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抢读：中金公司在1月12日给连连数字出了这样一份研报，核心聚焦点是：出售连通公司部分股权，在收获现金回报的同时、有望分享合资公司长期发展红利；

老鱼在此先把研报分享给大家，稍晚些会有对应的分析给到大家。欢迎阅读。

连连数字 $连连数字(02598)$ 近期公告出售合资银行卡清算机构连通公司的部分股权，同时近期公告其全资附属公司DFXLabs已获香港虚拟资产交易平台(VATP)牌照。

中金评论：出售连通公司部分股权，在收获现金回报的同时、有望分享合资公司长期发展红利。

连连与美国运通达成战略合作、于2017 年创立合资公司，此后连通公司于 20 年6月获得中国银行卡清算业务牌照、成为首家在中国大陆获得银行卡清算业务牌照的中外合资公司。近日连连公告与美国运通旗下两家关联公司Amex TRS及AEMD签订协议出售其持有的连通部分股权，Amex TRS将以 15.69 亿元购买连通 14.27%的股权、AEMD将以 3,203 万元购买 0.29%的股权，出售总对价约16.01 亿元;

同时美国运通对连通进-步增资、增加其注册资本 23.3 亿元至 80.9 亿元、AmexTRS及AEMD认购增资股份合计 31.67 亿元;股份出售及增资完成后，连通股权比例为美国运通关联公司合计 82.37%:连连 17.63%(vs.此前连连 45.20%)。

我们认为，出售连通部分股权有助于连连实现投资回报并重新分配资源来发展主营业务。同时，美国运通持续不断对连通增资，我们认为表明了美国运通对中国银行卡清算业务的看好及对连通的重视，依托于美国运通全球领先的品牌效应及运营优势，或将推动连通业务更好发展、快速拓展市场并巩固客户资源。

考虑到连通作为银行卡清算机构其模式具备初期高投入、而长期回报较稳定的特点(对标Visa)，同时连连仍持一定股权且与美国运通保持紧密战略合作，我们预计有望长期助力连连进一步分享合资公司发展红利。获批香港虚拟资产交易平台牌照，提升支付效率的同时、或有望带来增量新业务空间。

连连全资附属公司DFXLabs近期获香港证监会办法的虚拟资产交易平台牌照(VATP)，该牌照允许DFXLabs在香港开展第1类(证券交易)及第7类(提供自动化交易服务)的受规管活动、并确保其虚拟资产交易平台(VATP)的合规性。根据此前公司招股书，连连计划将该牌照及平台用作提升支付效率及降低支付成本的基础设施，能够服务更多商户及企业客户，并通过采用全球区块链技术提升服务质量及安全性。此外，对标当前香港已有的持牌合规虚拟资产交易所(如OSL/HashKey)，我们认为VATP牌照或有望带来潜在新业务机会、打开未来想象空间。

盈利预测与估值 维持 24/25 年盈利预测不变，引入 26 年归母净利润 2.1 亿元。考虑连连营收增速较快且盈利能力在早期释放阶段、同时出售连通股权后持股比例下降，我们基于P/S估值法对连连整体进行估值:公司当前交易于5.7x/4.7x2025/26e P/S:维持目标价 11.8 港币不变，对应 7.5x/6.1x2025/26eP/S，较当前股价有 30%的上行空间，维持跑赢行业评级。风险 市场竞争加剧，监管合规风险，宏观经济波动风险，潜在贸易摩擦风险。