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梓坚
02-25

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承认低估阿里，大摩：AGI目标下，阿里云收入三年将翻倍，估值能给1400亿美元！

大摩预计，阿里云收入将在三年内翻倍，从2025财年的1180亿元增长至2028财年的2400亿元。基本情景下，将阿里目标价上调至200美元，其中云业务估值为每股60美元。结合阿里已发行股票数量，阿里云市值可达1400亿美元。

承认低估阿里，大摩：AGI目标下，阿里云收入三年将翻倍，估值能给1400亿美元！

# 中国科技股涨势扩大

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style=\"\"><li><p><strong>AI需求激增：</strong> DeepSeek模型发布后，阿里云需求显著增长，其中推理需求占增量需求的60-70%。AI相关产品收入已连续六个季度实现三位数增长。</p></li><li><p><strong>激进的资本支出：</strong> 阿里巴巴在最近的2025财年第三季度财报中，承诺将在未来三年加大资本支出，预计将超过过去十年的总和（约3000亿人民币）。</p></li><li><p><strong>竞争格局改善：</strong> 中国云行业竞争激烈，虽盈利能力低于美国，但GPU（而非CPU）基础设施的竞争格局有所改善，供应限制仅限于少数几家超大规模云服务商（阿里巴巴、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、字节跳动）。</p></li></ol></blockquote><p>大摩预计，<strong>阿里云的EBITDA利润率将从2025财年的约20%提高到2028财年的约35%。</strong>虽然由于折旧增加，EBITA利润率在2026-2027财年将暂时下降至5-8%，但随着AI相关产品收入规模的扩大，预计将在2028财年恢复至8%，长期来看有望达到15%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62def91765a217db3581175f34900f60\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"364\"/></p><h2 id=\"id_3942481293\">估值重估：阿里云价值凸显，电商业务回暖</h2><p>基于对阿里云增长前景的乐观预期，以及对电商业务韧性的重新评估，<strong>大摩基于DCF模型，将目标阿里股价从100美元上调至180美元，</strong>对应2027财年的预期市盈率（P/E）为16.6倍，高于当前2026财年的13.6倍市盈率。</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>基础情境下的分拆估值为每股200美元</strong>，其中TTG（阿里核心业务，包括淘天集团、国际电商业务、本地生活服务和菜鸟）估值为每股90美元（对应10倍市盈率），<strong>云业务估值为每股60美元（对应5倍EV/销售额）。</strong></p></li><li><p><strong>在乐观情景下，分拆估值为每股300美元，</strong>其中TTG估值为每股120美元（对应12倍市盈率），<strong>云业务估值为每股100美元（对应7倍EV/销售额）。</strong></p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7437fff7a69ecc992cac71930b8e6244\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"671\"/></p></blockquote><p>值得注意的是，在乐观情景下，阿里云的估值（100美元/股）已接近TTG的估值（120美元/股），凸显了其在阿里巴巴整体业务中的重要性。</p><p>大摩同时将中国互联网行业的评级上调至“有吸引力”。报告认为，随着市场关注点转向中国的技术突破，中国互联网公司为AI的推动者和采用者提供了绝佳的投资机会。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fde6ce4bde769b70b3c1d0b163a9f238\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"416\"/></p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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