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  本月不降息。

  美联储公布了12月会议纪要，在会议纪要中，官员们提到了通胀上升的风险，还纳入了特朗普的贸易和移民政策的影响。此外，工作人员还提到了美债收益率上行，市场对利率预期的抬升，以及美国和其他经济体的表现剪刀差造成的美元指数走强。股票市场的上涨，贷款利率的上升等也是官员所讨论的内容。劳动力市场方面，失业率有所上升，但依旧稳固，招聘和裁员率下降，而薪资增速依旧在4%的位置。

  所有官员都重视通货膨胀风险，认为通胀降温在去年秋天便开始放缓，甚至可能再加速。尽管没提到特朗普，但官员和工作人员都提到了相关政策对经济和通胀的影响，整体基调和12月利率决议一样鹰派，但由于市场早早消化，所以未引起市场太大反应。

  更详细概括如下：

1. 经济现状与通胀：

经济增长：

2024年美国经济活动继续保持稳健增长。第三季度GDP增长强劲，第四季度的数据也表明经济活动依然强劲，私人消费和私人固定投资增速超过GDP整体增长。对外贸易方面，第四季度进口下降幅度超过出口，尤其是资本品的进口回落。

劳动力市场：

劳动力市场有所缓和，失业率从年初的低点逐步上升至4.2%，但整体仍处于较低水平。工作岗位空缺率和离职率继续下降，招聘活动有所减少，但裁员数量保持在低位，表明劳动力市场依然稳固。名义工资增速进一步放缓，但4%的年增长率仍略高于与2%通胀目标一致的水平。

通货膨胀：

核心PCE通胀10月同比增长2.8%，较去年同期的3.4%有所下降，但部分通胀指标高于预期。住房服务价格涨幅虽有所减缓，但仍然较高。市场基础的核心商品和服务价格上涨速度接近历史稳定水平，企业价格上调意愿下降。由于政策和贸易变化的不确定性，通胀回落至2%目标可能需要更长时间。

2. 金融市场与货币政策动态：

金融市场状况：

名义国债收益率自11月以来小幅上升，短期通胀预期有所提高，但长期通胀预期保持稳定。美国股市在周期性行业表现更为强劲，反映了企业利润预期的改善。高收益债券利差缩窄，市场波动性下降。

国际金融市场：

美国与其他发达经济体政策利率差距扩大，导致美元走强。大部分发达经济体的政策利率在2025年被市场预期为进一步下降。

信贷与流动性：

尽管信贷市场整体流动性稳定，但家庭和中小企业的融资成本仍维持高位。信用卡、汽车贷款利率仍处历史高点。不良贷款率在小企业和商用房地产领域有所上升，但整体信用质量仍然稳健。

3. 货币政策决策：

利率调整：

联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.25%-4.5%。此举旨在维持经济增长、支持劳动力市场，并进一步缓解通胀压力。部分委员对政策的最终决定持保留意见，认为需要保持更高的利率水平，以控制通胀风险。

资产负债表缩减：

美联储继续缩减国债和机构抵押支持证券（MBS）的持有量，维持每月250亿美元国债和350亿美元MBS的缩减上限。

技术性调整：

调整隔夜逆回购（ON RRP）利率至联邦基金目标区间底部（4.25%），以改善货币市场的流动性管理。

4. 展望与政策路径：

未来政策前景：

委员会讨论认为，货币政策可能已接近或达到减缓宽松步伐的阶段。若经济和通胀数据符合预期，未来或将逐步向中性政策过渡。在未来政策行动中，美联储强调将保持灵活性，并根据经济数据的变化动态调整政策。

风险评估：

多数委员认为，劳动力市场和经济增长的风险总体平衡，但通胀风险有所上升。通胀上行风险来自潜在的贸易和移民政策变化、地缘政治供应链扰动、更宽松的金融环境、以及消费支出持续强劲等因素。劳动力市场可能进一步放缓，但整体失业率预期仍将接近自然失业率水平。

  美联储传声筒Nick指出，美联储会议纪要进一步表明，在本月底即将召开的会议上，官员们普遍愿意维持利率不变。会议纪要称：“与会者表示，委员会正处于或接近放慢政策宽松步伐的合适水平。”官员们认为，根据他们目前对经济活动的展望，美联储可能会继续以比最近几个月更慢的速度降息。

  总的来看，这份会议纪要符合预期，没有涉及到再加息等更鹰派的内容，无太多增量——不过美联储重视特朗普政策影响已经摆上了台面，后面还要看特朗普就任后情况如何。本月会议美联储料维持利率不变，今年的降息次数可能只有2~3次，鹰派假设下可能只降息一次，最鸽派的情况可能是降息4次。此外，由于美联储决议在特朗普宣誓就职后，有关特朗普的问题会被更多提起，除了贸易财政移民政策外，特朗普是否会设立影子主席，解雇鲍威尔估计还会被提起，当然律师出身的鲍威尔肯定会拿起法律武器让特朗普的解雇命令无效。

  等待非农数据，CPI报告和美联储后续决议。

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