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蜜雪冰城进来新加坡之前，这里的奶茶好像就没有少过3块多钱一杯的，5块6块都是常态。女孩子们都爱喝，那么贵的奶茶店，也是随处可见。直到蜜雪进来，价格直接吸住大家的眼球，然后喝一次看看，味道跟别家也没有什么差，就成了蜜雪的忠粉了。看看这菜单，价位是相当的亲民，难怪生意那么好，每次排长龙。

突然看到消息说，蜜雪冰城要IPO了，哇哦，这么厉害的嘛，我们可以打新嘛？虽然蜜雪的生意很好，但是打新，跟这个好像没有什么必然的联系，不过，我们可以放眼长远一点来看这些积极因素。

首先是蜜雪的品牌与规模优势。蜜雪冰城凭借“雪王”IP形象，在抖音等平台上话题播放量超200亿次，拥有极高的知名度。其会员数达3.15亿，通过打造“雪王宇宙”，计划开发动画、电影等IP内容，若成功，有望提升品牌附加值和毛利率。

- 门店数量庞大：截至2024年底，蜜雪冰城全球门店超4.6万家，超过星巴克和麦当劳，是全球门店最多的餐饮品牌之一。这种规模优势使得其在供应链采购、成本控制等方面具有强大的话语权，能够降低单杯成本。

- 市场覆盖广泛：其门店70%位于县城及乡镇，覆盖中国及东南亚11国，在下沉市场和海外市场都有广泛的布局。特别是在东南亚，印尼、越南门店数超4000家，2024年东南亚营收同比增78%，海外市场成为增长最快板块。

然后就是蜜雪展示出来的财务状况非常不错，他们的营收在持续增长，2021-2023年，蜜雪冰城收入从103亿涨到203亿，净利润从19亿涨到32亿。2024年前9个月，收入187亿，同比增长21%，净利润35亿，同比增长42%。，如果可以长期这么保持下去，那非常值得打新的。

- 毛利率稳定：其毛利率稳定在30%左右，2024年前三季度毛利率达32.4%。经营现金流也持续增长，由2021年的16.9亿增长至2023年的37.9亿，2024年前9个月达51.0亿。

蜜雪的商业模式优势很大，他们这种轻资产运营，主要靠向加盟商销售原料和设备盈利，同时为加盟商提供物流、设计、宣传等服务，只保留极少数直营店，这种模式能够快速扩张门店网络，降低运营风险。供应链优势很大，他们自建原料基地、智能生产线和区域仓储中心，构建了中国现制饮品行业内规模最大的完整端到端供应链体系，单杯成本比同行低30%以上，能保证产品的“性价比”。

这次他们打新的保荐人实力也不错，美银证券、高盛及瑞银为联席保荐人，这些都是国际知名的金融机构，具有丰富的经验和专业能力，能够为本次IPO提供有力的支持。有基石投资者兜底45%的份额，还有“绿鞋”护盘，可在一定程度上防止股价破发。

发行估值也算合理，此次港股发行价对应2024年市盈率约16倍，显著低于奈雪的茶和农夫山泉，与A股同行香飘飘相比，也存在估值修复空间。

当然，这次打新的潜在风险也不少，首先就是行业竞争风险。

- 同行价格战冲击：古茗推4元柠檬水，喜茶降价至5元，蜜雪核心产品6元均价的低价护城河受到挤压，2024年收入增速从49.6%放缓至21.2%。

- 新兴品牌挑战：新茶饮市场不断有新兴品牌涌现，如甜啦啦等区域品牌以3-5元的低价蚕食下沉市场，行业竞争日益激烈。

- 自身经营风险

- 加盟模式管理难题：2024年前三季度闭店1298家，其中加盟商自行关店占55%，单店盈利压力加剧。黑猫平台投诉超1万条，食安问题频发，4.6万家加盟店的品控难度较高。

- 单店增长放缓：2024年前九个月，同店终端零售额下降0.6%，主要是由于行业整体放缓及市场竞争加剧。国内茶饮市场增速放缓，蜜雪冰城在下沉市场的单店日均销售额增速也有所放缓，未来增长面临一定压力。

- 资本市场风险

- 港股茶饮股表现不佳：奈雪、古茗等茶饮同行在港股上市首日分别破发13%、9%，当前平均市盈率约7-20倍，若蜜雪发行价对应2024年PE过高，可能面临流动性折价。

- 市场情绪波动：港股市场受多种因素影响，如宏观经济形势、国际政治局势等，市场情绪波动较大。如果在蜜雪冰城上市前后，港股市场整体表现不佳，或者投资者对消费板块的信心不足，可能会影响其股价表现。

综合起来判断一下，短期破发概率较低，从品牌影响力、规模优势、财务状况、保荐人实力、估值等方面来看，蜜雪冰城具有一定的优势，短期内破发的概率相对较低。尤其是有基石投资者和“绿鞋”机制的保障，为股价提供了一定的支撑。

但从长期来看，蜜雪冰城需要应对行业竞争加剧、加盟模式管理、单店增长等问题。其能否在下沉市场饱和后找到第二增长曲线，如海外扩张、供应链变现、IP文化破圈等能否成功，将决定其长期的投资价值。

这么说来，风险偏好较低投资者可以适度参与，控制仓位，建议不超过可投资金的20%。如果中签，可在暗盘或上市后根据股价走势，结合自己的预期收益和风险承受能力，及时卖出获利或止损。

风险偏好较高的投资者，应该可以考虑加大参与力度，但也要注意风险。若采用融资打新，要合理控制杠杆倍数，避免因股价大幅波动而造成较大损失。同时，要关注上市后公司的经营业绩、门店扩张、海外进展及茶饮行业竞争格局的变化，以便做出更合理的投资决策。

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