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$正力新能(03677)$

保荐人：中国国际金融香港证券有限公司  招银国际融资有限公司

招股价格：8.27港元一口价

集资额：10.05亿港元一口价

总市值 207.45亿港元一口价

H股市值  119.04亿港元一口价

每手股数 300股 

入场费 2506.02港元

招股日期 2025年04月02日—2025年04月09日

暗盘时间：2025年04月11 日 上市日期 2025年04月14日（星期一）

招股总数 12152.37万股H股

国际配售 10937.13万股H股，约占 90.00% 

公开发售 1215.24万股H股，约占 10.00%

稳价人：中金

计息天数：1天

发行比例  4.84%

市盈率  213.70

公司简介:

正力新能是中国的锂离子电池制造商，开发多元电池产品组合，主要专注于用于动力电池产品及储能电池产品的研发、生产及销售。该公司提供电芯、模块、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案，致力于拓展电化学产品在陆海空互联（LISA）下的大规模应用。该公司曾于2024年7月26日递交招股书，满6个月后失效。

全球动力电池行业竞争激烈且集中，正力新能预计未来竞争将更加激烈。根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年中国十大动力电池制造商**国总装机量的约95.3%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的资料，按2024年的装机容量计，正力新能于中国动力电池制造商中占有1.8%的市场份额。

公司开发了多项行业领先的电池技术。凭借强劲的研发能力，公司打造了一系列具有竞争力的产品：高能量密度快充磷酸铁锂电池、PHEV及EREV电池、HEV电池、乾坤电池（BEV电池包）、骐龙电池（BEV电池包）、航空电池。

截至2024年12月31日止4个年度：

收入分别约为人民币14.99亿、32.90亿、41.62亿、51.30亿，2024年同比增长率为23.28%；

毛利分别约为人民币0.30亿、-2.90亿、2.08亿、7.48亿，2024年同比增长率为258.98%；

研发分别约为人民币-2.21亿、-3.29亿、-4.24亿、-5.56亿，2024年同比增长率为31.14%；

净利分别约为人民币-4.02亿、-17.20亿、-5.90亿、0.91亿，2024年同比增长率为-115.43%；

毛利率分别约为2.01%、-8.82%、5.01%、14.59%；

研发费用率分别约为14.74%、10.01%、10.19%、10.84%；

 净利率分别约为-26.83%、-52.28%、-14.17%、1.77%。

来源：LiveReport大数据

过去三年多里公司收入保持高速增长，2024年毛利率大幅提升至14.6%，并成功实现扭亏为盈。截至2024年12月31日，公司账上现金达21.99亿，贸易应收16.23亿，短期借款12.46亿，全年经营现金流为-3.61亿。

基石投资者：

基石投资者有3家，认购占比61.79%。

共有13家承销商

保荐人历史业绩：

中国国际金融香港证券有限公司

招银国际融资有限公司

2.中签率和新股分析

（来自AIPO）

目前展现的孖展未足额。

中签率分析

关于一手中签率方面，如果孖展在15倍以下，按照12000人来参与预估一下，一手中签率96%。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙头需要认购资金502万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙组的各档融资以及各档利息利率对应的金额如下表：

然后这个票招股书上按发售价8.27港元计算，公开的上市所有开支总额约为8210万港元，募资额约10.05亿港元，占比约8.17%，开支相比募资额算是比较少了。

这票打不打？且看我下面的分析：

2022年以来，正力新能先后完成三轮融资累计募资超53亿元，投资方包括中金上汽新兴产业基金，建发产投，中信旗下聚信西海，兴证投资管理，盛屯矿业（600711.SH）等。

2024年7月完成的最新一轮融资后，正力新能估值达182亿元。每股成本7.63元。

获得众多资本支持的正力新能，实际上是“玻璃大王”妹妹退休后创业，哥哥“真金白银”支持，背后在汽车圈拥有一个相当强大的“朋友圈”。

1. 市值与估值逻辑：正力新能高估值依赖成长性: 尽管2024年扭亏为盈，但发行市盈率高达210倍，反映市场对其半固态电池技术及零跑汽车高渗透率 (超50%) 的预期。

中创新航估值承压: 动态PE仅63倍，低于行业均值，主要因市场份额下滑(2024年全球市占率4.4%，同比降0.4个百分点)及负债率高企。

2. 盈利质量与现金流：正力新能扭亏为盈但规模有限: 51亿元营收仅为中创新航的18.5%，净利润率1.8%（中创新航21%)，且依赖单一客户 (零跑汽车占比超50%)

中创新航盈利改善但负债风险: 净利润同比翻倍，但短期债务超120亿元，现金短债比不足1，存在流动性压力。

3.产能与研发投入: 正力新能产能爬坡期: 2025年规划产能50.5GWh，仅为中创新航的1/10，但IPO募资后产能扩张加速。。

中创新航研发投入领先: 累计研发费用超44亿元，全固态电池能量密度达430Wh/kg，技术储备优于正力新能。

这个新股IPO他就让我想起前几年参与的中创新航，上市首日来了一个不涨不跌。不过中创新航比正力新能要大多了。

这个票也是证监会公布10倍杠杆新规之后的第1股百亿市值大盘股，外面再也没有券商敢去放10倍以上的杠杆，100倍200倍杠杆认购新股可能也将成为历史。以往那种很火热50倍100倍的杠杆能够在这里统统只有10倍了，也让新股一下子变得的冷清了，虽然是个百亿大盘股，不过他募资额只有10个亿，缩量发行，发行规模只有5%，招股价更是一口价，都不像别的新股公司，招股价弄一个很大的区间，看起来公司还挺自信的。后面有没有什么机构站着撑腰就不清楚了。

这一类票让众多机构形成共识估计也挺难，大概率也就保发型上市了，就看中金能不能稳得住价格了。