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jiakum
2025-04-09
果然有人在做空美债。
[抠鼻]
美债遭“核爆“冲击波:近万亿基差交易出现波动,美联储也救不了?
市场担忧全球最大债券市场的脆弱性。
美债遭“核爆“冲击波:近万亿基差交易出现波动,美联储也救不了?
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justify;\">阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克在周二的一份报告中估计,基差交易目前价值约为8000亿美元。对冲基金通常从回购市场借款购买美国国债,并将后者用作抵押品。由于抛售导致美国国债价格下跌,借款的抵押品价值下降,引发追加保证金的现象。</p><p style=\"text-align: justify;\">一些分析师还指出,除了收益率大幅上升之外,美国国债和利率互换之间的价差变化表明存在特定国债抛售行为,而非更广泛的趋势。掉期利差反映的是利率掉期固定利率与可比国债收益率之间的差距,目前该利差大幅收窄,尤其是对于较长期债券而言。</p><p style=\"text-align: justify;\">据了解,自4月3日特朗普宣布对进口产品征收全面关税以来,10年期和30年期掉期利差已大幅下降或收窄。最新数据显示,这两个利率利差分别为-58个基点和-94.5个基点。</p><p style=\"text-align: justify;\">野村证券国际美国利率部门策略主管乔纳森·科恩表示,美国国债表现逊于掉期,表明“大量外国实体资金抛售”。由于预期银行监管将进一步放松,对冲基金之间的共识交易是配置掉期利差扩大的仓位。这些仓位很可能不得不平仓,从而加剧美国国债的抛售。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后,花旗报告还指出,关税将限制全球美元储备增长,直接冲击美债需求。中国已连续减持美债,日本投资者也在加速离场。</p><p style=\"text-align: justify;\">花旗分析师在周二的一份报告中表示,抛售潮在周一达到顶峰,出现“少量现金抢购,显示出美国国债需求可能遭到破坏的迹象”。他们表示,虽然推动掉期利差走低的因素通常是对财政轨迹担忧的表现,但关税也增加了压力。</p><p style=\"text-align: justify;\">2020年的市场动荡仍历历在目:当时新冠疫情导致市场停摆,美联储被迫大规模干预,紧急购买了1.6万亿美元的美国国债以稳定市场。如今类似的场景正在重演,基差交易平仓潮、流动性突然枯竭、收益率曲线倒挂等现象接连出现。然而,与当时不同的是,美联储如今面临通胀压力,难以再次扮演“救火队员”的角色。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美债风暴席卷全球,连锁反应显现</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">全球举措方面,日本国债暴跌,抛售集中在较长期债券,因为市场波动加剧促使投资者削减了波动性收益率的敞口。由于贸易战及其对日本央行政策影响的不确定性加剧,日本债券市场已开始出现一些混乱的迹象,投资者纷纷离场观望。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时,美元却出现了不同寻常的走势,尽管收益率上升。这带动了日元和瑞士法郎等其他避险货币的上涨,这两个货币一度上涨了1%以上。不过,其他债券市场表现较好——德国国债期货周三小幅走高。</p><p style=\"text-align: justify;\">Gama Asset Management全球宏观投资组合经理拉吉夫·德梅洛表示:“对中国征收超过100%的高额关税,可能引发储备管理者的极大担忧。欧洲债券受此影响,过去一周,美国和德国之间的利差大幅波动。”</p><p style=\"text-align: justify;\">此外,也并非所有人都认为美国国债已失去避险吸引力。Lord Abbett & Co.的基金经理利亚·特劳布管理着2170亿美元的资产,她还记得3月份市场对美国经济增长放缓的担忧做出反应时,美国国债与股市呈负相关性。她表示:“如果美国或全球出现经济衰退,我们仍然认为投资者将重返美国国债。”</p><p style=\"text-align: justify;\">但更多交易员已嗅到危机气息,对冲基金仍是其中的核心,因为当市场开始受关税消息影响而波动时,对冲基金的贷款人再也无法忍受“基差交易”——大量押注现货国债和期货价格之间的微小差异。</p><p style=\"text-align: justify;\">对此,摩根大通策略师克雷格指出,美国10年期国债收益率在过去一天的走势也可能表明,市场开始更多地关注通胀而非经济增长。也可能存在市场运作方面的原因,以及对冲基金可能正在减少使用基差交易。</p><p style=\"text-align: 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justify;\"><strong>总结</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">随着关税战火蔓延,全球美元需求面临结构性冲击。