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戳上面的蓝字关注找志同道合的小伙伴哦！最近电池领域比较热的一个新闻，是一家叫Donut Lab的公司，在CES 2026发布了首款可量产全固态电池。（它们是这么称呼的）官方公布的参数如下：能量密度为400 Wh/kg（现场采访称当前实际为350Wh/kg，也挺高了，是主流三元锂的1.5倍左右）充电速度5分钟充满电，这估计是实验室数据。循环寿命是10万次完全循环，这个有点变态了。工作温度是-30℃到100℃，容量保持率超99%，这个意味着高温低温下性能几乎没有衰减，很变态。成本方面，官方宣称与磷酸铁锂电池成本相当，完全逆天。安全性方面，没有液态电解质，损坏也不会起火燃烧。——看起来是不是很振奋人心？但这说实话，我不信！从表面上看，它提的每一个参数都是可能实现的，但是吧......我们换位思考下，这每一个参数都如此优秀，还是固态电池，那意味着其实只要它能做到其中一个参数，并且拿出可量产的固态电池，那就已经是革命性的产品了。但这公司一下子拿出这么多项第一的东西，还说可以量产，成本跟磷酸铁锂差不多，这就非常反常识。信它，不如信马斯克。而且如果从量产的角度来看，其实也很不合逻辑——这个电池计划是首先应用在摩托车上，而不是用在数码产品，或者汽车上。因为比起摩托车而言，数码产品可以承受更高的价格和成本，汽车则是对使用环境有更高的要求，这两个领域对电池的成本接受能力，要远高于其他领域。这也就意味着，但凡它的电池真有如此神乎其神的水平，那么一定会被手机厂商，以及汽车厂商围堵，订单是不会让给一个名字都没听说过的摩托车的。一个最简单的例子是钠离子电池，它最大的优点就是特别抗冻，以及成本低，但你们猜为什么喊了这么长时间也没有大规模普及？原因就在于成本。钠离子电池成本虽然低，但没有大规模量产的情况下，它成本完全干不过已经极致内卷的磷酸铁锂电池，所以在碳酸锂价格不够高的情况下，市场没有动力去开发、使用

戳上面的蓝字关注找志同道合的小伙伴哦！ 聊聊零跑汽车2025年的销量 2025年卖了接近60万台，很多博主都大呼“奇迹”，把零跑塑造成一个“逆袭”的角色，但实际上我对零跑的成绩毫不惊讶，因为这是它能做到的。 零跑这家车企，看得懂的人很少，所以才会有“朱江明创造了奇迹”的说法。 如果你和我一样从上市之前就一直关注+追踪这家车企，会发现根本没有奇迹。 零跑汽车，它最厉害的地方在于几乎每一个大大小小的重要选择都做对了。 在外人看来所谓的“奇迹”，其实是朱江明步步为营，一点一点打下来的成绩。 我还记得最初有个人跟我说，他看不懂零跑，在他看来哪咤跟零跑是一样的，而零跑没有技术，根本没办法跟比亚迪这样的巨头打，对于零跑的未来没有信心。 这也不怪他，因为零跑这家车企的成绩，并不来源于某一个“护城河”，也不来源于某一项技术，更不依靠某一个“神人”，它是无数正确决策堆起来的结果。 一句话概括就是，零跑在各种细节上做出正确决策的概率，要比其他友商高出不少。 以零跑的产品举例子： S01尽管造型上极其失败，但它做的最正确决策就是从第一台车开始就引入了大华的技术力量，以及做到了自研电机，S01上搭载了独一无二的静脉指纹技术，虽然不好用，但它可以说是零跑“工程师思维”的体现。 T03在零跑最困难的时候，定了一个当时来看不可思议的价格，5.98万续航403km，7.58万给L2级智驾（尽管不好用），这种以价换量的决策，事后被证明是极为正确的，因为它提供给了零跑现金流，以及进一步融资造车的可能性。 C11是继T03之后推出的车型，它的定价相对于前两台车来说比较高，所以当时应该是亏本卖的，毕竟2021年一台90度电池的车，卖给第一批车主15.98万（定价17.98万，有2万抵4万权益），哪怕是在现在也是很多车企想都不敢想的定价策略。 激进的定价策略，让C11没有品牌背书的情况下获得了“还不错”的销量，这为

