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  美联储会降息吗？

  今日美国劳工部公布的1月CPI报告，全线超过预期，特别是核心CPI超预期反弹，使得未来通胀蒙上阴影——鲍威尔也会称不急于降息。那么，美联储首次降息会在何时呢？年内还有几次降息空间呢？

 具体来看：

• 美国1月未季调CPI同比增速为3%，略高于预期的同比增2.9%，环比增0.6546%，季调后环比增0.47%，为2023年8月以来最快；核心CPI同比增速为3.3%，季调后环比增0.45%为去年3月以来最高；

• 住房通胀同比增4.4%，增速下降了0.2个百分点，环比增0.27%，其中房租同比增4.2%，环比增0.37%，业主等价租金同比增4.6%，环比增0.%，同比增速均有所放缓；住房继续贡献30%的CPI涨幅；

• 能源同比增0.8%，环比增1.08%，延续上涨势头；

• 二手车同比增1.03%，止跌回升，环比大涨2.2%；

• 新车同比跌0.33%，环比持平；

• 交通运输同比大增8.32%，环比增0.5%；

• 医疗保健同比增2.64%，环比增0.23%；

• 食品饮料同比增2.4%，环比增0.36%，其中鸡蛋指数暴增15%，创下2015年6月以来最大升幅；

• 休闲娱乐同比增0.47%，环比增1%；

• 鞋帽衣服同比增1.24%，环比跌1.4%；

• 教育和通信服务同比增0.61%，环比增0.3%；

• 核心商品同比跌0.07%，环比增0.28%；排除房租后的服务同比增3.94%，环比增0.52%；

• 三个月核心CPI年化率为3.85%，六个月年化为3.67%，增速都大幅上行。

  总体来看，这份CPI报告强于预期，特别是核心CPI超预期增3.3%，虽然住房通胀有所缓解，但其他各个项目都在加速上升，特别是汽车，保险等，而整体CPI中的能源和食品价格也环比增速上行，使得报告雪上加霜。而这时候特朗普才刚开始他的关税计划，毫无疑问，后续美国通胀不说缓解，起码也不会下去。今晚鲍威尔的证词可能会临时变得鹰派，还会谈及更多关税的影响。数据公布后，美股三大股指期货，现货黄金，美债期货下跌，美元指数拉升，强美元再次打压一切，不过笔者写稿时候黄金跌幅收窄，白银翻红，或许市场认为贵金属能对抗通胀。

  笔者引用一些机构的看法：

• 分析师Theodore Littleton表示，美国1月份CPI高于预期，其中整体CPI环比上升0.5%，剔除食品/能源后的核心CPI环比上升0.4%，而市场普遍预测这两项指标都将上涨0.3%。虽然美联储可能会忽略一次糟糕的数据，但在3月份的FOMC会议之前，我们还将得到另一份CPI报告，如果表现与此类似则可能会显著改变即将公布的经济预测摘要的前景。

• Pepperstone的分析师Michael Brown表示，目前看来，2025年上半年降息的可能性很小。他表示：“对联邦公开市场委员会来说，1月份的美国CPI数据将是一个严峻的数据，尽管它很可能受到一次性因素的影响，比如年初经常出现的典型的大幅价格上涨。鉴于这些数据表明，抑制通胀的进展已经停滞，宽松周期暂停更长时间的可能性现在已经上升。”

• 分析师Jersey表示，今天高于预期的CPI报告巩固了美联储的立场，即他们将暂停加息。我们认为，美联储最早可能在6月份再次采取行动，但如果CPI连续录得0.3%或更高，则更有可能出现更长时间的暂停。

• 高盛分析师Whitney Watson表示，今天公布的通胀数据可能会进一步巩固美联储谨慎的宽松政策路径。稳健的劳动力市场也为美联储保持耐心提供了空间。高盛认为，美联储目前可能会维持观望模式，预计在下月的会议上会维持利率不变。

• 财经网站Forexlive分析师：美国1月CPI连续四年高于预期。对美联储今年降息的预期从报告发布前的40个基点降至31个基点。核心通胀率环比上涨0.4%，整体通胀率环比上涨0.5%，导致今年很难达到2%的通胀目标了。一些人在谈论加州的火灾提高了住房和二手车通胀（环比上涨2.2%），或者企业抢跑潜在关税提价。这些都可能是事实，但除非情况迅速逆转，否则美联储将观望，直到通胀率非常接近2%。

    笔者认为，这份CPI报告整体超预期，延续了过去几年1月CPI超预期的“传统”，使得市场再次削减美联储的降息预期。而且由于核心CPI超预期，鲍威尔很难安抚市场称，这是由于油价和季节性因素导致的——不过下一步不太可能是加息。

    目前，笔者认为美联储3月大概率不降息，6月或9月会议有概率降息，全年还是大概率降息两次，和点阵图一致。考虑到去年上半年的通胀高基数效应以及劳动力市场的领先指标软化，目前市场对联储降息定价还是过于鹰派，后续美国通胀和劳动力市场或出现短暂的超预期疲软迫使美联储降息。

    等待特朗普后续更多政策，以及3月FOMC前的2月非农与CPI。

（风险提示：美国通胀超预期反弹，美联储货币政策失误，特朗普关税政策等）

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