社区

之前，我对 Strategy（NASDAQ:MSTR） 给到了**“持有”评级**，并指出MSTR 股票的涨势过于激进，投资者为获得该公司比特币（BTC-USD）资产敞口支付了过高的溢价。此后，MSTR 股价继续飙升（一度创下 543 美元的历史新高），但随后急剧回落。然而，这种对加密货币的狂热并未持续太久，Citron Research 发布了看空报告，称 MSTR 估值“过热”，导致股价在 12 月 31 日最低跌至 285 美元，较峰值回落超过 47.5%，市场情绪发生了戏剧性的逆转。

目前，股价已有所企稳，我认为 MSTR 当前估值更具吸引力，对寻求加密货币敞口的投资者来说是一个更好的买入机会。因此，我上调 MSTR 评级至**“买入”，并认为下行空间可能有限**。

比特币持仓情况

Image

 (Strategy: Q4 2024 Earnings Presentation)

尽管MSTR 在 2024 年第四季度财报公布后继续下跌，但市场关注的焦点并非仅仅是财报数字，而是比特币持仓。

在 Q4 2024，MSTR 净亏损 6.708 亿美元（合每股亏损 3.03 美元），与去年同期的 **8910 万美元净利润（每股 0.50 美元）**形成了鲜明对比。营收数据同样疲软，仅 1.207 亿美元，同比下降 3%。然而，这些数据并不是市场关注的关键。

投资者更关心的是 MSTR 持有的比特币是否增加。数据显示：

    •   MSTR 在 Q4 购入了21.89 万枚 BTC

    •   总持仓已超过 47.11 万枚 BTC

    •   购入比特币的成本为 205 亿美元

    •   按 96,500 美元/BTC 计算，当前持仓总价值已超过 450 亿美元

比特币价格的大幅上涨主要受到特朗普总统上任后更友好的加密货币政策的推动。在过去 12 个月里，比特币价格已上涨超 100%。因此，尽管 MSTR 的持仓规模可观，但如果比特币价格回调，该股票仍面临较大风险。

估值分析

Image

 (Strategy: Comparative Price to Book Valuations)

在估值方面，MSTR 的 市净率（P/B） 为 4.359x，尽管较 2024 年底 25x 的水平有大幅回落，但仍然远高于行业平均水平。

与同类加密货币股票相比：

    •   Coinbase（COIN）：7.882x（较 MSTR 更高）

    •   Block（XYZ）：2.654x

    •   MARA Holdings（MARA）：1.993x

    •   Riot Platforms（RIOT）：1.456x

虽然 Coinbase 估值更高，但其股价波动性较小，对希望通过股票市场获得加密货币敞口的投资者来说可能是更稳健的选择。而 MSTR 目前的估值尽管有所调整，但仍远高于多数同行，因此仍然存在估值压力。

技术分析

关键支撑区域

Image

 (Strategy: Important Stock Price Support Zones)

自 2024 年 11 月 21 日创下历史新高（543 美元）以来，MSTR 形成了一系列较低的高点（Lower Highs），即典型的下降趋势。

然而，股价在 310 美元附近（78.6% 斐波那契回撤位）出现明显反弹，并在 2025 年 2 月 3 日低点（309.40 美元）企稳，表明该区域可能成为强支撑位。

看跌的谐波形态

Image

 (Strategy: Developing Bearish Harmonic Patterns)

短期来看，MSTR 仍显示看跌谐波形态，这意味着股价仍可能面临一些波动。然而，两个主要的谐波形态已基本完成，表明 MSTR 可能接近下跌周期的尾声。

标准差通道分析

Image

 (Strategy: Standard Deviation Price Channels)

MSTR 股价目前进入 -2 标准差区域（日线级别），历史数据显示，仅有 2.5% 的价格变动会发生在该区域以下，这表明股价可能已接近短期底部。

同时，艾略特波浪理论分析表明，如果 MSTR 进入第五浪上涨结构，股价可能上探 587.16 美元（1.618 斐波那契扩展目标）。此外，该目标与 +2 标准差区域接近，表明 MSTR 在此区域内上涨的概率较大，并不会进入超买状态。

投资结论：MSTR 具备短期反弹潜力

综合来看，我认为 MSTR 近期大幅回调创造了新的买入机会：

    •   比特币持仓量增加，总持仓价值已超 450 亿美元，但仍需警惕 BTC 价格回调风险。

    •   市净率大幅下降，相比去年底已有较大回调，但仍高于多数同行。

    •   技术面信号改善，股价在 309-310 美元 支撑区域企稳，短期内或有反弹机会。

    •   短期目标价或达 580 美元以上（+2 标准差通道 + 艾略特波浪理论）。

    •   潜在风险：MSTR 仍然比大多数加密货币股票估值更高，且股价高度依赖比特币价格波动。

对于风险偏好较高的投资者，MSTR 可能提供一次较好的短期交易机会。

但对于寻求更稳定加密货币敞口的投资者，Coinbase（COIN） 或 Block（XYZ） 可能是更稳健的选择。

因此，我上调 MSTR 评级至“买入”，并认为当前回调可能是一个较好的入场机会。