准把握以及战略前瞻性与超强执行力，“超级智能”正成为全球科技巨头竞相押注的新风口，这与联想集团早在两年前即提出的“混合式AI”战略，以及今年初率先发布的“超级智能体”矩阵不谋而合。 4、中国+N的全球化制造布局策略以及全球资源、本地交付的独特模式，让联想全球供应链保持竞争力的同时也展现出了足够的韧性，为全球化运营打下了坚持的基础。 另外更值得注意的是，联想这次财报表现是在关税战对全球贸易和供应链开始造成巨大扰动期间取得，在如此不确定的外部环境下，联想完成了竞争力不降、市场份额不掉、盈利不减的承诺，可以说实属不易。

近日，国际知名大行里昂证券发布研报称，继7月5日上调预期后，进一步再度上调联想集团4-6月的盈利预期。原因在于，联想PC业务的出货量及利润率优于此前预期，服务器业务收入亦保持稳健。因此，将联想集团目标价从 11 港元上调至 12 港元，并维持跑赢大盘评级。 联想集团PC业务强劲，市场份额持续提升。里昂预计IDG收入在4-6月环比增长14%（此前预测为7%），主要受美国市场因关税问题需求拉动；预计7-9月份，IDG业务将保持增长势头，环比增长10%，主要受中国市场需求推动。 区域来看，在美国、欧盟和中国市场份额提升。根据IDC数据，2Q25联想全球PC出货量为1,700万台，同比增长15.3%，而市场整体增长为7.5%。其全球市场份额在2Q25达到24.6%，环比提升0.8个百分点，同比提升1.8个百分点。在2Q25，联想在北美市场的份额同比增长1.0个百分点至18.7%，在西欧市场的份额同比增长0.6个百分点至27.7%。联想在美国和欧盟市场从戴尔和惠普手中夺取份额，而在中国市场则从**手中夺取份额。 里昂预计联想PC业务的强劲增长势头将在2025年下半年持续，主要得益于：1）继续从竞争对手手中夺取份额；2）企业因Windows 10在10月终止支持而产生的替换需求；3）新AI机型发布。 在AI PC方面，联想于6月发布了一款高端AI PC机型。联想还可能在2026年初推出基于英伟达和联发科芯片组的AI PC新机型。 美国市场价格上涨但需求未受影响，鉴于美国消费者强劲的购买力，零售价格的上涨似乎并未影响联想个人电脑在美国的销量。 服务器收入表现积极，通用服务器业务稳健。里昂预计联想服务器业务收入在4-6月环比持平，为41亿美元，主要受云服务提供商需求推动。对于7-9月，预计随着微软和美国新客户的中国数据中心需求增加，服务器业务将进一步环比增长。 认股权证带来显著财务收益：公

国际研究机构Gartner日前发布2025年度全球供应链榜单的亚太分榜及高科技类排名，联想集团凭借其创新实力与运营韧性，跻身高科技行业供应链全球第三，在全球高科技行业供应链榜单中，英伟达（NVIDIA）位列第一，思科（Cisco）位列第二。 联想集团相关负责人介绍，这是联想集团首次在全球高科技行业供应链排名中挺进前三，比去年上升一位。在前十中，联想集团是唯一入选的中国企业，此外，微软、英特尔、三星、诺基亚等也进入前十。 在同期公布的亚太供应链榜单中，联想集团位列第一，这已是联想连续第四年位居该榜单榜首。京东集团和三星分列第二和第三，阿里巴巴和比亚迪等企业也成功上榜，位列第六及第七。 Gartner表示，联想集团通过利用其全球化、灵活且富有韧性的供应链，致力于应对宏观经济的不确定性，其中一个例证就是在中东地区扩大了其制造业务，此举进一步加速了公司转型，提升了其全球影响力，并增加了制造版图的地域多样性。 联想集团相关负责人说，长期以来，联想集团通过深耕全球化布局，已在全球11个市场设有超过30个自有或合作制造基地，并构建了“中国+N”的战略布局，形成了“全球资源，本地交付”的运营模式。这种端到端整合的全球运营体系，为应对全球宏观经济不确定性等挑战提供了坚实保障。 业内人士指出，在全球供应链的变革浪潮中，合作共赢是必然趋势。如联想集团与英伟达已宣布扩大合作伙伴关系，并共同发布全新液冷AI服务器；在刚刚闭幕的链博会上，双方展台相邻，共同展示了基于合作的创新产品及服务。 “人工智能等创新科技正在重塑全球产业格局。效率、创新、韧性与可持续，日益成为全球供应链／产业链发展的核心驱动力。”联想集团董事长兼CEO杨元庆表示，作为一家全球化高科技制造企业，我们不但对全球产业链开放合作、共生共荣的重要意义感同身受，同时也深信，全球化趋势不会逆转，只是会随着时代变化不断做出调整，这也更需要产业链、

