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“宋江一生的梦想就是被招安，从灰变白，被浙文互联玩明白了”

28号，浙文互联昨天晚上发布了一条很有意思的公告，公司花了4.6亿现金，收购了一家叫星巢网络的公司，这家公司实际上是一个叫C5 Game的网站，主要是卖CS2和 DOTA2的道具的交易公司。很多人看不明白，为啥浙文互联要买这家公司，浙文互联上蹿下跳，又搞算力，又做传媒，现在为啥买个道具交易平台？是不是又在搞热点？并购到底靠不靠谱，今天是周日，赶在开盘前，听金叔慢慢给你盘一盘浙江国资系背后的这次资本运作的逻辑。

我们主要分为两个部分来聊一聊这次的并购事件，第一部分跟大家聊一聊浙文互联和他背后的浙江国资系，第二部分跟大家聊一聊游戏交易这个赛道。至于公司的一些基本知识科普，推荐大家去看看华源传媒的研究，写的很详细，我这里就不做过多赘述了，我们主要聊一聊这轮的并购和投资机会。

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浙文互联与浙江国资系

我曾经在浙数文化旗下做过一段时间，浙数文化与浙文互联同属浙江国资系。

当年浙数文化干过一件很有意思的事情，就是买了一家叫边锋网络的公司，就是曾经做三国杀和浩方对战平台那家公司，但是边锋网络最赚钱的业务，其实是棋牌游戏，对，现在边锋网络依旧是全国第二大棋牌游戏公司。

在浙数文化收了边锋网络之后，弄懂了业务逻辑，就开始快速在全国铺开，收购各种中小型的棋牌公司，并且估值压得很低，PE一个手数的过来。更有意思的是，被收购的企业非常积极主动且开心，谈估值轻松愉快，非常愿意卖给上市公司。

为什么会这样那？要知道，从2016年开始，棋牌游戏其实一直处于一个灰色地带，并且版号不是很好拿。并浙数文化并购，意味着从灰色地带变成了正规军，并且版号再也不是问题，毕竟浙数文化的母公司是浙报集团。

为什么聊浙文互联前要聊浙数文化那？因为在同一个体系内，做事风格是差不多的，现在来看游戏虚拟道具交易的业务，跟16年的棋牌业务，其实是一个逻辑，都是处于一种灰色地带，进了上市公司体内，相当于从灰到白，完美的转身上岸，毕竟这个年代，谁又不喜欢上岸那？

浙文互联旗下有一个叫文交所的东西，那你说游戏是不是属于数字文化产品的一种？游戏账号可不可以在文交所交易？这是不是就逻辑就通了？是不是就从灰变白了？

并且从交易本身上来看，只花了4.5亿元，并购了一个营收1.5亿，净利润5000万的现金奶牛，才9倍的PE，实在是划算的不得了，并且按照浙文互联的思路，搞清楚C5GAME（以下简称C5）的游戏交易平台运作模式后，后面思路会打开，继续并，浙江国资系的并购，从来不是一锤子买卖。

不过，我相信浙文互联的并购路，应该也没有那么轻松，因为一旦数交所+游戏道具的模式跑通了，其他上市公司就会像闻到血的鲨鱼，咬上来，毕竟全国的数交所，都面临着没有东西交易的大问题，一旦路子跑通了，其他家也要进来抢饭吃的。

     （浙文互联的交易结构）

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游戏资产交易行业为什么是现金奶牛

搞清楚了浙文互联的逻辑和做法，那接下来，我们就看一看被并购标的的情况，毕竟买个垃圾回家是没意义的。

游戏资产交易这个行业，其实非常成熟最早成体系化来做，可以追溯到魔兽金币交易时期，那个时候火起来的17173，赚的盆满钵满，我曾经有幸接触过这家公司，他老板是常年在日本的，由此可见一斑。

这个行业的天花板也非常高，大概800亿元人民币左右，产业链也很长，三级产业链体系逐步成熟，上游为游戏开发商、发行商及分销商，供应游戏CDK和预付卡等，以及游戏工作室和个人玩家，供应游戏账号和道具等，中游为游戏交易平台，主要分为官方交易平台与第三方平台，提供游戏账号/道具/游戏币等商品交易渠道并连接供需，下游为游戏玩家；并且商品SKU细分趋于多样化，涵盖身份、道具、游戏币、游戏CDK及代练服务等。所以这个行业，属于一个极为垂直细分，厚雪坡，长雪道的小行业。

而且最重要的是，这类公司的成本，非常非常的低，过去的成本可能是在百度买竞价，现在更多的是靠生产内容来获客，也没有什么研发成本，妥妥的现金奶牛。

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游戏资产交易行业TOP 10 情况

这个行业的TOP10 企业，这两年呈现头部集中趋势，因为作为交易平台，信誉度是很重要的，很多平台有担保业务，号被找回平台会优先赔付，主流的平台有交易猫，盼之代售，螃蟹代售等，如果你经常刷短视频的话会看到，这些平台通过发线下追查找回人员的视频，来吸引粉丝，效果非常好。当然，网易的藏宝阁其实也属于这个行业，但是又不太一样，感兴趣的朋友可以去问一问网易的IR

而C5GAME，其实属于腰部公司，月交易流水在3-5亿人民币，每单抽2%-3%。非常好的生意，也是非常稳定的流水。虽然账面上只有一个多亿的营收，但是实际上，过去因为合规问题，肯定是有一些灰色收入没有并表的，这部分收入挖掘出来，整体的利润会再上一层楼。

跟他同一个类型的，做STEAM产品交易的，还有一家叫IGXE的公司，是龙通宝杰网络旗下的，其实不用担心抢生意的问题，大不了并进来嘛，国资下场后，未来这个行业必然是高度集中的。

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浙文互联估值

当然了，再多的并购，到后面还是要落在估值和股价上面，从2025年除到现在，浙文互联差不多从5块到10块，翻了一倍，现在差不多130亿的市值，68倍的PE，其实是一个很高的数字。但是这几天已经跌下来了。这波，其实长得是算力，算力股，并没有算入并购后的预期和利润。之后5000万的净利润进表，起码还能抬升50亿左右的估值，所以上面还是有空间的。周一大概率是要拉一拉的，至于后面怎么走，就看大家的理解了，反正金叔我，是对现金奶牛很有信心的。