戳上面的蓝字关注找志同道合的小伙伴哦！ 先说答案，我个人猜测会是60万上下。蔚来2025年车企的全年销量出来了，做一个追踪和分析：12月最让人意外的就是蔚来ES8的销量，原本预计交付个1.6万-1.7万台，但实际上交付了超过2.2万台，考虑到ES8这台车目前订单储备非常多，所以2.2万台虽然有冲刺的成分，但在后续的几个月里，很有可能会维持2万台/月的交付量。 为什么这么判断呢？因为12月31日当天下单的一个人告诉我，当天下单的需要等到2026年5月才能交付，如果考虑到ES8在12月能交付出2.2万台以上，那么至少现在有10万台订单是可能的。加上其他车型，蔚来品牌交付31897台，是超过预期的，这意味着Q4季度盈利仍有机会实现。毕竟蔚来品牌毛利高，按照正常的财务模型，多卖一台ES8肯定要比多卖一台L90强。 原本期待更高的乐道，12月交付和当初11月的预测一样是“不及预期”，没有达到月交付2.5万的目标，只有9154台。乐道的成绩我觉得大家也不用担心，我特意问了一个提了L90的蔚来车主，他表示如果早就知道ES8的价格和配置，那肯定不会提L90，因为ES8的价格和配置实在是太有吸引力了。所以是ES8太强了，而不是L90不行了。 第三品牌萤火虫交付远超预期，12月达到了7084台，这台精品小车正在在“现象级爆款”的路上冲刺。萤火虫的现象级爆款，让我决定放弃ES8，改提了2台虫子，后续会和大家详细聊聊。 现在2025年的数据都齐了，也是时候做对2026年的预测进行调整。因为ES8和萤火虫的超预期交付量，所以我大幅上调了蔚来品牌和萤火虫品牌在2026年的交付预测，同时对于乐道品牌的交付预测，进行了下调。 具体来说：2026年1月：ES8预计可以继续交付22000台左右，剩余5000台为其他车型。考虑到12月的表现，乐道订单可能没有那么多储备，所以按照7000算；萤火虫应该比较稳定一点

戳上面的蓝字关注找志同道合的小伙伴哦！今天突发奇想，拿比亚迪和特斯拉做了个简单对比，结论让我有点惊讶：特斯拉目前的估值绝对是离谱级别的，它身上除了卖车，还包括了机器人以及robotaxi的“市梦率”估值。所以正常情况下，你没办法知道特斯拉这个企业，如果有一天它失去梦想（但能存活）的“合理估值”是多少，因为特斯拉卖车的动力之一，就是来自于很多人要“支持一下马斯克”的特殊愿景。（别嘲笑，早期不少特斯拉车主真的是这样）我想了个办法，可以从过去历史上的某一特殊时刻，来知道市场对特斯拉这种单纯汽车业务的估值。因为特斯拉真正全球销量大爆发，是在2018年，那时候特斯拉成功解决了Model 3产能地狱的问题，2020年以后，上海工厂又进一步加快了特斯拉的爆发。特斯拉的两个“大梦想”是什么时候提出的呢？特斯拉的机器人，是在2021年8月的AI Day上第一次提出，2022年10月第一代原型机亮相，跟特斯拉自身的汽车业务大爆发是错开的；特斯拉的Robotaxi业务，最早是2019年提出了概念，而真正有实质性的落地，要到2024年的10月份了，和特斯拉的汽车业务大爆发也是错开的。所以只要看看2018年的汽车业务情况，就大致上可以了解到市场是如何为一家“汽车业务大爆发”的车企进行估值。因为那个时间点上，从全球角度来看特斯拉是汽车电动化的领军企业。如果需要一个更准确的时间点，那应该是2018年第三季度——在2018年第三季度，特斯拉实现了历史上第三次盈利，且这次是纯靠“卖车”达成的，证明了其健康的商业模式。根据财报，2018年第三季度特斯拉的核心财务数据如下：第三季度总营收 68.2亿美元第三季度净利润 (GAAP) 3.115亿美元根据当时媒体的实时报道，在2018年第三季度最后一个交易日（9月28日）盘后，特斯拉的股价为270.85美元，对应的总市值为 462.04亿美元。第三季度末总市值：约