近日，华创证券发布研报称，AI终端快速迭代，行业成熟度持续提升。AI大模型最终落地仍需要依赖特定终端，deepseek推出为端侧部署创造了条件。当前多种终端均处于快速迭代阶段，行业创新持续推进建议关注产业链相关标的。PC因其本身具备较大内存以及部分具备独立显卡，为当前deepseek端侧部署最适合终端之一，建议关注联想集团等企业。 今年以来，在AI PC加速渗透下，PC市场向好的发展趋势明确，有望在未来一段时间内保持强劲的增长态势。龙头厂商联想集团作为AI PC的引领企业，将成为行业高速发展的深度受益者，正在实现业绩的持续增长。 AI PC增长迅猛 AI PC作为一个新的电子消费品类，在中国市场发布并大范围宣传集中于近两年，目前已成为刺激PC市场需求的新动能。PC市场近年持续增长，反映了行业在需求端的持续回暖。AI加速应用的时代，终端作为承载主体率先发展，推动AI PC、AI手机等创新产品的兴起，并成为吸引用户的AI生产力工具。 DeepSeek作为一款具有突破性技术的AI应用，不仅在短时间内迅速积累了庞大的用户群体，还通过其开源特性与高效的算力优化，推动了终端设备的智能化升级，并对未来的终端技术创新和市场增长带来了新的动力。伴随**、联想、荣耀、OPPO、vivo等终端厂商纷纷接入DeepSeek，其终端设备的智能化水平将通过自然语言处理和多模态推理能力，实现更流畅的语音交互和更智能的自动化控制，并且加速AI终端应用落地。 长江证券认为，AI手机、AI PC作为日常用户粘性较高、且现有计算能力处于第一梯队的智能终端有望乘AI快速发展之东风，迎来高速成长期，并有效提升产品ASP。国盛证券预计，手机的 AI 渗透率将从 2025E的3%增长到2029E的61%，智能手机作为人们连接数字世界的门户，具备AI功能后将推动更大的市场增长。Canalys 预测，2028年，AI手机的

$联想集团(00992)$AI概念股正快速崛起为亚洲股市的核心引擎，本土对自动化和生成式技术的旺盛需求形成有力支撑。昨日，小摩在其最新报告中预测，得益于人工智能领域的强劲势头，亚洲科技股今年有望进一步上涨15%-20%，并看好台积电、SK海力士等芯片龙头企业。此外，其分析师团队指出AI将继续主导本轮增长周期，2025年数据中心资本开支扩张及2026年增长确定性将强化这一趋势，并直言未来三个月不建议大幅减持AI概念股，且坚守行业龙头仍是首选策略。 个人认为，除了芯片厂商收益以外，像联想集团这样的AI硬件龙头也将迎来进一步增长机会，首先，AI普惠已是必然趋势，联想本身也是中国科技七巨头之一，近两年凭借混合式AI战略进一步夯实了AI硬件龙头地位，并通过AI PC、AI手机以及AI服务器等产品与服务得到市场验证。 国际形势方面，整体情绪回暖+AI浪潮持续推进，AI相关的个股中长期还将直接受益，优先选择行业龙头的策略可行性很高。

