上半年行情总结：美林螺旋桨，科技继续扛_老虎社区_美港股上老虎

上半年行情总结：美林螺旋桨，科技继续扛

今年上半年的宏观预期，经济数据，行情走势等可谓跌宕起伏，报告写了又撕撕了又写，跳来跳去，相当精彩。

开年伊始，市场在美联储放鸽后对美联储降息押注非常上头：6次到7次，再不济也有4到5次，现在应该已经降息至少两次了，10Y美债收益率一度掉到3.8%；但有几次数据成功打击了市场降息预期：1月非农与CPI，3月CPI等，降息预期骤减，交易员们一度认为年内有再加息可能（虽然前两天最鹰派的美联储理事鲍曼也这么认为，不过目前降息押注几乎消退），由国债收益率可知，4月底是美联储预期最鹰派时候，10Y国债收益率突破了4.7%，随后在鲍威尔称不会加息，和4月，5月这两份疲软的CPI报告后回落，不过目前稍有反弹，周五国债收益率走高，被认为是多头平仓，评估特朗普可能的减税政策对通货膨胀影响和对经济的乐观让收益率曲线开始趋平，在上半年收盘时候10Y国债收益率在4.4%左右，上半年上涨了超过13%，不过较年内高位有所回落，2Y国债收益率为4.75%左右，上涨了超过11%，和10Y国债收益率倒挂幅度较去年底有所收窄，显示今年以来对经济衰退担忧有所减弱，长债收益率涨幅领先；笔者预期，下半年美债收益率或许有一定下跌空间，但主要是短债，由于经济强劲等因素，长债收益率或许会保持坚挺，10Y美债收益率很难跌破4%，如果数据继续强劲，美联储超预期鹰派的话，4.2%或许是10Y国债收益率的中枢而非顶部。

美元指数方面，今年上半年美元指数DXY累涨4.4%，受益于强劲的美国数据和美联储相对鹰派的立场；美元指数成分货币方面，欧（元兑）美（元，下简称类似）跌3%，欧央行较鸽派的表态，欧洲议会，法国选举的不确定性，低于预期的欧元区经济数据都让欧元承压，不过暂时未跌破平价，预期欧央行年内再降息一到两次，比预期稍低一些；美日涨超14%续创1986年以来新高，日本外汇大臣换人，央行加息，干预，削减QE，利差收窄都无法阻止美日进一步走高，分析称，日本当局下一个心理关口可能在165附件，但每次干预都以失败告终，必须有更强劲的基本面和更鹰派的央行表态来支撑日元，但考虑到日本数据疲软，再次加息和缩减购债的门槛较高，日央行年内可能仅仅加息一次和缩减购债规模，无法开始学美联储那样QT，终端利率可能只有0.5%，无法扭转整体贬值的大趋势；磅美跌不足0.7%，较强的经济数据，较高的利率支持英镑贬值程度有限，英央行年内或降息两次，不过考虑到英国的薪资增速等，通货膨胀料继续顽固，支撑英国经济和英镑表现；美加涨超3%，加拿大疲软的经济数据，通货膨胀率和鸽派的加央行都让加元走软，不过近期通货膨胀反复，或阻止加元进一步走软；此外美元兑瑞典克朗涨超5%，瑞典央行鸽派的表现，长期的财政和货币困局让瑞典克朗还在贬值的大周期里，22年12月有人喊出“瑞典克朗就是垃圾”的言论，而且外汇交易员也确实在大举押注克朗继续走弱——毕竟央行都不愿意喊话，其他人就更不信了；美元兑瑞士法郎涨6.8%，在08年以来美元走强的大周期中，瑞士法郎算是表现相当亮眼的货币，今年以来跑输指数也实在正常——瑞士央行意外降息，希望瑞郎贬值，强势瑞郎影响出口，且通胀和经济数据都疲软，也支持瑞郎继续贬值，不过瑞士央行后续降息空间或许有限，凯投宏观认为，瑞士央行或许仅仅降息到1%，且今年不会再降息了；其他重要货币方面，离岸人民币兑美元跌2.4%，盘中失守7.3关口，为去年11月以来新低；美元兑澳元涨超2%，但从年内高位明显回落，澳大利亚强劲的通货膨胀迫使市场再次思考澳洲联储重新加息的可能；美元兑纽元涨3.8%，也是从年内高位回落，新西兰的通货膨胀和澳大利亚类似，不过分析师认为，新西兰联储晚些时候或许会大举降息，迫使纽元走弱；总体来看，美元走强主要是美国自身数据超预期强劲，美联储相对较高的利率和鹰派的表态，即使美国数据后续超预期疲软，但美元后续下行空间有限，美元指数料在102以上运行。