戳上面的蓝字关注找志同道合的小伙伴哦！在日常的更新中，最近一段时间我没怎么提零跑的一个原因，是因为这家公司还有一个让我之前看不懂，并为此冥思苦想很久的情况。——那就是这家公司的估值，太低了！（低不一定是好事，可能有看不见的坑）具体的计算过程就不谈了（我已经反复验算了4-5遍），资本市场目前给予零跑汽车的估值，明显是造车新势力中最低的，它的估值，甚至要比过去处于倒闭舆论的蔚来还要低。（现在蔚来因为ES8的爆单，估值稍有反弹）注意，这里我说的是“比过去处于倒闭舆论”的蔚来还要低，这其实正常来讲是一个有点不可思议的地方。因为零跑卖的车平均成交价再怎么低，起码规模上来了，而且这家车企是继理想之后第二家实现单季度盈利的造车新势力，这怎么看都不可能倒闭，但我写这篇文章的时候，资本市场给它的估值仍然要比蔚来低一点。出现这种情况，要么是市场出了问题（大概率不是），要么是我的认知有漏洞（大概率是如此）。所以我就多问了几个人他们的看法，以及结合了网上的一些观点，总结出如下几个方向：1.盈利能力的质量与可见性：零跑汽车的盈利主要依赖严格的成本控制，部分机构担忧其可持续性。2.增长预期与市场天花板：销量增长强劲（2025年上半年交付量同比增长155.7%）。但机构（如瑞银）对其国内销量增长预期低于市场共识，担忧激烈价格战会挤压其利润空间。3.商业模式与资产结构：与Stellantis的合作前景虽好，但海外业务的具体利润贡献仍有不确定性，且本地化生产需等到2026年，短期会有关税等成本。4.品牌与技术壁垒：优势在于卓越的成本控制技术（如全域自研）和运营效率，其标签是“性价比之王”。（意味着品牌不能带来溢价，成本控制技术也不能带来溢价）这四个应该就是资本市场不愿意给零跑高估值的原因了。不知道大家认可不？我针对这四条进行了思考，并给出了我的答案。首先是盈利能力的质量与可见性：市场上很多机构/投资者认为零

戳上面的蓝字关注找志同道合的小伙伴哦！ 理想汽车8月28日发布了2025年第二季度的财报。 最重要信息，只有一条，那就是第二季度净利润达到11亿元，较一季度增长69.6%，连续11个季度健康盈利； 财务模型如上图所示，销量部分10、11、12月主要是考虑了i6车型已经是“背水一战”了，还是有希望爆单，以及年底肯定会因为明年购置税要征收一半而促使很多人下单购车。 去年，在友商都普遍亏损的时候，这一条就是王炸，足以让理想KOC在网上毫无顾忌的拉踩友商，同时也成为了促进理想销量的一大重要原因。 然而，盈利并不能让市场选择性把理想汽车目前遇到的大问题忽略掉。 因为另外几个一直亏损的新势力友商的情况发生了大变化： 零跑也盈利了，作为小理想，它的盈利证明了理想的路线是对的，后续只会让车企更加“一拥而上”在这个赛道推出产品去参与竞争，同时零跑的盈利意味着，它也获得了“盈利背书”，买零跑的人也不用担心将来是否会“倒闭”的问题了； 小鹏虽然没盈利，但每个季度亏损只有几个亿，同时现金400多亿，也会让考虑买车的消费者感到“安全”。 蔚来虽然看起来亏损很多（Q2财报还没出），但乐道L90和ES8的火爆，已经决定了其Q4盈利大有希望，叠加如此多的订单和人气，目前给消费者的感觉也是“安全”的； 极氪亏的多，但它被吉利私有化了，所以也是安全的； 岚图即将上市，背后有东风这样的央企全力支持，它给人感觉也是安全的； 而理想后续Q3的指引销量是下滑的，考虑到汽车产业是一个非常依赖规模经济的产业，所以后续理想能否保持盈利，会是一个问题。 当然，理想手头有大量的现金，这是一个其他车企不具备的优势，所以接下来市场关心的，是理想如何高效、快速用好手头的现金，重新建立优势和护城河。 理想汽车这份2025年第二季度的财报虽然很亮眼，但“过去”的数据中其实已经有太多“超过时效”的信息，所以这时候去夸赞、分析第二季度的销量

