社区

特斯拉股价表现引起了投资者的质疑。

特斯拉公司（NASDAQ：TSLA）是美国市值最大的公司之一。然而，近几个月来，其股价表现引起了投资者的质疑。

    

根据新闻稿，2023年第四季度，特斯拉生产了约49.5万辆汽车，交付了约48.45万辆汽车，分别比去年增长约12.75%和19.5%。公司收入同比增长3.49%，而作为投资者密切关注的主要指标之一的毛利率却同比下滑613个基点。不过，环比来看，该公司毛利率仅下降了26个基点，在当前形势和电动汽车领域竞争日益激烈的背景下，这可以说是一个不错的成绩。

根据巴克莱的报告，2023年第四季度的市场普遍预期毛利率约为17%，因此特斯拉的实际毛利率超出了市场预期，表明毛利率现已走出低谷。分析师补充道，随着Model 2（特斯拉下一代汽车）的开发取得进展，以及更具体的投产时间表（预计2025年下半年），市场的兴奋度可能会增加。

事实上，由于产量增长（即更好的固定成本吸收）、原材料成本降低以及潜在更高的IRA福利，上季度特斯拉的每辆汽车成本环比下降了3.4%，降至每辆36,000美元左右。但巴克莱预计，在严峻的定价条件下，平均售价将持续压缩，预计2025财年第一季度平均售价将环比下降4%。尽管特斯拉的目标是在2024年维持定价纪律，但竞争可能会迫使进一步降价。

但据我所知，这并不是特斯拉独有的。根据加拿大皇家银行的报告，目前尚无证据表明电动汽车市场放缓已达到最低点。福特汽车公司2023财年第四季度电动汽车亏损恶化及其2024财年指引就证明了这一点，这比预期更糟糕。通用汽车公司公布2023财年纯电动汽车销量温和（尽管超出市场预期），销量为170,000辆，预计今年销量为250,000辆。我们从麦格纳国际公司那里了解到了有关当前不断恶化的电动汽车格局的更多信息，该公司已将大趋势投资的盈亏平衡指引从2025年推迟到2026年，并指出电动汽车持续放缓是一个主要因素。Aptiv PLC还将其长期毛营业利润率预测从8-10%下调至6-8%，理由是电动汽车驱动的高压业务出现下滑。

总体而言，预计电动汽车制造（现在是特斯拉最大的收入来源）不会成为该公司未来的主要重点。一家电动汽车公司表示，多年的电动汽车发展以及先驱者财务状况的快速增长吸引了众多想要分一杯羹的公司和初创企业，因此整个电动汽车市场很快就会出现供应过剩：

据我所知，埃隆·马斯克是一个有使命感的人。如果说很多年前，当他刚刚开始建造特斯拉时，他想解决与内燃机汽车激增相关的环境问题，那么在目前供应过剩的情况下，这个目标似乎几乎已经实现了。接下来，他可能会将重点转向人工智能、全自动驾驶（“FSD”）、机器人、清洁能源市场以及改进现有电动汽车软件。

特斯拉需要改变商业模式，特斯拉应该考虑筹集100亿至150亿美元的资金，以推动其从汽车制造商转型为颠覆性科技公司。对于特斯拉这样大的公司来说，这样的增资是完全可能的。

与此同时，当这种转型迫在眉睫时，特斯拉不必放弃捍卫其当前在电动汽车市场的市场领导地位。公司必须寻求开发基础设施、服务和相关产品，并不断扩大其产品范围。该公司的项目之一——超级充电站网络——预计将成为未来几年的主要收入驱动因素，因为包括福特、通用汽车、沃尔沃、梅赛德斯-奔驰和宝马在内的许多汽车制造商已同意采用超级充电站充电标准据阿格斯研究公司(Argus Research)分析师称，到2024年至2025年初，他们的电动汽车将实现这一目标。这将使这些车辆的车主能够使用特斯拉的超级充电站，这是世界上最大的快速充电网络，截至2023年第四季度末将拥有5,952个充电站。

因此，尽管最近报道的汽车交付量和每股收益增长放缓在短期内对该股造成了压力，但我相信，鉴于特斯拉在电动汽车和清洁能源市场的领先地位，特斯拉处于长期增长的有利地位；机器人等其他项目的推动为这个故事增添了一些好处。

今天谈到该公司的估值时，特斯拉明年2.89倍的PEG比率对许多人来说似乎非常高，尤其是与1.55倍的行业中位数相比。总的来说，从特斯拉估值倍数的整体情况来看，我们没有看到估值被低估的迹象：

    

但让我们从稍微不同的角度来看这张照片。如果我们将特斯拉视为一家成熟的科技公司而不仅仅是一家汽车公司呢？然后，鉴于其规模，我们必须将其与其他“华丽7”公司进行比较。我们看到了什么？从市盈率来看，特斯拉股票似乎被极度高估：

    

然而，如果我们使用公司的长期增长潜力作为比较，然后将其与隐含市盈率进行比较，我们现在看到特斯拉正在成为同行中最被低估的股票之一：

    

当然，市场目前对每股收益的看法存在着很大的风险，即5-6年内将发生巨大变化。因此，目前的增长率可能有点太高了。但如果我关于公司在未来几年内从一家纯粹的汽车公司迅速重新定位为一家成熟的科技巨头的假设成真，那么按照事物的逻辑，我们将看到市盈率的收缩速度放缓。这意味着特斯拉维持高市盈率的时间可能比目前预期的更长，这预示着未来几年良好的总回报。

可以这么说，当你购买特斯拉这样的股票时，你就是在购买一张通往未来的门票。这张票不会过期，这一点非常重要。从今天看来，特斯拉的“门票”仍然有效：该公司继续向不同方向发展，并积极尝试同时乘风破浪。从长远来看，我认为多任务处理不会损害公司；相反，这是扩展业务结构和实现业务结构多元化以及在新的、有前途的终端市场中站稳脚跟的好方法。

作者：Oakoff Investments

编译：华尔街大事件

版权声明：部分文章在推送时未能与原作者取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。联系方式：investbankonline@163.com。