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2024年前三季度，小米集团营收2569亿，净利润146.3亿，综合净利率5.68%，市值8660亿港币。而腾讯营收4878亿，净利润1427亿，综合净利率29.72%，市值35100亿港币。

从客观上来说，腾讯的商业模式效率更高，攫取利润的速度更快，因此市场给予其更高的定价，毫无疑问，在互联网时代，腾讯交出了一份最完美的答卷。

然而好公司，一定就是好的投资标的吗？

跟大家分享一个冷知识，如果从2012年买入腾讯，到2018年你会获得十倍的收益，但如果在2018年买入，并坚持价值投资，到目前可能才刚好回本。

可能有人会说，好公司就是要坚持价值投资，做时间的朋友，但同样是6年的时间，错过了4倍的苹果，20倍的特斯拉、30倍的英伟达，这时候一句「时间的朋友」，不知道还能不能安慰到真金白银支持的投资者。

回到开头的那个话题，小米的市值是否会超过腾讯，我想关键点有两个

1、小米能否找到除了互联网业务以外的高毛利收入。

2、在 AI 时代能否赋予自己硬件生态的全新生命周期。

昨天小米家宴，很多同学在展厅体验了「人车家全生态」战略下的诸多便利，通过「小爱同学」为入口，对小米生态的各个设备进行操作。

但在 AI 时代，「小爱同学」能做的应当不仅仅是处理指令，而是通过用户的生活习惯，慢慢变成能够时刻陪伴用户的「智能体」，这也是为何理想汽车的李想在采访中谈到，最终 AI 的目标，是要成为用户的「硅基家人」。

从目前的使用场景来看，「超级小爱」距离真正的「HyperMind」仍有差距。对于用户来说，如果拥有一个像钢铁侠中「贾维斯」一样全能的助手，不管是什么样的品牌，也许都会愿意买单。

这也是为什么几乎清一色的大厂都在亲自下场做 AI，因为本质上来说，载体并没有那么重要，灵魂才是关键，拥有「AGI」能力的超级人工智能，可以拥有对一切硬件的支配能力，这也是「硅基生命」让马斯克等一众大佬们所担忧的地方。

看到一篇文章，说《下一个十年，小米的市值将会超过腾讯》，说实话，我不敢做这样大胆的预测，小米在商业模式，产品矩阵，资金实力上都有着不小的差距，而且如果了解雷军创办小米的初衷，就会知道小米并不是一家以绝对利润为导向的公司。

但如今大模型的投入，在算力、人才、数据等维度都是天价开支，昨天 OpenAI 公布的星际之门计划，更是把算力等基础设施的规模拉到了5000亿美金，光这一项投入已经超过了腾讯公司4500亿美金的市值。

AI 已经成为关键的「胜负手」，谁先最早实现「AGI（通用人工智能）」，资本就会为公司未来市值的想象力投上关键的一票。

$小米集团-W(01810)$ $腾讯控股(00700)$