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随想33：年化收益100%——LOGI的实战分享

肥猫的朋友们，大家好！本周，DeepSeek 在市场上掀起了波澜，引发了广泛关注，而 NVDA 等大科技股经历了剧烈震荡，让不少投资者感受到市场的巨大不确定性。

在多数人聚焦于大科技股时，肥猫君想和大家分享一个按照自己的投资逻辑操作的实战案例—— $罗技(LOGI)$ （罗技国际）。在过去三个月内，LOGI 已实现 25% 的收益，折合年化收益率接近 100%。接下来，我将详细拆解我的投资逻辑和买入时机，希望能给大家的投资思路带来启发。

罗技国际（Logitech, NASDAQ: $罗技(LOGI)$ ） 是一家瑞士消费电子公司，成立于 1981 年，专注于 电脑外设、电竞设备、视频会议解决方案及音频产品。凭借高品质的键鼠设备，Logitech 享有 “外设之王” 的美誉，其中 Logitech G 系列 在电竞市场被誉为 “电竞装备专家”。

此外，随着远程办公的兴起，罗技在 视频会议设备 领域同样占据重要地位，被视为 “视频会议设备巨头”。其部分产品因设计简约高端，被称为 “鼠标界的苹果”，而 MX 系列 等生产力工具更是赢得 “生产力硬件大师” 的美誉，深受全球市场欢迎。

2024 年 6 月至 11 月，LOGI 的股价经历了显著的波动。从 52 周最高点 $102.59 跌至 $76.43，接近 52 周最低点 $74.77，跌幅高达 25.5%，远远跑输同期 SPY 14.1% 的涨幅。导致股价下跌的主要原因包括：

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1. 销售额增速放缓 2024 财年第二季度（截至 9 月 30 日），罗技的销售额达 11.2 亿美元，同比增长 10.9%。尽管保持增长，但增速低于前几个季度，引发投资者对公司增长放缓的担忧。

2. 利润率承压 尽管销售额上升，非 GAAP 营业利润仅增长 5.2%，低于销售额增速，反映出公司成本上升，利润率面临压力。

3. 市场竞争加剧 电脑外设和游戏设备市场竞争日益激烈，投资者对罗技的长期增长信心有所下降。

4. 科技股整体回调 2024 年下半年，科技股整体面临回调压力，罗技股价也难逃影响。

5. 经济不确定性 全球经济环境的不稳定，可能导致企业和消费者减少对电脑外设的支出，从而影响罗技的销售预期。

6. CEO 离职影响 2024 年 6 月，罗技长期 CEO Bracken Darrell 离职，这一变动在短期内可能影响了投资者信心。

肥猫君正是在市场信心最低点的11 月分批买入 LOGI。这次投资的核心依据并非市场预测或小道消息，而是基于LOGI 的股票价值进行判断。

1. 盈利能力强，财务健康

   净利润率 14%，盈利能力稳定。

   负债率极低，Debt/Equity 仅 0.03，财务结构健康。

   ROE 高达 30%，展现卓越的资本回报率。

   EPS 过去 10 年年复合增长率 18%，成长性优异。

2. 估值合理，买入点合适

   买入时 PE 约 18.8，处于历史合理区间。

   股价接近 52 周最低点，具有较强的支撑。

幸运的是，LOGI 并未让肥猫君等待太久。2024 年 12 月至 2025 年 1 月，股价迎来一波强劲上涨。推动上涨的关键因素包括：

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1. 财务业绩超预期

• 销售额连续四个季度增长，2025 财年第三季度（截至 2024 年 12 月 31 日）销售额达 13.4 亿美元，同比增长 7%，超出市场预期。

• 毛利率提升，第三季度 非 GAAP 毛利率 43.2%，同比提高 90 个基点。

• 盈利能力增强，非 GAAP 营业利润达 2.66 亿美元，同比增长 7%。

2. 业务表现亮眼

• 游戏业务大幅增长，销售额接近疫情高峰，同比增长 14% 至 4.67 亿美元。

• 高端产品线需求旺盛，Pro Gaming 和 MX 系列 产品销售创新高。

• 商用业务增长，Logitech for Business 业务取得显著进展。

3. 公司上调全年财务指引

• 销售额预期上调：从 43.9-44.7 亿美元 提高至 45.4-45.7 亿美元，增长率由 2-4% 上调至 5.4-6.4%。

• 非 GAAP 营业利润预期上调：从 7.2-7.5 亿美元 提高至 7.55-7.7 亿美元，增长率由 3-7% 上调至 8-10%。

4. 分析师评级提升

• 摩根士丹利：评级从 “低于大盘” 提升至 “持平”，目标价从 73 美元 上调至 92 美元。

• 摩根大通：目标价从 99 美元 上调至 100 美元。

如果仔细对比 LOGI 下跌和上涨的原因，就能发现市场情绪波动极大，甚至连评级机构的观点也相当情绪化——销售额下降就调低评级，利润上升就上调评级。

然而，即便是公司管理层，也难以准确预测每个季度的表现，更不用说普通投资者了。因此，依据市场短期情绪或评级机构的观点来买卖股票，很可能导致“高买低卖”，反复被割韭菜。价值投资才是适合普通投资者的出路，这也是肥猫君始终坚持的投资逻辑。

1 月 29 日，肥猫君已全部卖出 LOGI，收益约 25%。当然，卖出后股价还在继续上涨，未来也可能保持强势，但这已经与肥猫君无关。肥猫也满意这次操作的收获。

免责声明:本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。