全球经济格局变幻莫测、地缘政治复杂交织，供应链的细微扰动就能影响我们的日常。在此背景下，供应链话题和相关榜单，已成为观察世界变化的重要风向标。 全球排名第八 构筑「反脆弱」供应链 全球供应链权威榜单Gartner Top 25刚刚公布其2025年最新排名，联想集团再次进入前十，位居第八，比去年提升2位，超过沃尔玛、宝马等跨国企业。另一家入选的中国企业京东集团今年位列22名。 自Gartner全球供应链25强榜单发布以来，联想集团在列11次，是上榜次数最多的中国企业。这也是联想集团连续第四年进入前十，再次登顶亚太供应链王者，且依然是唯一入榜的亚太高科技制造企业。 Gartner全球供应链25强榜单的评选标准严苛而全面，涵盖了业务绩效、公开财务与ESG数据、以及同行和分析师的专业评议，为行业提供了重要的风向标。 全球排名第八，是对联想集团在全球供应链的卓越运营管理、前瞻性AI应用、坚实全球布局及负责任的ESG实践的全面肯定，这印证了联想在复杂多变的全球环境中，所展现出的超凡韧性、创新实力和领先管理水平。 “多年来，联想集团全球供应链一直为其战略性增长提供支持”，Gartner在发布排名的同时这样评价，联想集团还在Agentic AI（代理式人工智能）方面取得了进展，并将其创新技术应用于自身（Lenovo Powers Lenovo）……依托已经建立的 AI 能力基础，联想进一步强化了智能制造，并基于供应链智能控制塔（SCI）开发出iChain，它能为整个端到端的供应链提供可视性，用于风险预警、提升决策质量以及支持自动化流程。 Gartner的持续认可也印证了联想集团全球供应链能力的不断提升。“供应链变得越来越复杂，仅仅保持韧性已经不够了”，联想集团基础设施业务集团（ISG）全球供应链副总裁Ben Massie表示，联想现在专注于变得“反脆弱”——不仅能经受住中断，还能从中变得更

今天，随着比亚迪正式纳入恒生科技指数，后者成功集齐了“科技七巨头”。 今年2月，华泰证券研报将小米、联想、比亚迪、中芯国际、阿里巴巴、腾讯、美团组合命名为“科技七巨头”，这7家被认为是中国科技核心资产。 今年以来，港股市场先后受到DeepSeek、关税等一系列重大影响波动，并走出“N”型走势。 国泰君安国际首席经济学家周浩近日发布观点认为，港股“守得云开见月明”，短期看，上涨动能正在孕育中，应重视科技板块；中长期来看，科技创新引领新质生产力发展，是中国经济增长和港股上涨的新动能。 在此背景下，兼具硬科技与新消费属性的恒生科技指数ETF（513180），被认为在外围扰动下具备较强的韧性，而不管是汇聚了中国AI产业链的“硬科技”概念股，还是占到恒生科技一半权重的“新消费”概念，联想都赫然在列。 无独有偶，高盛6月亚太区策略报告中列出了最新买入的H股及中概股，其中也包含了腾讯、阿里、小米、联想集团、瑞声科技、比亚迪电子等在内的科技股。 预测一下，未来随着恒生科指估值水平的修复，联想的估值水平同样会得到进一步体现。 $联想集团(00992)$ $阿里巴巴-W(09988)$ $腾讯控股(00700)$

$石药集团(01093)$ 石药的研发实力还是强，尤其是在肿瘤领域。不过新药上市还得等几年，短期业绩还得看现有产品。集采对石药的影响咋样？有没有中标大品种？最近港股市场对医药股挺关注，尤其是创新药，作为行业内积极布局的企业之一，石药的发展动态值得关注。

$联想集团(00992)$昨日国泰海通证券发布联想集团24-25财年Q4业绩点评报告，认为公司营收持续高增，混合式人工智能加速落地，并将目标价调整至14.7港元，维持 "增持" 评级。 联想在混合式AI战略推动下，三大业务全年取得双位数增长，但我认为最值得关注的是联想IDG业务的持续领先，这是联想的基本盘。 25年联想PC业务继续稳居全球市场第一；还特别值得注意的是，智能手机业务创下了收购摩托罗拉以来的收入历史新高，通过混合式AI加持，联想基本盘的城池已经非常稳固，并且未来增长前景依然向好。 近日知名机构Counterpoint Research发布报告认为智能体正成为趋势，智能手机厂商视其为下一代用户界面，而联想集团作为科技领军企业，智能体也恰恰是其切入早、推进快的重点发展领域，5月联想创新科技大会的最大亮点就是发布了超级智能体矩阵。基于在智能体领域的布局，不仅联想PC业务会继续坐稳铁王座，摩托罗拉智能手机业务还将以具有竞争力的产品，进一步冲击更高市场份额。