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港股如同北方的天气一样寒气逼人，这个时候来IPO显然不是好时机，但形势比人强，今天又有三家公司启动招股。

12月历来是IPO扎堆的时候，原因在于，如果已经递表的公司无法在12月31日前通过聆讯启动招股，那么就需要补充半年报数据，麻烦不说，还耽误上市进程。港交所对此心领神会，同时港交所本身也是一家上市公司，也需要做业绩，两者一拍即合，一路绿灯推进IPO。

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一、招股信息

二、公司概况

金源氢化，分拆自金马能源(06885.HK)，生产设施位于河南省济源市，主要生产清洁能源产品(包括液化天然气、煤气及氢气)、加氢苯基化学品(主要包括纯苯、甲苯及二甲苯)。

液化天然气主要用途为发电，家庭、工厂燃料以及制造化学品等。加氢苯则是在生产纯苯过程中加入氢气，将粗苯当中的杂质去除，最后得到高纯度苯。高纯度苯最后应用于颜料、油墨、染料等领域。

在2022年按收入计，金源氢能是河南省最大的纯苯供应商，市场份额为18.6%；河南省第三大液化天然气供货商，市场份额为4.9%。

财务数据显示，在过去的2020年～2022年和2023年前六个月，金源氢能的营业收入分别为10.79亿 、14.80亿、22.55亿和10.76亿元人民币，相应的净利润分别为4,463.4万、7,947.6万、19,408.1万和6,571.4万元人民币。

业绩看着增长不错，其实是在上市前往里面塞了多家附属公司“催肥”，而且由于液化天然气的国际价格从高位回落，导致金源氢能今年上半年业绩惨淡，净利较上年同期下滑了约43.7%至6571万元。

三、综合点评

目前港股对液化天然气企业和化工用品企业的估值普遍在10倍PE左右，所以金源氢化估值8倍也算合理，至于氢能概念都是噱头，目前氢能公司普遍都是亏钱的。

给不起估值主要是天然气属于民生领域，并不是完全市场化定价，而高纯度苯应用的化工领域对价格也非常敏感，公司净利润很低，2020年～2022年和2023年前六个月，净利润率分别约4.1%、5.4%、8.6%及6.1%，赚钱太难还严重依赖母公司，关键是母公司金马能源的日子也不好过，今年上半年利润大幅下滑。

金源氢化按照发行价1.3港元算，募资3.1亿，4家基石锁定2100万美元（约1.64亿港元），流通盘1.46亿。盘子不大，如果想炒一把还是可以的，保荐人和稳价人海通以往做票的表现不错。

金源氢化目前孖展22倍，最终大概率超购15倍但不足50倍，启动回拨至30%，甲乙组各约1.8万手，按照8000人申购算，预估一手中签率100%。

打新不怕冷不怕热，就怕这种不冷不热的，不参与。