贵金属方面，现货黄金上半年涨近13%，连续刷新新高，盘中一度上破2450美元关口，随后回落，目前仍在2300美元上方盘整，分析认为，宽松的财政政策，央行的购金行为，散户的大量涌入，地缘政治的不确定性都支撑黄金走强，考虑到过去几年的通货膨胀，黄金后续料在2000美元上方徘徊，或许会继续向上测试2500甚至3000美元关口，挑战80年代实际黄金价格的最高位；现货白银涨超22%，盘中突破32美元关口，刷新2013年以来新高，后回落，除了黄金的逻辑外，全球工业需求回暖，相对黄金的超卖都支撑银价在30美元附近交投，不过华尔街对白银的看法分歧稍大，有人认为银价可以突破35美元甚至更高，而有人认为或许要回到28美元以下，总的来说，后市白银走势不确定性确实较大，但波动率大于黄金是可以确定的；其他贵金属方面，现货铂金上半年基本持平，收盘在1000美元左右，现货钯金跌超11%，盘中触及2017年以来低点，一度跌破900美元/盎司，分析认为，疲软的燃油车需求，大量的空头持仓以及铂金的催化替代需求以及前几年过度高昂的价格都促使钯金从高位回落超70%，且大量资金开始追捧黄金，因为在经济衰退和地缘政治不确定时期，铂族金属并不十分受欢迎，而硬通货的黄金招唤能力依旧，目前来看，钯金或许还有下行空间，不过容易出现日内暴涨的轧空行情。

现货黄金日线图，看到长上影线和大绿柱子出货了吗？

现货白银日线图，三月后加速上涨，不过目前高位回落不少

大宗商品方面，两油年内均涨超10%，欧佩克+减产，中东局势紧张，经济预期走强等都支持油价回暖，不过从年内高位有所回落，目前两油都在80美元以上交易，而后续夏季随着美国出行需求增加，原油料继续上行，对潜在通货膨胀压力有所加大；伦铜上半年涨超12%，盘中一度刷新历史新高突破11000美元关口，后吐回部分涨幅，铜博士的上涨和库存不足，工业回暖以及逼空等因素都有关系，也一定程度上加大了商品通胀压力；其他大宗方面，伦铝涨超5%，伦镍涨超3%、年内一度涨超30%，伦锌涨超10%，美国大豆跌近15%，小麦跌超8%，玉米跌超10%，美天然气年线暴涨暴跌目前涨3%，可可涨180%后大幅回落，目前涨近80%，此前美国劳工部甚至在CPI细分项目里删除了咖啡，可见价格上升之快，星巴克等股价也因此而承压；总体来看，大宗商品大多上扬，商品段通胀压力稍大，不过近期都从高位回落，整体价格压力环比放缓明显，后市依旧取决于全球经济情况和供需缺口如何。

布伦特原油日线图，年初上涨后因为增产和衰退担忧回落

抢了无数头条的可可期货走势图，前几个月连续暴涨后顶部暴跌埋人

股市方面，美股三大股指周五冲高回落，其中纳指，纳指100，标普盘中刷新新高，上半年都录得涨幅，标普创下1976年以来最好，也是史上第二好的选举年上半年表现，涨（上半年累计，下同）14.5%，盘中突破5500关口，而纳指涨超18%，盘中突破18000关口，纳指100涨17%，盘中突破20000关口，统计称，标普60%以上涨幅来自大型科技股，而英伟达贡献了标普今年以来30%的涨幅或者大型科技股一半的涨幅；没有英伟达支撑的道指上半年涨3.8%，在突破40000关口后持续回落；小盘股罗素2000指数涨约1%，明显跑输大盘；费城半导体指数涨超31%，盘中一度涨39%，后回落；标普11大板块方面，科技巨头扎堆的IT和通信服务都涨18%，顺周期的能源和金融涨超10%，受益于AI浪潮电力的公用事业涨近10%，必需消费，医疗保健和工业板块涨约8%，材料板块涨超4%，可选消费被特斯拉拖累涨2.5%涨幅最小，而房地产板块跌超2%，为上半年唯一一个下跌的板块；大型科技股方面，英伟达涨约150%，扛着大盘前进，老黄继续开启赢麻模式，不过在成为第一后回落，目前市值低于微软和苹果，但依旧在3万亿美元以上；其他科技股方面，微软涨超19%，苹果涨9.7%；谷歌涨超30%，亚马逊涨超27%，均迈入2万亿市值俱乐部；meta涨近43%，台积电涨68.5%，博通涨45%，后二者均接近万亿美元俱乐部；阿斯麦涨近36%，高通涨超39%，AMD吐回大部分涨幅涨10%，奈飞涨38.6%，甲骨文涨35%，此外特斯拉跌超20%，英特尔跌超38%；其他重要个股方面，伯克希尔涨14%，摩根大通，美国银行，富国银行，花旗，高盛都涨约20%，礼来大涨56%，联合健康跌2.5%，埃克森美孚涨17.4%，雪佛龙涨7%，耐克跌30%，星巴克跌18%，沃尔玛和开市客涨超29%；市场认为，美股过度集中的行情可能有所消退，涨势会从大型科技股扩散到其他板块，不过有分析师唱空消费板块，可以参考近期的零售和消费数据；笔者认为，标普年内站上5600点是大概率事件，不过三季度到四季度初大选前涨势料消退，或出现明显回撤；通货膨胀，经济增长，美联储降息和AI的业绩不能有一丝消退，不然容易质疑整个上涨逻辑，让美股陷入回调。