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摸黑大大
2023-09-24

全靠蒙，换个蒙，总有蒙对的。

摩根大通高呼“超级周期回归”！预言“150美元油价”，未来十年将出现“多次能源危机”

摩根大通预计，到2030年全球石油缺口将扩大到惊人的710万桶/日，这需要油价大幅上涨。

摩根大通高呼“超级周期回归”！预言“150美元油价”，未来十年将出现“多次能源危机”

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id=\"id_3505443120\">全球能源股还有上行空间？</h2>回到报告，摩根大通接着提到全球石油市场已从风险“折价”(需求)转变为风险溢价(较低超配产能/上升边际成本)，即风险从需求端转向供应端。<blockquote>我们的分析显示，石油市场的供需缺口只能依靠沙特的闲置产能(以及其他海湾产油国在较小程度上)来满足，这使其能够在2025-2030年期间满足创纪录的约55%的边际需求增长，相比之下2005-2018年平均为18%。我们估计，OPEC增加产量和耗尽其闲置产能(约420-430万桶/日；沙特320万桶/日)可能会带来约20美元/桶的风险溢价，而我们的长期油价预期为80美元/桶(相比之下，后端曲线涨幅约18%)。此外，公司现金收益不仅支撑着长期80美元/桶的价格，而且表明大型能源公司支付资本支出、股利、债务和现金回报的所需油价继续呈上升趋势。</blockquote>Malek将全球能源股的评级上调至“增持”，主要原因如下：<blockquote>更积极的宏观前景(我们更偏好石油而非天然气，因为前者具有结构性利好特征和OPEC减缓的较低波动性)；企业现金实际收支平衡（与远期相比），意味着2024年自由现金流收益率（FCF收益率）约为12%，油价若达到100美元/桶，FCF收益率升至15%左右；每股收益（EPS）的上行风险。按MTM计算，我们的2024年预期比市场高约10%，而在1月份，我们的预期约10%；现金回报率&gt;30%，支撑了相对于市场而言具有吸引力的估值；如果全球库存继续下降、油价上涨，OPEC可能会在未来12个月增加产量。从历史上看，这对能源股有利，因为它通常意味着基本面(需求)正在改善。能源股往往跑赢大盘，并在产量增加时与油价出现正向脱钩。我们注意到，尽管自6月沙特启动100万桶/日的减产计划以来，油价上涨30%，但股票只上涨约10%，即负向脱钩。</blockquote><h2 id=\"id_3455130677\">系好安全带，未来十年或出现“多次能源危机”</h2>尽管看好油价，Malek仍向基本面投资者发出了一个重要信号——“系好安全带”。<blockquote>虽然我们认为该行业处于结构性牛市，油价应该正常化走高，但我们预计油价和能源股票将在更宽的价格范围内交易，较高“加权平均资本成本”（WACC）以及围绕ESG/需求见顶的担忧可能加剧油价的波动性。我们建议，未来几年采用绝对价格修正（ absolute price corrections），利用这些时机在综合能源市场中建立方向性多头头寸，尤其是石油贝塔系数较高的股票。我们承认与全球衰退等因素相关的下行风险。然而，在这种情况下，供需基本面仍然紧张，能源板块应该跑赢股市大盘。重要的是，如果出现需求冲击,我们认为OPEC可以进一步削减产量以帮助稳定油价。此外,由于股票估值面临“更长期高息”带来的风险，我们认为，当整体股市下跌时，能源行业通常表现优于大盘，因为该行业可作为宏观对冲通胀、利率和地缘政治风险的工具。最后，我们认为全球经济能够承受三位数的名义油价，因为按实际价格计算，油价仍低于2008年和2011年的峰值，也低于“需求破坏区”(即石油在全球GDP中的比重&gt;5%，而目前仅约为2.5%)。</blockquote>针对电动汽车兴起对化石燃料的威胁反复引发的石油需求见顶问题，摩根大通嗤之以鼻：<blockquote>我们认为，我们的投资期限（2030 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