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$特斯拉(TSLA)$ 股价跌至三个月低点，较历史高点回落逾30%。华尔街对特斯拉的人工智能(AI)叙事和自动驾驶前景逐渐失去信心。

投资者的关注焦点已转向特斯拉作为一家实体人工智能公司的投资价值，但Oppenheimer对特斯拉的估值发出警告。Oppenheimer维持对特斯拉的“与大盘持平”评级。

Oppenheimer分析师Colin Rusch及其团队认为，埃隆·马斯克竞购人工智能公司Open AI只是暂时分散人们对其他挑战的注意力。Rusch指出，马斯克对OpenAI的出价比该公司去年10月的融资水平低38%。

分析师表示：“我们预计不会有任何有意义的讨论。然而，随着电动汽车和自动驾驶汽车的竞争加剧，我们认为华尔街对特拉斯的估值面临越来越大的风险。我们还认为，首席执行官马斯克的政治活动在某些圈子受到欢迎，随着特朗普政府测试其权力的极限，他的公众生活可能会疏远消费者和员工。”

特斯拉最近在加州和欧洲的电动汽车需求呈负增长趋势。Rusch还表示，本周出现的证据进一步表明，自动驾驶汽车技术在整个行业中日趋成熟。

特斯拉股价周二下跌6.34%，收于328.5美元，创下了2024年11月以来的收盘新低，同时也录得了2024年12月18日以来的最大单日跌幅。自2024年12月中旬创下历史新高以来，特斯拉股价已累计下跌逾30%。本周早些时候，比亚迪宣布其大部分车型都配备先进的驾驶辅助功能且无须支付额外费用，震惊了电动汽车行业。

如果相关投资者担心可能存在短期回调的可能性，可以采用领式策略来避免短期回调。

领式策略到底是什么？

保护股票下行风险有买入看跌期权的策略（Protective Put），降低股票持仓成本则可以卖出备兑看涨期权（Covered Call）。为了兼顾两者，领式期权（Collar）——这种新策略就诞生了。

领式期权的操作方法是在持有股票的前提下，在买进一手虚值看跌期权为保险的同时，卖出一份虚值的看涨期权用以支付保险的成本。这相当于在股票上放上了一个领圈（Collar），股票的收益被锁定在其内部，领式期权由此得名。领式期权事实上是Protective Put 和Covered Call 的组合，它以拿掉了部分上行盈利的可能性为代价限制了下跌的风险。

当交易者在相关市场拥有看多持仓，并希望保护持仓免受市场下行冲击时，可利用领式期权。当看跌期权的全部成本被卖出看涨期权所覆盖时，这被称为零成本领式策略。

特斯拉领式期权策略案例

假设投资者持有现价为326美元的100股特斯拉，投资者不确定近期内的价格会如何变化，想为自己的持仓买一份保险。即可使用领式策略。

第一步，投资者可以用 10.7美元的价格卖出行权价为360美元，到期日为3月14日的看涨期权，收入1070美元。

第二步，还可以9.22美元的价格买入行权价为300美元，到期日为3月14日的看跌期权（花费922美元）。

策略构造

• 持有：100股特斯拉（TSLA），当前股价 326

• 卖出：360 行权价、3月14日到期的 看涨期权，收取 10.7 × 100 = 1,070

• 买入：300 行权价、3月14日到期的 看跌期权，支付 9.22 × 100 = 922

净权利金收入： 1,070 - 922 = 148 （即策略初始额外获得 148 现金流）

盈亏分析

1. 到期时股价 ≥ 360（上方受限）

• 由于持有 100 股 TSLA，股价上涨有利。

• 但 360 的看涨期权被行权，必须以 360 卖出 TSLA 持仓：

  • 股票盈利： (360 - 326) × 100 = 3,400

  • 期权影响：

    • 看涨期权被行权，必须卖股，无额外收益。

    • 看跌期权作废（无价值）。

    • 初始净收入 148。

  • 总收益：3,400 + 148 = 3,548

2. 300 ≤ 股价 < 360（无影响区间）

• 股票价值随市场价格变动，未被行权。

• 看涨期权不被执行（不影响持仓）。

• 看跌期权无价值（股价未跌破 300）。

• 总收益： (股价 - 326) × 100 + 148

3. 股价 < 300（下方保护）

• 股票亏损：(300 - 326) × 100 = -2,600

• 看跌期权行权，按 300 卖出 TSLA 持仓：

  • 收回 300 × 100 = 30,000，不受进一步跌幅影响。

• 总收益：

  • 固定亏损 2,600，加上净收入 148。

  • 总亏损：-2,600 + 148 = -2,452（损失受限）。

策略总结

• 最大收益：3,548（股价 ≥ 360）

• 最大亏损：-2,452（股价 ≤ 300）

• 盈亏平衡点：

  • 初始成本 326，加上净收入 1.48，所以 盈亏平衡价 ≈ 324.52

• 适用情境：

  • 适合 不确定股价方向，但 愿意牺牲部分上涨收益来降低下行风险。

  • 适用于 震荡市或轻微看涨市场，确保持仓损失有限。