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ETF曾经是被动投资的代名词。第一批在美国上市的交易所交易基金跟踪被动指数，多年来，绝大多数 ETF 都是基于指数的产品。主动型 ETF 规模虽小，但仍在不断增长。   

现在情况已不再是这样了。虽然指数型 ETF 继续主导更广泛的交易所交易基金行业，但主动型 ETF 的规模虽小，但仍在不断增长。截至 2023 年 8 月 22 日，共有 7.3 万亿美元投资于 3,225 只美国上市 ETF，其中 2,060 只为被动基金，管理资产总额为 6.8 万亿美元。 

换句话说，投资美国上市ETF的资金中有94%投资于被动型ETF。剩余的 4,430 亿美元，即 ETF 总资产的 6%，投资于 1,155 只主动型基金。 

主动型ETF 增长极快。据晨星公司称，到 2022 年，它们吸收了所有交易所交易基金流入量的近 15%。根据 etf.com 的数据，今年到目前为止，它们的流入量占总量的 25%。如果主动型 ETF 继续产生大量资金流入，它们在整个 ETF 市场中的份额将迅速增长。 

什么是主动型 ETF？ 

主动型ETF试图通过积极管理其投资组合持有量来产生比指数 ETF 更高的回报。与指数基金根据机械规则决定持有什么资产不同，主动型 ETF 在选择持有资产时使用更多的自由裁量权。 

ETF曾经是被动投资的代名词。第一批在美国上市的交易所交易基金跟踪被动指数，多年来，绝大多数 ETF 都是基于指数的产品。主动型 ETF 规模虽小，但仍在不断增长。   

现在情况已不再是这样了。虽然指数型 ETF 继续主导更广泛的交易所交易基金行业，但主动型 ETF 的规模虽小，但仍在不断增长。截至 2023 年 8 月 22 日，共有 7.3 万亿美元投资于 3,225 只美国上市 ETF，其中 2,060 只为被动基金，管理资产总额为 6.8 万亿美元。 

换句话说，投资美国上市ETF的资金中有94%投资于被动型ETF。剩余的 4,430 亿美元，即 ETF 总资产的 6%，投资于 1,155 只主动型基金。 

主动型ETF 增长极快。据晨星公司称，到 2022 年，它们吸收了所有交易所交易基金流入量的近 15%。根据 etf.com 的数据，今年到目前为止，它们的流入量占总量的 25%。如果主动型 ETF 继续产生大量资金流入，它们在整个 ETF 市场中的份额将迅速增长。 

主动型ETF 种类繁多。有些与指数ETF存在显著差异，而另一些则与指数密切相关。

主动型ETF类型 

主动型ETF可以被认为是一种交易所交易基金。

但 ETF 中的“主动”一词（无论基金是否跟踪指数）与其他投资环境中的使用方式略有不同。 

例如，有些人会认为，任何不持有市场内所有股票并按市值加权的基金都是主动型基金。其中包括所谓的 smart beta ETF，它跟踪指数，但有时使用替代权重方案。  

除此之外，还有其他基于指数的 ETF，它们使用复杂的算法或排名系统来决定持有哪些股票。  

从技术上讲，所有这些都是指数 ETF，但在某些情况下它们可能被视为“主动型”。更不用说，即使ETF跟踪指数，它也可以以积极的方式使用。许多被动 ETF 在投资组合中被积极使用，例如，短期交易者，甚至是战术性使用它们的长期投资者。  

主动型ETF 的艰苦战斗 

尽管主动型 ETF 在美国交易所交易基金行业中的份额不断增长，但许多使用 ETF 进行投资的投资者对它们持负面看法。这种糟糕的声誉并不一定是没有根据的。1991 年，经济学家威廉·F·夏普 (William F. Sharpe) 撰写了一篇论文，描述主动型基金经理如何面对一场艰苦的战斗。 

他表示，被动型管理者“将在成本之前获得准确的市场回报”。但“平均主动管理美元”也会如此。他补充说，由于主动管理的成本比被动管理的成本更高，因此主动管理的平均金额将低于被动管理的平均金额。 

这是一个简单而深刻的结论，它支持了这样一种观点，即大多数投资者购买被动指数基金比购买主动管理基金更好。  

经验证据似乎也支持这一观点。SPIVA 记分卡衡量主动型基金相对于基准的表现，显示主动型基金往往表现不佳。例如，在美国大盘股类别中，过去五年中有 87% 的基金表现逊于标准普尔 500 指数。过去 15 年里，高达 93% 的基金表现不佳。 

这种模式适用于所有股票市场类别和地区，甚至适用于固定收益等其他资产类别。 

一般来说，时间跨度越长，主动管理型基金跑赢基准指数的可能性就越小。  

在主动型ETF 中寻找阿尔法 

这并不意味着主动型 ETF 不可能跑赢大盘。尽管很少见，但一些主动型基金能够在较长时间内跑赢大盘。 

这种产生“阿尔法”的潜力，即超出投资者利用被动指数所能获得的超额回报，是很有吸引力的，这也是一些投资者尽管机会渺茫，仍继续涌向主动 ETF 的原因。 

主动管理往往在某些市场类别中拥有更高的成功机会，这使得在这些领域运营的基金与指数型 ETF 形成合法竞争。 

例如，在过去十年中，32% 的印度活跃大盘基金的表现优于基准 S&P BSE 100。这几乎是三分之一的基金——这是一个不小的数字。 

与此同时，42% 的全球收益基金的表现优于彭博全球综合指数。事实上，有证据表明，尽管主动型基金表现不佳的可能性仍然高于股票，但其在固定收益领域的成功率高于股票。 

主动型ETF大海捞针  

当然，即使一些主动型基金能够持续跑赢指数，找到真正能跑赢指数的基金也是一个挑战。 

正如投资者通过选择股票可能会跑输指数一样，他们通过选择主动型基金也可能会跑输指数。  

从某些方面来说，挑选主动型基金和挑选股票一样困难。当您购买一家公司的股票时，您指望该公司的管理层能够良好地经营该业务，并为您（投资者）带来有吸引力的回报。 
 
同样，当您购买主动型 ETF 时，您指望该基金的经理能够很好地运营该基金并为您带来有吸引力的回报。在这两种情况下，你都依赖于经理的技能。  

还有另一个相似之处：一只股票过去表现良好并不意味着它未来会继续表现良好。主动型 ETF 过去表现良好并不意味着它未来会继续表现良好。  

在这两种情况下，过去的表现并不能保证未来的结果。 

也就是说，过去的表现可以作为指导。如果主动型 ETF 有着良好的表现记录，这可能是一个进一步挖掘的信号。 

但还应考虑其他因素，例如基金的投资策略、持仓、费用比率以及基金经理的经验。