戳上面的蓝字关注找志同道合的小伙伴哦！今天是8月1日，各家车企都发布了7月份的成绩单。和其他友商不同的是，理想汽车除了自己的一份成绩单之外，还因为7月底的i8发布会上的碰撞测试，火遍全网。先说说理想汽车7月份的成绩单：交付30731辆，这个数据相比6月份的36279辆下跌了不少（下跌15.3%），如果同比，去年7月份交付了51000辆，跌的更多（同比-40%）。数字表面上看起来不太好看，但如果考虑到理想汽车当前的状况，和未来即将面临的一些挑战，我觉得也还凑合。根据最新的销量数据，我们对理想汽车的财务模型做了一轮调整：调整细节如下：1.考虑到官方没有一如往常公布理想i8的大定数量，做大定营销，所以我们合理猜测i8的订单数量可能并没有之前市场预期那么好，所以对理想汽车整个产品线，就不太存在带动效应了。2.目前市场对理想的期待，更多集中在了i6上，根据目前公开的信息，i6将于今年9月发布，所以我们合理推断i6交付上量会在10月份，所以在销量预测上，叠加友商各种“9系”的推出，增程大SUV市场竞争进一步加剧，我们预计8月9月交付量还会有缓慢下滑，然后10月份，目前我们预期理想可以凭借i6的交付，一举反弹。3.随着7月交付不及预期，相应的理想汽车的利润也会下滑，对于利润我暂时按照去年的营收对应的比例来进行粗略预测，根据这个利润预测，理想汽车目前的市值处于高估的情况。说完理想汽车的估值情况，接下来进一步深度讲一下理想i8，以便于读者更深层次理解理想汽车当前的处境，以及面临的挑战：理想i8对于理想汽车来说，它是理想汽车证明自己能够把增程上的统治力平移到纯电市场的第二台重要产品，所以无论是理想公司，还是资本市场，都对其非常重视，也因为听取一些意见，导致整个产品又进行了更多的调整，发布时间大大延后，所以市场大环境也发生了一些变化。资本市场重视i8这款车，是因为通过它的造车思路，以及实际的订单

戳上面的蓝字关注找志同道合的小伙伴哦！乐道L90上市，应该是近期行业的关注热点之一。这玩意作为一个5米1级的，六七座大SUV，买断电池预售价27.99万起的价格，已经低于很多人的预测了。但如果选择租电，那么预售价可以落到19.39万起，价格直接拉到20万以内——无论是在30万以内还是20万以内，这台车的尺寸、空间、补能都非常的独一无二，完全找不到可以与之对标的车型，而这些属性都是家庭买大车时最关注的，这意味着L90具备爆款的潜质了。通过乐道L90的定价，以及多个新能源车主群（不限于蔚来）的讨论内容来看，乐道L90很有希望成为蔚来逆袭翻盘的一个起点，而蔚来近期的股价走势，也表明了资本市场对乐道L90是比较看好的：所以，这很有可能是蔚来触底反弹的起点。根据近期蔚来的一些信息，结合6月份的销量，我更新了一下用于追踪蔚来的模型：具体的细节大致如下：1.萤火虫的销量超预期，我去门店看车的时候，发现门店的萤火虫展车已经卖了，展车卖掉的事情，在其他信息渠道（例如小红书）也有提及，所以这应该不是个例。（同时萤火虫的销量也能说明这一点，因为一开始大家对萤火虫的预期肯定比较低，排产也会相对低一些）2.根据公开信息，萤火虫在6-8月会在欧洲开售，因为采取了经销商模式，所以产品很快就可以在欧洲各地的渠道中铺开，这对萤火虫的销量进一步拉高是会有很大的帮助，因此我大胆预计8月后萤火虫的销量还会有一轮爬升。3.乐道L90的预售价比很多媒体预计要低，27.99万的预售价，预计到正式上市还会再略降低一下，再叠加置换补贴，以及部分地方补贴，也就意味着实际上消费者可以以25万的价格拿下一台5米1纯电6座，带240L前备箱，还能换电的大SUV。而如果选择租电方案，那么叠加置换补贴，以及部分地方补贴后，价格大约会在17万左右。很有希望成为一个爆款车型。考虑到蔚来这次提前预备了很多车，所以在8月份，乐道的销量应该可以

