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燕南飞花之舞
2021-01-28
势不可挡
根据快递量估算电商格局:拼多多进一步提升市占率
预期阿里/京东/拼多多市占率分别为53%/22%/13%,其余电商平台占比近12%。
根据快递量估算电商格局:拼多多进一步提升市占率
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src=\"https://static.tigerbbs.com/15dff32fc4111cf9a7233cd6e8133927\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"397\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>线上OTA市场规模测算:根据艾瑞咨询数据,2018年中国OTA交易规模已达1.5万亿,预期到2019年将增长至1.8万亿。但由于20年疫情影响线上OTA成交,故测算依据美团已披露的财报期内利用美团酒旅收入/酒旅业务 take rate(大约9-10%)=美团酒旅业务GTV,美团酒旅GTV/美团的市占率情况则可大致得到期内OTA市场规模。(20Q4美团尚未披露酒旅收入,则通过去年同期季度波动进行合理假设)</p><p>餐饮外卖市场规模:主要通过美团外卖GTV/大致市占率+到店餐饮,与第三方数据进行对比调整。则可推算电商成交GMV:预期2020年电商成交GMV大约为8.2万亿,yoy+33%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62b910c52f18279d0f1d0c555ed6ade5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"382\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>2、计算拼多多的包裹数</b></p><p>根据各家快递披露的单月包裹数以及极兔日均单量增长情况,根据估算情况假设拼多多包裹数在各家占比(极兔包裹数中假设88%来自于拼多多,“通达系”包裹中占比则为30-40%);再根据国家邮政局披露的月频业务量数据,则可计算出通达系+顺丰的CR5之外的包裹数,假设拼多多大致占比CR5以及极兔以外的快递30-40%,则可大致推算出拼多多每月包裹数及占比。根据测算,我们认为拼多多包裹在电商行业内包裹数占比从20年初31%逐步提升至20年末36%左右,20年拼多多包裹数大致在303亿件左右,yoy+54%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aea58edab73ed6372796fb1ebaa14db5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"411\" 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进而算出阿里基本GMV,在此基础上*(1-假设未发货率)则可大致算出剥离取消订单等未实际产生物流后的阿里GMV。京东GMV=京东自营GMV+第三方平台GMV,京东自营GMV财报中已披露基本等于其商品销售收入,而第三方平台GMV则通过广告收入/广告货币化率算出,在此基础上*(1-假设未发货率)则可大致算出剥离取消订单等未实际产生物流后的京东第三方平台GMV。根据以上三大电商的剥离未产生物流后的实际GMV/社零中剥离OTA与外卖的电商成交GMV则可算出大致的市占情况,根据此再调整以上假设值。4、拼多多估值基于以上对拼多多GMV的测算以及市占率的提升,我们略上调《拼多多(PDD.O)深度:点数三大发家品类,进入成长新阶段》报告中的目标价:当前根据包裹数测算的GMV增长符合甚至存在超预期可能,公司战略稳步推进,品牌化过程尚未展开;考虑到多多买菜开城已超280个并首先进入上海;支付业务已申请注册支付商标并内测“多多钱包”。综合以上发展亮点,我们略上调22年货币化率预期,对应22年1211亿元营收给予15X-16X 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