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比特币美元（BTC-USD）已经跌破关键支撑位，我们必须开始思考一个非常重要的问题：

比特币的牛市是否已经结束？

尽管过去的比特币周期表明仍有上涨空间，但目前比特币已经跌破了重要支撑位。

这一现象可以归因于市场流动性状况的进一步恶化。

最终，我预计比特币会随着流动性的恢复而反弹，但目前尚未出现明确的催化剂。

下文我将讨论需要关注的关键水平。

比特币为何承压

我们首先需要问自己一个问题：为什么比特币正在下跌？

要精确找出原因并不总是那么容易，但我认为过去一个月市场已经进入了风险规避（risk-off）模式。

尽管大多数企业财报超出预期，但**标普500指数（SPX）**依然未能创下新高。本周，高风险、高贝塔（beta）股票领跌，而加密市场也随之大幅下滑。

我认为，这主要是由于流动性环境的恶化，而流动性一直是比特币价格的关键驱动因素。考虑以下几点：

• 上周通胀数据高于预期，降低了市场对美联储降息的预期。

• 隔夜逆回购工具（ON RRP）资金枯竭。

我们即将迎来债务上限谈判，我认为这也在加剧市场波动。

简而言之，我认为流动性周期已经进入一个关键节点，美联储很快可能需要采取行动，比如放缓量化紧缩（QT）的步伐，或者实施其他流动性支持措施。

与此同时，我们仍然面临居高不下的通胀和关税带来的额外风险的制约。

关键支撑已被跌破

在这种情况下，需要注意的是，比特币已经跌破了一些重要支撑水平。

短期持有者的实际成本价

例如，比特币现已跌破短期持有者的实际成本价。这意味着短期持有者目前处于浮亏状态，这可能会加剧市场的下行压力。

此外，20日指数移动平均线（EMA）已经跌破50日EMA，并创下了数月以来的新低。

比特币牛市是否已经结束？

我们必须面对的第一个现实是：是的，比特币的牛市可能真的已经结束了。

周线图分析

从技术分析的角度来看，我们可以认为比特币已经完成了自2022年低点以来的五浪上涨结构。

此外，我们可以看到，比特币目前正受阻于1.618倍黄金分割延展位，这一位置正好对应于熊市的关键阻力位，同时也是由前两个顶部形成的趋势线的延续。

是的，比特币过去确实遵循了四年周期，但这并不能保证它未来仍会继续按照这种模式运行。

当前市场可能已经达到了一个阶段性顶部，但这并不意味着你应该卖出。

何时以及何地买入？

我的核心观点是，比特币作为货币对冲工具，与流动性水平密切相关。长期来看，流动性总趋势是向上的，因为我们生活在一个依赖债务的金融体系，这个体系倾向于货币贬值和通胀，而非去杠杆化和通缩。

这并不意味着去杠杆化事件不会发生，但从长期来看，市场整体趋势仍是流动性扩张。

事实上，我认为买入比特币的最佳信号将是美联储采取措施改善流动性，而这一情况在我看来是不可避免的。

在我最近的宏观分析文章中，我指出，美联储不一定需要推出**量化宽松（QE）**来提升流动性，流动性改善可以通过多种方式实现，即便没有QE或降息。

如果比特币的四年周期真的被打破，我建议你思考比特币的10年、20年甚至100年周期。

换句话说，用长期视角看待比特币，并在回调时有策略地增持。

支撑位分析

事实上，我认为当前价格是一个相对稳固的买入点，因为比特币仍位于200日EMA支撑位（约85,000美元）之上。

如果这一支撑被跌破，那么比特币可能会跌至65,000美元，因为在该位置存在来自锚定VWAP（Anchored VWAP）的支撑。

如果我们放大视角观察，会发现当前市场结构与去年3月开始的几个月非常相似。当时的最佳策略是在回调中持续加仓，我认为这次依然适用。

最终结论

我仍然认为当前市场周期仍有上涨空间，如果让我预测，我会认为2025年比特币的价格会高于当前水平。

但即使市场走势不如预期，这些下跌依然是长期投资者的良好买入机会。