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2024年8月29日，我们发布了一篇文章《我们认为现在是卖出长期国债的时候》，建议投资者卖出长期国债。当时，我们的债券市场情绪指标显示“红区”信号，表明太多投资者预期债券价格会上涨，长期利率会下降。他们认为，由于美联储刚刚开始降低短期利率，债券收益率必然会下降。

然而，债券价格却反而下跌。从文章发布以来，我们关注的两只国债基金——EDV和TLT——分别下跌了12%和8%。

现在，五个月前建议卖出长期国债的情绪指标，正在发出债券的中期买入机会信号。

为什么投资者情绪如此重要

Sentiment King（情绪之王）并不直接分析经济数据；我们分析的是投资者的行为和他们对此的看法。这是因为推动资产价格上涨或下跌的不是经济数据本身，而是投资者对这些数据的反应。据我们观察，情绪——恐惧和贪婪——可能对资产价格的影响占到50%以上。这意味着最终你必须成为一个逆向投资者。

逆向意见理论

逆向意见理论很容易理解。它的核心观点是，当“太多”投资者对某一预期达成共识时，价格会朝相反的方向移动。关键在于如何判断是否有“太多”投资者持有这种预期。需要特别强调的是：该理论只在市场情绪达到极端水平时适用。

值得注意的是，该理论并不考虑整体经济形势。它仅仅表明，市场顶部或底部的必要且充分条件是存在极端水平的看涨或看跌情绪。

这一理论不仅适用于股票，也适用于债券。我们在Sentiment King开发了专门的指标，用于衡量投资者预期的极端情况。

债券市场情绪

两周前，我们通知订阅者，我们的债券情绪指标出现了“绿区”信号，建议他们增加债券配置。我们通常推荐债券的最大配置为20%，但由于8月份的“红区”信号，我们将其降至最低的10%。这是自那篇文章以来，我们首次建议增加债券配置。

Hulbert债券市场情绪排名图表

来源：The Sentiment King

上图显示了我们对Hulbert债券市场顾问调查的排名，使用Sentiment King的排名标准。我们通过专门的移动平均线将其每日债券调查转化为长期预测，然后将其与历史标准进行排名。

红区信号表明看涨情绪达到极端水平，这对债券价格来说是利空的。绿区信号表明看跌情绪达到极端水平，这对债券是利好的。从图表中可以直观地看到情绪排名与债券价格高低点之间的密切相关性。

过去两周的绿区信号意味着什么？我们认为，这表明长期利率将下降，因此债券价格将上涨。我们预计这一趋势至少会持续三到六个月的中期时间。虽然可能会有一些反复，但从中期来看，价格应该会走高。

固定动态资产配置

在Sentiment King，我们相信固定动态资产配置。固定的部分意味着我们建议股票的最大配置为70%，债券为20%，黄金为10%。

“动态”的含义是，根据我们的情绪指标，如果某种资产可能出现价格下跌，可以将一定比例的资产转移到货币市场以保护投资。

​•​股票配置永远不会低于50%。

​•​债券配置永远不会低于10%。

​•​黄金配置在必要时可降至0%。

我们最保守的配置是：50%股票，10%债券，40%货币市场。