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美债收益率周四继续回落，整条收益率曲线现已抹去了上周五非农数据公布后的涨幅，尤其是在长端收益率方面降幅尤为明显。

周四消息面上最受瞩目的无疑是美联储沃勒的讲话，这位昔日美联储内部著名的鹰派官员眼下似乎已彻底“转鸽”：其不仅认为全年仍希望降息三到四次，而且不排除3月就可能降息……

行情数据显示，受沃勒讲话影响，各期限美债收益率隔夜普遍回落。其中，2年期美债收益率下跌3.4个基点报4.238%，5年期美债收益率下跌4.8个基点报4.404%，10年期美债收益率下跌3.9个基点报4.618%，30年期美债收益率下跌2.3个基点报4.859%。

根据LSEG的数据，在沃勒发言后，美国利率期货市场对2025年降息幅度的预期，已从周三晚些时候的约37个基点增加到约44个基点。市场还认为下一次降息可能发生在美联储6月会议上的概率为69%。

而在沃勒发言之前，交易员们曾预计下一次降息将在上半年之后的某个时候。

沃勒周四的最新讲话，显然颠覆了不少业内人士对他的固有鹰派印象。

沃勒周四表示，“我们周三得到的通胀数据非常好，如果未来的通胀数据和12月CPI一样好，那美联储今年降息次数可能超过市场预期，时间也会更早。”

沃勒指出，如果我们继续看到这样的数据，有理由相信降息可能在上半年到来。沃勒称，他自己并不完全排除3月份降息。

沃勒还表示，官员们对中性利率的预估中值值意味着今年可能降息三到四次，具体取决于将发布的经济数据。“这取决于数据，如果数据不配合，那么降息次数可能减到两次，若通胀很顽固，甚至可能只降息一次。”

在沃勒发表评论后，对货币政策敏感的两年期美国国债收益率降至4.25%的盘中低点。市场也进一步相信了美联储12月点阵图中对年内降息两次的预测。

当然，尽管沃勒表示他不排除3月份降息，但眼下利率期货对该月降息的概率定价还只有33%，真要实现这一点，可能还需更多数据和官员表态的支持……

在经济数据层面，周四美国方面公布的12月零售销售不及预期，上周初请失业金人数也高于预期，这在一定程度上也继续拖累了美债收益率下行。

数据显示，美国12月零售销售增长0.4%，预期为增长0.6%，但前两个月的增幅被上修。与此同时，上周初请失业金人数升至21.7万人，此前一周人数曾下降。同时，12月美国进口物价仅微升，为连续第三个月上涨，暗示通胀前景温和。

对角价差是什么？

对角价差(diagonal spread) 是指使用不同行权价和不同到期日的期权来建立的价差。一般价差中多头腿的存续期要比空头腿更长。对角价差包括对角牛市价差与对角熊市价差。

对角牛市价差(diagonal bull spread) 同牛市认购价差策略基本相似，只不过再次进行了升级及改善，区别在于对角价差的两个期权到期日不同，交易者买的是1手较长期的行权价较低的看涨期权，卖出的是1手较短期的行权价较高的看涨期权，买入和卖出的看涨期权的数量仍然相同。

TLT对角价差案例

假设投资者在未来一年内都看好TLT，可以直接买入行权价100，到期日为2025年6月30日的看涨期权。这个期权即成为我们的多头腿，以最新成交价计算需要花费65美元。

多头腿建立后，我们可以按照比多头腿短的周期来建立空头腿，这里可以选择以每周为单位建立。选择卖出行权价89美元，到期日为1月24日的看涨期权，获得权利金14美元。

在这里如果卖出的看涨期权没有被行权，那么会产生13美元的利润，相对于多头侧65美元的花费，约为20%。但空头腿可以每周执行一次，在多头腿剩余日期长达164天的情况下，投资者可以卖出十几次看涨期权，如果些卖出的看涨期权能够成功获得权利金，将大幅度降低买入看涨期权本身的花费，甚至免费获得看涨期权。

对角价差相较于单独买看涨来说，获得了额外的一笔权利金收入，使得策略整体的权利金净支出减少，策略的盈亏平衡点也因此左移降低，胜率也相应提高了。另外对角价差的卖出点位可以由投资者自己控制，所以可以在不同的周期选择不同做空力度，方便投资者控制风险。对角价差本质是一个低成本的买入看涨期权策略，值得投资者研究。