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今日，因合并重组的国泰君安和海通证券复盘，市场报以热情期待，希望能够带动整个券商行情。

然而，两家公司的表现令人大跌眼镜，其中，国泰君安在高开106%的情况下，一路走低，截止目前，涨幅只有57%。 $国泰君安(02611)$

海通证券的涨幅略大一些，但同样高开低走，从K线形态上看，是典型的资金出货，或预示着后市行情的下跌： $海通证券(06837)$

如果结合A股券商的表现，投资者的内心恐怕更加恐慌，其中，龙头股东方财富， 昨日成交额高达900亿人民币！超过2007年中国石油的699.9亿个股单日历史成交金额纪录！ $东方财富(300059)$

这个成交额十分夸张，人类市值最高的公司-苹果，昨夜的成交额也才540亿左右，而东方财富的市值只有苹果的9%！

由此可见，此轮券商股的牛市何其疯狂？

种种表现，是否意味着券商股牛市已经结束？

从估值上看，港股不少券商股的市净率依然低于1倍，远低于美股券商，如国泰君安市净率只有0.88倍，远低于高盛的1.5倍，更远低于盈透的4.1倍：

如果简单对比估值，券商股还有大幅的上升空间，但这种思维过于简单，中美两国的券商，虽然是同一个行业，但盈利能力天上地下！

拿ROE（净资产收益率）为例，高盛和摩根士丹利在10%左右，而国泰君安只有5.95%！

从上图来看，ROE越高的公司，市净率估值也越高，比如盈透，ROE为19.2%，市净率拿到了惊人的4.1倍；Evercore净资产收益率超过20%，市净率拿到了6倍！

由此来看，国内券商的ROE明显低于海外同行，市净率估值有合理性，也即，券商股估值向上的空间并不大！

除此以外，券商股的估值有逐步下移的趋势，比如中信证券，2007年大牛市中，市净率一度超过了9倍，而2015年牛市中，最高估值不足4倍，2020年牛市中，只有2倍出头： $中信证券(600030)$

未来，如果港A这波牛市的高度无法媲美2015年，则券商股的估值依然偏高。

另外，从2015年那波牛市来看，券商股的涨幅普遍在200%左右：

目前，港A股虽然有望来一场牛市，但毕竟目前的涨幅还远不及2015年，因此，国泰君安仅靠合并海通证券，开盘就拿到翻倍的涨幅，已然是合理状态，如果考虑到此次合并亦在解决海通证券的窟窿，并不是强强联合，这样的涨幅，夫复何求？

如果港A接下来的走势能够复制2015年的辉煌，券商股或许还有机会，否则，这一波涨幅算是到头了！