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闲话：

青衫猎猎舞

铁索横大江

笔下走龙蛇

山中阅晨光

恩缘随风散

红尘皆可忘

今古人不见

天地两苍茫

综述：

本周特别数据指标是2024年12月的利率预期。 从上图可以看出，当前市场预期明年年底利率4.25-4.5 （降息4次）的概率在30%， 利率4.5-4.75（降息3次）的概率24%。 上图每个利率区间的柱子分别表示当前，过去1天，过去一周和过去1个月的概率。可以看出很明显过去一周市场对明年年底的利率预期显著左移。也就是下降了很多。 

上周市场连涨5天，spx 大幅反弹200多点。直接到了上周给出的反弹高点4350附近。 上周的宏观事件比较多，如上周复盘分析， 最关键的是财政部11/01发布的下一阶段的发债计划。但实际财政部实际上是在10月30号前发布了4季度和明年1季度的发债计划， 在4季度计划降低发债的规模，从850B减少到775B。 但明年1季度发债继续保持早810B. 年底财政部的现金余额在750B.  预期明年1季度末的现金余额也在750B.  这就说明了，虽然财政部短期降低了国债的供给，但中期国债超发和政府超额花钱的脚本并没有放缓。 （明年一个季度就要花掉810B).  所以这个计划整体而言是一个短多长空的setup.

大盘真正的转折还是发生在11/01， 财政部给出了国债发售的进一步声明。 这个声明对市场影响最大的应该是下面标红的这一句。 意思就是尽管明年1季度会继续超发，但明年一季度之后会超发会暂停。这是一个明确的安抚市场的声明。 

US10Y: 对比10年期国债， 可以看出来11/01号后收益率暴跌。3天时间从4.95% 跌倒4.5%。 这是是上周大盘暴涨的主要原因。 

本周联储保持利率，整体论调偏鸽派。 

宏观技术与资金信号：

市场宽度：上周大幅反弹。已经走到810. 已经接近超买区间不远了。 

NAAIM: 主动基金仓位指数上周小幅反弹。 还是处于年内新低。因为统计截至到周三，说明到上周为止，主动基金的仓位是比较低的。这也是为什么上周4，5反弹比较有持续性。预期下周这个指数会大幅反弹到50之上。 

vix: 上周大幅下跌。支撑大盘，这里预期下面2-3周内会有个反弹重新测试通道上沿。震荡后继续下跌到通道下沿

美元指数： 本周回调，与大盘反弹的走势相符。

黄金：整体保持横盘状态

TLT： 本周大幅反弹， 如果财政部不食言的话， 82左右应该接近TLT的底部了。 这里预期还是会有震荡，但是应该不会像那样雪崩了。 今年内再次回撤82的底部，可以开始建长仓

指数：

SPX： 继续保持之前总体看法，11月整体看涨，最高点看到4450. 12月回调，年内收4200-4300.  

再次对照一下spx这轮8月高点下跌反弹和去年1月高点下跌反弹的走法。可以看出上上周的下跌幅度稍大， 上周的反弹更强。但这里还是不能rule out 下周大幅回调4200-4250 做一个2买setup 的可能，（40%)概率。 

QQQ： 本周反弹接近370关键阻力位。预期下周这里会在360-370之间震荡整理

个股：

APPL：本周苹果的ER延续boring的特点。1.） 硬件产品收入下降3%。服务上升17%。总体基本持平。研发和运营成本控制很好。也基本持平。gross margin小幅增长   2） eps增长14%。主要受益于gross margin的小幅增长 和 total share number 小幅下降。3）指引 今年4季度比去年同期少一周。所以会有7%的revnue影响。总体收入会和去年同期持平。全年eps应该在就是在6-6.5之间。总体而言因为体量和所处市场的关系， 苹果是大科技中最增长乏力的一个。应该基本与整体全球经济状况共振。  按照长期4%无风险资金成本考虑，PE 应该在25，对应股价150-165。 从TA形态看，苹果周五借大盘强势低开高走，补了前面的缺口。还是保持在下降趋势线上。预期今年年内的震荡区间在165-182之间。 

AMD： 本周财报解析

intel  的数据中心 收入 Q/Q 下降了200M. amd 增长了300M.  增长的这些应该都是 EPYC cpu. 因为这个季度amd还没有什么数据中心ai收入。  所以amd+intel 这个季度和上个季度在数据中心的总收入大概就是5.3B-5.5B。大致保持不变。Q3 数据中心的budget 大头基本上还是会被nvda拿到。nvda上个季度收入13.5B,  数据中心10.3B.  这个季度指引16B, 数据中心大概13B. 大概率会beat, 变数就是4季度国内的限制令对指引的影响。 

amd 的 client revenue 1.45B 比上个季度增长500M. Intel 7.1B, 比上个季度增长1B. 所以基本上是整体市场触底反弹

amd下面2个季度 gaming 和 embeded业务都会下降10%-20%。与 client业务的回暖抵消。数据中心业务 下两个季度 会有400M AI相关的revenue, CPU会继续反弹一下， 所以下面两个季度revenue 大概在6B-6.5B之间， eps 0.8-1之间。  今年Q4 AI 的revenue主要还是hpc相关的， 明年Q1才会有meaningful的来自于云厂AI的业务。

结论就是财报还ok, 但不是很强。中期可预期的惊喜不多。108-117这个缺口今年不一定补的了。 如果可以补，建议117附近清仓择机再建仓。个人已经清仓了所有短线裸call. 换成了11月中112中轴的蝴蝶。  正股仓位加了年底105 covered call.  同时买了一些nvda 12月calendar call spread for er play.

ON:  本周一财报收入和eps 双beat. revnue 2.18B, eps 1.39. 但受到欧洲一个大客户降低了需求的影响，碳化硅（SIC）全年收入预期从1B下调到800M. Q4 outlook eps 1.10-1.24， 下调15%。 股价大幅杀跌。 ON 和 shop是今年个人长期看好了两个标的， ON受到整体经济环境的影响大于个人预期，所以暂时止损的所有长期仓位。等待企稳后再考虑建仓。 

小结：

大盘受到宏观面的影响本周快速反弹到4350前期横盘位置。当前市场多空仓位已经比较平衡。 上下概率各半。个人预期下周大盘有一个50-100点左右的回调后继续反弹。可能的走势是周一周二持续高开走低， 周三周四出周内底部，周五和下周反弹过上周高点。 

本周复盘单循环，程响的人间烟火。 

人间烟火 - 程响

https://www.youtube.com/watch?v=b2_DnPRNPOc

一人后来过江南 烟雨锁惆怅

听得乌篷轻摇桨 竟不知所想

画船箫鼓声声唱 几曲断人肠

谁家墙头有梅 自芬芳

人间一场烟火 你曾盛开过

刻几人在心窝 从此孤独活

江南花已凋落 怎堪再斟酌

可怜良辰无多 竟似无人说

你撑纸伞回头望 千年乌衣巷

问君青丝有几丈 能把风月量

谁言杯酒醉他乡 红尘皆可忘

凭栏数尽孤帆 泪两行

人间一场烟火 你曾盛开过

刻几人在心窝 从此孤独活

江南花已凋落 怎堪再斟酌

可怜良辰无多 竟似无人说