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2025年2月26日，香港财政司司长陈茂波在最新财政预算案中提出研究设立退市后场外交易机制（OTC），以巩固香港国际金融中心地位。面对全球经济波动与本土中小企业的生存困境，香港需通过多层次资本市场建设重塑竞争力。

本文将从香港市场的短板等方面阐述香港资本市场建设OTC市场的前景。

一、香港市场的短板与OTC的破局意义

1、创业板目前困境

·流动性持续萎缩

香港创业板（GEM）自1999年设立以来，流动性持续萎缩，指数从2003年的1000点暴跌至2024年的18.05点，跌幅达98%，日均成交额仅9800万港元，单只股票日均交易额不足30万港元。

·持续责任较重

创业板的监管要求与主板相似，但持续责任较重，这对中小企业而言是一个较大的负担。创业板上市公司需要满足与主板类似的持续责任，包括信息披露、财务报告和合规要求。这些要求对资金和资源有限的中小企业来说是一个挑战，因为它们需要投入大量的时间和精力来确保符合这些标准。

2、退市机制僵化

港股市场退市机制的刚性特征在近年实践中愈发凸显。数据显示，2019至2024年间，港股共有300多家企业退市，其中59%（约204家）因强制退市因触发强制退市规则离场，包括公众持股量不足、业务运作不足、长期停牌、财报问题等情形。

不同于美股市场通过OTC平台为退市企业提供交易延续性，港股现行制度下退市企业股票直接转入非上市状态，投资者被迫面临持股价值归零的风险，这一“退市即消失”的机制缺陷不仅加剧市场流动性断层，更削弱了中小企业的风险缓冲能力。

3、为什么要破局？

中小上市公司普遍面临高合规成本、低市场流动性和融资渠道狭窄的多重挑战。这些企业往往缺乏足够的资源来满足严格的信息披露要求和高昂的合规成本，同时难以吸引投资者的关注和资本投入。在这样的背景下，构建一个更加灵活、低成本的资本市场环境显得尤为迫切。通过设立香港OTC市场，可以有效降低中小上市公司的运营成本，提升市场流动性，并拓宽融资渠道，为企业提供一个更适宜的发展平台。

二、OTC市场的核心功能：中小企业的“重生跳板”

1、流动性修复

2024年美国OTC市场通过分层交易机制成功推动48家企业转板至纳斯达克、纽交所等主板市场，全年累计交易规模达4919.6亿美元（数据来源：OTC Markets Group）。这一模式为香港提供了可复制的经验。退市企业股票可避免流动性枯竭的困境，进而通过持续交易实现价值发现。

如瑞幸咖啡，其在美股OTC市场期间通过优化运营与资本运作，不仅实现日均交易额超2000万美元，更于2023年完成转板纳斯达克，市值较退市时回升逾300%。若香港OTC市场能构建类似生态，退市企业既可依托交易活跃度吸引战略投资者注资，亦可通过估值修复为重返主板市场积蓄势能。

2、低成本融资

港股上市后年维护费逾200万元，对于小型公司来讲成本较高，如转到OTC市场降低披露和监管要求，可以降低上市公司维护成本。

3、规范治理与上市跳板

OTC市场要求企业定期披露财务信息（如GAAP或IFRS准则），推动中小企业完善治理结构，为转板主板奠定基础。美国OTC企业转板平均周期为2-3年，香港若构建类似路径，可加速培育“专精特新”企业登陆港交所科技专板。

三、香港OTC未来的定位

1、对接国际规则

香港股权交易中心(HKOTC港股交)是由中国私募股权投资基金协会在香港发起设立，定位为全球中小微企业股权交易平台，是独立于港交所（HKEX）之外的为合格投资者而设的私募市场，是香港首屈一指的场外交易市场。

目前，香港股权交易中心（HKOTC）已尝试为非上市公司提供私募股权交易服务，若与OTC市场整合，将构建“主板-创业板-OTC”的全链条体系。

2、赋能中国科技企业

中国每年仅200-300家企业成功IPO，大量科技企业因盈利门槛被拒之门外。香港OTC若能将上市成本降低，可将迎来更多有潜能的企业。

香港OTC市场的构建不仅是应对流动性危机的应急之举，更是重塑国际金融中心竞争力的战略选择。

未来，香港市场前景持续向好，GBC致力于为企业提供量身定制的赴港上市全方位服务方案。对于希望通过其他途径（如买壳）进入港股市场的企业，我们同样能够提供全面支持，助力其实现上市目标。