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过去几日，美债收益率曲线出现了比较明显的熊陡，2y和5y变化很小，而10y和30y上升5-9个bp。5s30s大幅趋陡，达到周期高点。

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在没有明显数据和事件驱动的情况下，这种走势显得有些令人费解。可能的解释是季末养老金再平衡（一季度债outperform股），以及对财政开支的担忧有所恢复（海外+国内新闻），30y互换利差重新收紧。

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今天，彭博报道，做多5年期国债的交易在华尔街开始流行：高盛、巴克莱、摩根士丹利和富国银行自本月美联储会议以来都推荐所谓的曲线腹部。

我们也基本同意这种看法，并且在FOMC会议前就倾向看多中期美债（曲线腹部）。

这种思路背后的主要逻辑是仍然相信美联储是“数据依赖”的，这意味着面对高企的通胀，美联储无法预防性降息，而需要等硬数据恶化后才行。因此，降息后置以及潜在更深的降息终点，更加利好腹部。

换句话说，5y可以规避长短两端的双重风险。因为短端2y对政策利率极度敏感，受短期内不降息风险影响更大；而长端的10y/30y还会受到期限溢价的影响，存在更大的不确定性。

尽管如此，5y想要持续下行仍需一连串硬数据的验证。鉴于目前carry仍然为负，如果下个月数据异常强劲，需要及时止损。