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一、从中报和电话会议看，确认业绩反转！

在上一篇文章《这家公司股价已七连阳，多家投行上调目标价，业绩拐点确立》中，我们从五个角度出发分析，发现中国飞鹤的业绩大概率反转了

以上五点，咱都是从中报的角度出发的

对于对公司的经营情况更加了如指掌的公司管理层，他们的观点会如何呢？

港美股的公司，出了当期的业绩报告后，都会在同一天举行业绩电话会议，投资者可以更多的了解在财报中没有完全发现的公司经营情况

但是，财哥要提个醒，在港股，很多公司电话会议中关于下季业绩指引部分，有70%以上的公司是夸大指引的

因此，如果我们仅仅通过业绩指引去投资，那就要吃大亏

典型的就是福寿园，连续几年的业绩指引都夸大，导致福寿园的投资者，几乎就是“八亏一平一胜”

那么，公司的业绩电话会议就完全没用了吗？

也不是！

财哥总结的方法有两点：

一是先深研公司的当期业绩报告，尤其是一些先行指标，看是否契合管理层的业绩指引

二是看过去几年管理层的业绩指引，实现的程度如何，来判断当期的业绩指引是否靠谱！

接下来，财哥就用以上的两点，来解读本期飞鹤的电话会议！

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本期飞鹤的电话会议内容较多，财哥就重点总结出以下几点：

1、判断会下半年比上半年的增长会好，有希望实现双位数的增长。利润的增长和收入的增长是可以匹配的。

2、分红我们每年10%的增长，不出意外会一直兑现我们的承诺。

3、今年出生人数很有可能是比去年多的，上半年我们做了很大动作，下半年持续精进，我们有信心。

4、对于产品我们就是持续做高端，低端的产品给别人做就可以了。8、库存合理，问题不大。

5、利润率增加主要是星飞帆卓瑞增长了100%，这个产品的毛利率今年上半年74%，去年卓瑞毛利率67%（主要是折扣力度的变化）。

6、线下有一个很小的负增长，线上大幅度增长，所有终端增长和我们的业绩增长是匹配的，可以预测下半年同比有更好的增长。

7、原生态去年减值是差不多了，今年对报表影响基本没影响，生物资产减值主要是奶价在跌，我们觉得现在奶价已经是底了，没法再跌了。

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首先，我们用上面总结出的两点来套进去

对于可信度，财哥纵观过去几年飞鹤的电话会议，飞鹤的电话会议可信度是只能信一半，不能全信

接着，我们逐条验证以上的电话会议内容

首先是第一点也是最关键的一点：公司下半年的业绩会好于上半年

这点是简直就是全会议最为核心的内容，那么真实性如何呢？

在上一篇文章中，财哥从中报中挖掘出五大方面，的确是业绩开始反转了

但管理层说的是下半年将双位数增长，这个可信度怎样呢？

我们先来看下去年同期H2的情况

去年同期H2表现不佳，基数较低，收入仅为98亿，

而今年上半年收入是100.95亿，如果一个行业真的是困境反转，那无论同比和环比均是增长的

也就是说，今天下半年的收入，一定会比H1的100.95亿大，我们假设估计，H2仅环比H1中个位数增长，也就是环比增长5%，即今年H2的收入为100.95乘以1.05=106亿

106亿，同比去年H2的98亿增长8.2%，跟管理层所说的同比双位数增长有出入，但出入不算大

因此，财哥预计飞鹤下半年收入端有望同比增长8.2%-11%之间

而上面的第7点，其实意思就是说利润的增速会快速收入的增速

综上，下半年飞鹤收入端同比增长8.2%-11%增长，利润端应该有15%以上的高增速（毕竟原奶价格已经跌无可跌）

全年看，收入同比增长6%，利润为38.3亿，同比增长16.4%

还有上面第2点分红也很重要，这个分红每年10%增长，不是指股息率每年乘以1.1，而是指当年可实现的利润下，分红占比每年提高1.1倍

意思就是当年的利润越多，分红也就越多，而今年的利润同比增长16.4%以上，那今年分红的额度将是去年的1.28倍（1.164乘以1.1=1.28）

由于飞鹤的高分红，一定程度上已经抵消了飞鹤不回购的利空！

三、投资建议

持有的伙伴，财哥建议继续持有

上一篇文章就呼吁大伙继续持有，当时飞鹤股价七连阳，而今天写文，股价已经九连阳了

原因在于业绩反转+今年分红将是去年的1.265倍以上

因此，财哥会直接持有至H2的财报出来，届时，飞鹤的股价将实现戴维斯双击+收获两次的分红（半年报一次、年报一次）

没有持有的伙伴，财哥建议先等一等

毕竟飞鹤股价已经九连阳了，几乎确定很难再连涨几天了

因此，没有持仓的伙伴，就等等股价回调

如果飞鹤股价没有怎么回调，可以先建议在本月9号轻仓介入一些

因为10号前介入，都可以吃到半年报大概3.5%左右的高分红！

今天的解读就到这啦，不知今天文章对你有没帮助？我是读财报说新股，一个爱好读财报、专职港股打新和港美A三地投资，投资风格长线为主+短线为辅的普通投资者，我们下期见！

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