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对于大多数投资而言，最好的压力测试就是一个波动性强、不确定性高的市场。尽管人工智能可以在各种条件下进行多种模拟，但一只优秀的长期基金仍需经得起时间的考验。

在过去十年中，备兑开仓基金（covered-call funds）这一投资类型发生了显著演进。这类基于期权的投资策略变得更加高效，也更为复杂。虽然许多基金在整体上涨的市场环境下表现良好，但最近波动性加剧，为这些自2020年甚至更晚才上市的备兑开仓基金，提供了真正的实战考验。

Roundhill Innovation-100 0DTE Covered Call Strategy ETF（QDTE）是一只新上市的ETF，采取每日写入零到期日（0DTE）看涨期权的方式，对其纳斯达克100指数成分股进行备兑开仓操作，从而实现每周稳定收益。自2024年3月成立以来，QDTE不仅在2024年多数上涨行情中表现亮眼，在最近一个月的市场回调期中也表现出色，跑赢纳指近2个百分点。

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图表：QDTE 与纳斯达克100指数的总回报对比

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 图表：QDTE 在最近一个月的表现优于纳指

在我2024年8月首次撰文推荐QDTE为“买入”评级后，该基金的表现超出预期。如今，我将其评级上调至**“强烈买入”。QDTE的期权策略能在追踪标的指数上涨时捕捉到大部分涨幅，同时又能支付可观的持续性收益，在当前高波动市场环境下具备显著优势**。

QDTE的费用率为0.95%，过去一年派息收益率为42.34%，资产管理规模为7.06亿美元。该ETF追踪纳斯达克100指数，持有深度实值看涨期权，并每日对其写入0DTE的欧式看涨期权（无法提前执行）。QDTE的大部分派息按“资本回归（return of capital）”分类。

这种策略的独特之处在于：ETF在盘后暴露于100%的指数波动中，但盘中通过卖出略虚值日内看涨期权，将上涨空间封顶，同时仍承担下行风险。

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 图表：标普500指数在盘后时段的涨幅（Financial Times）

历史数据显示，大盘多数涨幅发生在盘后。QDTE恰好通过其策略在盘中锁定溢价收益，同时仍参与盘后指数上涨，从而有效利用隐含波动率上升带来的期权溢价优势。

QDTE还持续实现高频、实质性的每周派息，尽管期间分红金额有所波动。

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图表：QDTE 一年期间的派息变化（Nasdaq.com）

在过去一年中，QDTE共派发每股15.75美元的现金分红，足以覆盖近22%的净值回撤。此外，投资者也可选择自动再投资分红，进一步增强复利效果。当前年化派息率为42.34%。

当然，所有投资都有风险。若市场波动性恢复至2008或2020年极端水平，QDTE当前的策略可能在盘中上涨无法参与、下跌仍敞口的情况下表现不佳。此外，由于该ETF成立时间仅一年，在数据样本不足的背景下得出过于笼统的结论也有失妥当。尽管如此，QDTE已在最近一轮市场回调中交出亮眼成绩单。

回顾成功的同类基金，如JPMorgan的JEPQ（纳指权益溢价收益ETF），它们的策略均在追求总回报的同时重视分红稳定性。QDTE当前正处于类似的成功路径中：总收益表现优异，且现金流稳定，在高波动市场环境下仍实现了超额收益。

综上，QDTE凭借其独特日内期权策略、稳定现金流和对市场波动的敏感捕捉能力，在短期及中期内都极具吸引力。在当前仍将延续高波动性环境的背景下，QDTE是值得强烈关注的优质ETF。