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一、SLS业绩预告解读

SLS昨晚发布了业绩预告：

这份业绩有喜有忧

1、收入大幅增长，4季度的收入大概在200亿左右，前面三个季度加起来才166亿收入，4季度就大幅超过前三季度总和，可见赛里斯的业绩进入大幅拐点。

这个收入是符合预期的，因为每个月都有销报，有问界的销量、赛里斯其他新能车的销量，以及油车的销量，有了这些销量很容易推算出收入。

收入和我之前的推测差不多。

2、对于净利润预测，我们取中值，就是亏损23.5亿，前三季度亏损22.9亿，所以第四季度大概率是扭亏了，或是在扭亏附近。这是大超预期的。

3、对于扣非，我们取中值，就是亏损48亿，前三季度亏损30亿，那么四季度就是亏损18亿，这是超预期的。当然，如果我们仔细分析，会发现这个亏损应当有很多是一次性的，虽然放在扣非里面。

我们看看公司的解释：

扣非亏损和研发、人工增长有关。

先说扣非和净利润为什么差这么大，主要是政府补贴，已经出让了一部分瑞风股权，带来一次性收入。

18亿的扣非亏损，应当和M9的研发是相关的，同时，M7在产能爬坡的过程中，有很多成本。比如余承东提到化了10亿提升供应链的产能。这在其他供应链的调研中得到验证。比如某供应商，为了大幅、快速提升产能以满足M7的产能爬坡，要大量采购新增设备，这些设备之前都是海运从海外进口，但是现在为了赶时间，直接空运，空运的成本比海洋大很多。这部分成本应当是要SLS来承担的。

如果排除这些影响，SLS的扣非净利润的亏损应当在10亿以内，是符合预期的。

那么我们看一季度会如何？一季度的亏损应当会大幅减少，但是估计扭亏还有可能，可能要到2季度实现扭亏。

4季度的亏损，还和M7的毛利率低有关。而M9是有很好的毛利率的，但是M9一季度才产能爬坡过程中，产能爬坡的成本是比较高的，利润很难体现出来。

二季度基本完成产能爬坡后，净利润就可以释放出来。所以，预计2季度才能扭亏。

对于四季度的大幅亏损，SLS是不是高估了？

我认为在SLS盈利之前可以按PS估值，等有了稳定的净利润以后，就可以按PE来估值。

24年SLS就算实现40万的销量，10万M9,M7+M5+其他M8等，30万，也可以实现1400亿左右的收入，按新能车的估值，PS一般可以到2，至少是1，那么大家可以算算SLS应当估值多少。

至于短期，市场情绪会有变化。但是SLS的价值依旧。