若中国等美债最大持有国启动"金融核武器",这个支撑全球经济七十年的"无风险资产"神话,或将迎来终极考验。而美联储的弹药库里,还剩下多少"救市子弹"?</p><p style=\"text-align: justify;\">当关税子弹穿透全球经济,连最坚固的"美债堡垒"都出现裂痕。这场风暴的终极走向,不仅取决于美联储的政策腾挪,更将检验全球金融体系的韧性——毕竟,当"终极避险资产"开始避险时,真正的风暴才刚刚开始。</p><p style=\"text-align: justify;\">而这场风暴的走向取决于两个关键变量:中国的反制力度和美联储的救市速度。若中国突然宣布稀土出口管制,或是美联储意外调整通胀目标表述,可能成为市场情绪转折点。但交易员普遍预期,在关税阴云笼罩下,美债波动率将长期维持高位,"直到某个靴子真正落地"。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美债遭“核爆“冲击波:近万亿基差交易出现波动,美联储也救不了?</title>\n<style 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Asset Management全球宏观投资组合经理拉吉夫·德梅洛表示:“对中国征收超过100%的高额关税,可能引发储备管理者的极大担忧。欧洲债券受此影响,过去一周,美国和德国之间的利差大幅波动。”此外,也并非所有人都认为美国国债已失去避险吸引力。Lord Abbett & Co.的基金经理利亚·特劳布管理着2170亿美元的资产,她还记得3月份市场对美国经济增长放缓的担忧做出反应时,美国国债与股市呈负相关性。她表示:“如果美国或全球出现经济衰退,我们仍然认为投资者将重返美国国债。”但更多交易员已嗅到危机气息,对冲基金仍是其中的核心,因为当市场开始受关税消息影响而波动时,对冲基金的贷款人再也无法忍受“基差交易”——大量押注现货国债和期货价格之间的微小差异。对此,摩根大通策略师克雷格指出,美国10年期国债收益率在过去一天的走势也可能表明,市场开始更多地关注通胀而非经济增长。也可能存在市场运作方面的原因,以及对冲基金可能正在减少使用基差交易。美国银行交易主管埃尔沃西将当前波动与2008年金融危机、新冠暴跌并列为\"史诗级震荡\"。他警告:\"若这种混乱持续,全球央行将在48小时内被迫出手救市\"。值得一提的是,市场已嗅到政策转向气息:美联储降息预期骤然升温,交易员押注6月和7月将连续降息,全年或累计降息4次。新加坡ARAVALI资管首席戴夫揭示更可怕的连锁反应:\"当美债市场失去买家,连外国央行都袖手旁观时,整个现金市场将面临清算危机。\"法国巴黎银行分析师谭曼指出,中国可能通过抛售美债等方式反制,这将导致全球债券收益率曲线进一步趋陡,\"日本国债已出现罕见的大幅抛售,欧元区长债收益率也全面承压\"。当前场景与2020年3月流动性危机惊人相似。当时高杠杆基金在基差交易中集体爆仓,导致美债市场流动性枯竭。澳新银行钱伯斯警告:\"掉期利差市场正在经历混乱式暴跌,这已超出基本面范畴,纯粹是流动性踩踏。\"关税政策正动摇国际市场对美债的需求根基。华侨银行策略师梅农指出:\"关税会导致通胀,其可能产生的通胀影响为收益率曲线趋陡提供了一定依据,收益率曲线趋陡正在冲击美国国债,并导致长期债券收益率大幅上升。近几个月来,美国国债收益率大幅下降,而我们看到全球基金经理正在获利了结,以弥补股市的大幅损失。\"与此同时,新加坡Grasshopper资产管理公司投资组合经理丹尼尔还表示,美国国债的大幅波动正值特朗普全面关税生效之际,其中包括对中国征收104%的关税。为了迫使特朗普妥协,中国可能会采取以下措施:1)再次提高对美国出口商品征收34%的新关税;2)限制中国稀土出口;3)像特朗普2018年贸易战期间那样,压低人民币汇率;4)减持约7600亿美元的美国国债。总结随着关税战火蔓延,全球美元需求面临结构性冲击。若中国等美债最大持有国启动\"金融核武器\",这个支撑全球经济七十年的\"无风险资产\"神话,或将迎来终极考验。而美联储的弹药库里,还剩下多少\"救市子弹\"?当关税子弹穿透全球经济,连最坚固的\"美债堡垒\"都出现裂痕。这场风暴的终极走向,不仅取决于美联储的政策腾挪,更将检验全球金融体系的韧性——毕竟,当\"终极避险资产\"开始避险时,真正的风暴才刚刚开始。而这场风暴的走向取决于两个关键变量:中国的反制力度和美联储的救市速度。若中国突然宣布稀土出口管制,或是美联储意外调整通胀目标表述,可能成为市场情绪转折点。但交易员普遍预期,在关税阴云笼罩下,美债波动率将长期维持高位,\"直到某个靴子真正落地\"。","news_type":1,"symbols_score_info":{"ZNmain":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":294,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":25,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}