 戳上面的蓝字关注找志同道合的小伙伴哦！ 上周有个新闻很火爆，最新的情况是目前大多数车企都承诺了，给供应商的账期缩短到60天以内。 很多人把这个新闻理解为是对汽车零配件概念股的巨大利好，毕竟账期短了，也就意味着资金回笼更快，企业少承担了很多资金成本，那么ROE也就变相提高了。 这事儿至少避免了一些中小供应商被资金流拖死的情况出现，是有积极意义的，但它可能没法成为一个“改变行业生态的巨大利好”。 原因有两方面： 第一个方面是账期这个概念其实并不足以覆盖整个业务流程，比如在计算账期之前，通常还会有个“验收”环节，这个环节的时间长短就不一定了；比如很多企业账期到了也并不是全部给现金，而是一部分现金外加汇票这样的结算方式。 第二个方面是账期缩短了之后，供应商的竞争方式就从原来的技术、账期、价格，变成了只有技术和价格，而大多数供应商做不出来垄断性的技术，所以后续可能会出现的情况是：大家只能在价格上多使点劲。 所以目前我个人的判断是：全行业账期缩短到60天以内，短期内对供应商确实是利好，但如果我们把时间拉得稍微长一点，在市场的自由竞争下，供应商们的利润大概率会回到原来的哪个基准点上。 我说的更细一些： 1.任何看似不合理的现象，都是双方甚至多方一起博弈出来的一个“合理情况”。 2.对于供应商来讲，除非产品性能完全碾压其他友商，否则都要挤破头在为数不多的主机厂（车企）之间争夺订单。既然是抢单，那么就要从价格、账期中选一个妥协。而这个妥协可以采用直接在产品上降价，或者是把产品对应这笔钱的时间价值让渡给对方（也就是利息），具体选哪种，就看各个供应商和主机厂怎么谈判了。 3.虽然一笔钱有时间上的价值，但绝大多数人/企业都不能做到极致充分的利用，再加上账期长往往还可以通过贴息的方式提前提现，而降价了就是降价了没办法把价格拉升回去（除非出新的产品），这大概就是长账期成为主流的一个原因。

戳上面的蓝字关注找志同道合的小伙伴哦！前些日子的文章里，我跟大家说过一个重要的事情，那就是2025年算是混动大型SUV的集中上市时间点，而每一个车企的主要学习对象、竞争目标都是同一家——理想汽车。毕竟，6座增程大SUV的赛道的潜力，确实是理想汽车第一个挖掘出来的。随着各家纷纷推出定位相似的产品，目前行业内有一个共识就是理想汽车自己打造出来的的“红利期”已经过去了，而2025年第一季度的财报的表现，以及官方前些日子宣布调整销量目标的新闻，都在加强这个预期。所以在被友商追着“上强度”的理想汽车，现在看似稳定的营收、利润，以及市场对其的估值，是不是过于高估了？这就是今天我们要探讨的话题。先盘点一下理想汽车2025Q1财报情况：季度营收259亿元，同比微增1.1%，略高于市场预期的251.2亿元。但环比2024年第四季度的442.7亿元大幅下滑41.4%，主要受产品迭代周期、季节性淡季影响。在利润方面，2025Q1季度GAAP利润为6.47亿，同比增长9.4%；毛利率方面，理想汽车保持了20.5%（车辆毛利率19.8%），同比基本持平，这意味着利润下滑的核心原因并不是很多人猜测的“L6拉低了平均成交价”，而是规模效应减弱，以及更多的促销投入和研发费用增加导致的。所以L6虽然确实会拉低理想的平均成交价，但它毫无疑问是个成功的车型（保住了之前的毛利水平）。交付量方面，我根据其5个月前的交付量，结合官方最新给出的目标销量64万量，以及一些实际的细节情况，整理成如下财务模型：模型中预估理想汽车2025年销量为62.8万辆，是一个相对于官方目标来说略微保守的估计，原因在于即便是按照62.8万辆去做销量的规划，后半年的销量仍必须有一个“大爆发”式的增长才能达到，而且这里面已经比较乐观预测了7月份上市的纯电车型i8月销5000以上，以及9月份上市的纯电车型i6月销10000以上。理想汽车自己预计