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快手一季报，比回购更值得关注的，是“老铁”的价值。

在如此优秀的一季报面前，我们如果再像上个季度那样强调快手巨大的预期差，就显得有点多此一举。毕竟，无论是机构还是个人投资者，除非是另有什么目的，只要他看过了快手一季报，恐怕都不会再觉得老铁们没有“价值”了。

总结：

1，对于短视频平台来说，用户盘子是根基，也是价值的基础。一季度，快手月活和日活用户同比分别增长6.6%和5.2%，并分别逼近7亿和4亿大关，仍然算是中高个位数的增长。只要有越来越多的老铁们愿意用快手，并愿意多用快手，他们就依然保持业绩获得高速增长的可能。

2，从营收和毛利增长的角度看，相对轻资产低成本的广告业务在一季度贡献最大；同时，电商业务也有不错的进展。由于短视频平台轻松和直接的特性，它在所有社交媒体类别中是货币化效率最高的那个，体现在财报中，就是公司的净利润和经调整净利润均创下了单季历史新高。

3，一季度，快手的净利润率达到了历史新高的14%，但这还远不是他们的终点。如果广告和电商业务能够继续保持增长，成本相对较高的直播业务能够维持在目前这个水平，今年全年净利润率很有希望接近约20%，相比之下，公司当下的估值其实还是相当便宜的。

先简单看一下公司整体的业绩。一季度，快手实现营收294.1亿元，同比增长16.6%；毛利率同比提升8.4个百分点至54.8%；净利润录得41.2亿元，大幅度扭亏为盈；而经调整净利润这边，则是43.9亿元，同比增幅超过了103倍。仔细盘下来快手的核心财务数字概要，除了那些扭亏为盈的，营收竟然还算是增速相对低的那个。

高增长的收入，超高成长的盈利能力，共同支撑起快手的这份财报。长期以来，许多投资人对快手用户的消费能力是非常怀疑的，他们认为下沉市场的用户难以支撑公司取得高速增长，更不用说盈利能力了。但从去年二季度公司扭亏为盈以来的表现看，老铁们的实力还是相当强的，这一点不仅体现在快手，还体现在旅游以及文娱等行业。

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资料来源：快手各季度财报，躺平指数整理

根据快手各季度财报，公司在实现扭亏为盈的第三个季度（2023Q4），净利润率就已经突破了10%，并且以每个季度平均3-4个百分点的速度不断提升，即便是在相对淡季的一季度，快手的净利润依然在增长。

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资料来源：快手各季度财报，躺平指数整理

而在公司收入结构中，在线营销业务于一季度增长27.4%至167亿元，电商GMV同比增长28.2%至2881亿元，推动其他业务板块的收入增速达到32.2%。相比之下，毛利较低的直播收入（因为需要给主播分成及购买直播带宽），呈现出了稳定并略有收缩的态势，是非常有利于公司提高盈利水平的。

让直播收入相对持平，放大高毛利的在线营销和电商业务增长，公司年底取得接近甚至超过20%净利润率不是太难。这样看下来，如果未来三个季度保持与一季度同样的营收增速，全年营收将会达到1320亿左右。

以财报发布日当天（5月22日）收盘的总市值2522.83亿港元，和一季度的净利润41.2亿元（44.4亿港元）计算，公司的远期市盈率只有不到14倍。这还是比较保守的算法。如果未来三个季度公司净利润继续保持增长的话，远期市盈率会更低，快手的估值将会显得更便宜。

值得一提的是，在净利润创下历史新高之际，公司还宣布未来三年回购总金额不超过160亿港币的股票，对股价来说也是一个巨大的利好。

当然，关于快手是否真的能够达到这样的业务增速，其实并不需要担心。

用户粘性方面，春节期间上线的“快手有年味”活动，涵盖晚会、直播、游戏互动等多种形式的内容，推动平台近4亿的日活跃用户，形成高参与、强互动的社区氛围。得益于高质量的用户增长战略以及丰富的内容供给，快手的用户流量在一季度是稳健增长的，Q1用户总使用时长同比增长8.6%。

电商方面，内容场+货架场双轮驱动的模式，正促成越来越多电商的交易机会，短视频、泛货架、搜索等等不同场域，成为商家和达人在快手深度经营的新增量机会，Q1月动销商家同比增长近70%。而在泛货架场景方面，一季度GMV占比约25%，日均动销商家同比增速超50%，共同推动电商月活跃买家在一季度同比增长22.4%至1.26亿。

本地生活方面，作为快手重点发力的领域，一季度呈现出了爆发式的增长。快手科技创始人兼首席执行官程一笑在电话会上介绍，今年一季度，本地生活日均支付用户数同比增长接近9倍；供给侧，Q1日均动销商家数、商品数环比分别增长29%和38%，成功验证了快手本地生活在一些核心城市的商业模式。

最后，一个很少人注意到的关键点是，快手在技术研发上对于大模型的投入是非常坚决的。从内容理解与用户的兴趣探索，到AI小快等自研应用的落地，再到智能经营解决方案的升级，全方面推动大模型与现有业务耦合，让公司的智能营销方案为客户提供包括创意生产、营销投放和用户承接在内的全链路提效能力。

2024一季度，快手业绩可以说是“一炮而红”；保持现有的方向，继续贯彻正确的管理和经营策略，今年很有可能创造一个奇迹。