破发了要_老虎社区_美港股上老虎

言午Levvvy
2021-03-25

破发了要

B站港股定价出炉，上市首日会如何表现？

在三年十倍之后，B站回港二次上市。

B站港股定价出炉，上市首日会如何表现？

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href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>在港上市的指导价确定为808港元/股，拟通过香港二次上市融资26亿美元。目前招股已经结束，打新结果将于本周周三周四通知，周五傍晚开启暗盘交易，下周一正式上市。</p>\n<p>从2018年3月美股上市直到今日，B站从32亿美元市值涨至今日377亿美元市值，缔造十倍股的传奇。在三年十倍之后，B站回港二次上市，这一次，投资者应该怎么看待B站的投资价值呢？</p>\n<h2>01</h2>\n<h2><b>美股的估值锚</b></h2>\n<p>B站本次在港发售为Z类普通股，与美股ADS为1:1的比例，因此1股港股可以和1股美股按汇率换算后直接对比。808港元/股对应价格约104美元/股，昨日美股收盘，B站股价为106.88美元/股，<b>因此B站港股发售价对应比美股便宜约2.7%左右。</b></p>\n<p><b>从过往经验来看，在美股上市后又在港股二次上市的公司，基本都会以美股股价作为估值的锚。</b></p>\n<p>这样来看，在美股已经有估值锚的B站，与没有估值锚的快手有所不同。<b>快手上市前没有准确的估值参考，上市后全靠市场博弈定价，因此有较大的股价波动。但B站由于有美股的存在，股价会向美股看齐。</b>因此，投资者参与B站打新如果是为了得到像快手一样的翻倍涨幅，恐怕比较难。</p>\n<p>投资者另一个关心的问题是，B站现在的估值贵吗？</p>\n<p>B站如同其他视频平台一样，现在均处于亏损，因此需要以PS方式进行估值。2020年，B站营收为美元18.39亿，当下美股市值为美元376.6亿，对应当下PS为20.43倍。根据券商一致预测，B站21年预测营收为29.14亿美元，同比+58.2%，现在市值对应21年PS为12.92倍。</p>\n<p>在香港上市的快手，目前市值为1612.76亿美元，20年营收为90.27亿美元，对应当下PS为17.87倍。21年预测营收130.3亿美元，同比+44.34%，现在市值对应21年PS为12.38倍，<b>和B站基本持平。</b></p>\n<p>除了快手，我们也可以拿<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>来对比。爱奇艺目前市值221.32亿美元，20年营收45.53亿美元，对应PS为4.86倍。然而与B站不同的是，爱奇艺20年营收增速为9.32%（B站为77%），如果以PSG(即PS/(营收增长率*100))的方法来算，爱奇艺20年PSG为0.52，B站为0.27低于爱奇艺，<b>在这一指标上B站占优。</b></p>\n<p>除了爱奇艺，其他互联网公司PSG数据如下。可以看出，B站目前的PSG与美团持平，但却低于快手、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>及<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>，处于较低区间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1520762d04576cf70c38c0a2fd0741d9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"496\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>这样来看，B站的估值在维持营收高增速的前提下，显得并没有那么贵。</b></p>\n<h2>02</h2>\n<h2><b>B站2020年的表现</b></h2>\n<p>当然，许多关注B站的投资者，其投资逻辑更在于长线。我们从2020年业绩出发，来看看B站目前的情况以及未来的展望。</p>\n<p>从业务结构来看，B站的业务分为四类：<b>直播与增值服务、手机游戏、广告、电商及其他。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c5e8b9950ff325a779e1f15d1a662b4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"777\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28330804db997fb6aa2a0bad33d78117\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"777\" 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<b>2、广告业务</b>\n</blockquote>\n<p>除了直播与增值服务，B站的广告业务也保持着极高的增速。2020年，B站广告营收增速为126%，19年为76%。<b>随着内容品类的不断增多，B站的受众面在不断变广，广告主也因此增多了对B站的投放。</b></p>\n<p>从B站的广告模式来看，与UP主的合作广告是目前比较流行的方式，也是用户最容易接受的方式。用户理解UP主需要收入来维持创作，因此大部分人支持“恰饭视频”的存在，并有可能完成购买转化。对比爱奇艺、腾讯视频等长视频平台，B站为了不降低非会员用户的体验，依旧保持无贴片广告，有助于提高核心用户的留存。</p>\n<p>2020Q3，B站推出了花火系统，用来连接UP主创意和品牌的需求，以此帮助UP主在广告方面更好的变现。此外，随着B站商业中台能力增强、商业形态和曝光拓展（品牌认知率提升）、标准化和工业化整合营销能力等，广告业务仍有较大空间可挖掘。</p>\n<blockquote>\n <b>3、游戏业务</b>\n</blockquote>\n<p>其他业务的营收占比在增加，并不代表B站游戏业务营收是在下滑。<b>2020年，B站游戏业务营收增速为34%，同比提升11个百分点。</b>B站的手机游戏业务分为自研/独代/联运三类，其中独代及联运占比较多。</p>\n<p>独代游戏包括《Fate/GrandOrder》《公主连结Re:Dive》等，其中《FGO》是二次元游戏代表，是B站游戏业务营收的重要来源，在上线的5年时间内均保持稳定流水。</p>\n<p>联运游戏包括《原神》《明日方舟》等，其中《原神》在2020年下半年刚刚发布，在2021年手游收入排行榜中，仅次于《王者荣耀》《PUBG手游》和《FGO》，料将在2021年继续带动B站游戏盈利提升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c6a512046dae99a0ae37c7fc93b699e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"911\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>总体来看，B站2020年在直播与增值服务上迎来了较大的突破，而这一业务的突破也会利好自己的广告业务，同时，其游戏业务也较19年的增速再提高。</b></p>\n<p><b>三大主营业务均处于高增速中，可以看出，B站的商业化潜力还远远没有达到天花板。</b></p>\n<h2>03</h2>\n<h2><b>尾声</b></h2>\n<p>2020Q4，B站MAU达到2.02亿，三年前才刚过7000万，保持了极高的增长速度。用户是视频平台一切的基础，公司董事长陈睿已经定下2023年4亿MAU的目标，B站的快速增长仍在路上。</p>\n<p>回港再次出发，B站会给我们带来如何的惊喜呢，让我们拭目以待。</p>\n<p><b>格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。</b></p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>B站港股定价出炉，上市首日会如何表现？</title>\n<style 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