纯茶饮还是其特色，差_老虎社区_美港股上老虎

薄冰夜行
2025-04-18

纯茶饮还是其特色，差异化竟争力，成为头部还是比较看好

霸王茶姬终登美股：“东方星巴克”的叙事能否撑起370亿估值？

新茶饮美股第一股。

霸王茶姬终登美股：“东方星巴克”的叙事能否撑起370亿估值？

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title=\"\"/>今年一季度，霸王茶姬全球门店净增不足250家。\n赵鹏飞告诉信风：霸王茶姬平均回本周期目前在一年半上下，在千店规模以上品牌中仍有明显的优势。当前蜜雪冰城、古茗、瑞幸在两年左右，茶百道、沪上阿姨可能要更长时间。\n“不过我们也在观察单店GMV会随着门店加密滑落到什么水平，以及新产品是否能带来更多积极影响。”赵鹏飞说。\n<h2>“绑定”品类的红利与代价</h2>\n从植脂末发展到台式珍珠奶茶，再到芝士奶盖茶、水果茶的流行，现制茶饮每一个发展阶段都诞生了新的强势品牌。\n茶感突出、口感轻盈的轻乳茶，正是捕捉到水果茶流行十年后消费者产生的乏倦感，以及对健康化饮品的追求主导新一轮流行周期。\n霸王茶姬未必是发明轻乳茶的品牌，但其扩展过程显然充分享受了该品类快速渗透的红利。\n为此也付出了更高成本。\n2022至2024年，霸王茶姬的营销支出分别为7360万元、2.6亿元和11亿元，分别占当期净收入的15%、5.6%和8.9%，显著高于竞对。\n包材上尽力营造高端形象，经典的白底蓝印花“茶马古道杯”，让人联想到Dior的手提袋Book Tote。\n“山野栀子”、“夏梦玫珑”等新品的包材则有Chanel、Louis Vuitton的影子。\n“高举高打”的思路在选址上更有体现。\n霸王茶姬在加盟招商中只接受商场一层或商业街的点位，面积要求在80平米以上。不少地区的门店选址紧贴<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>，甚至取代星巴克的原有位置。\n霸王茶姬成为品类代言人的同时，将品牌未来与轻乳茶的发展周期高度绑定。\n在赵鹏飞看来，轻乳茶在中国不同地域的发展程度并不平衡，霸王茶姬整体的市场份额还在往上走，但杭州、成都这类成熟市场的增速已明显回落。\n海外茶饮原料供应商“优狐国际”创始人Neo认为，轻乳茶整体市场空间相对小，很难像水果茶一样，容纳多个五千家以上的品牌同时存在，“核心原因还是产品过于单一”。\n品类的高度集中，老消费者对大单品的倦怠，可能是霸王茶姬不得不重视的问题。\n霸王茶在招股书中仅对外公布了19款产品。\n大单品更成为了主要通路。\n2024年，霸王茶姬在中国的GMV有91%来自原叶鲜奶茶产品，61%来自前三大单品。\n实际经营中，门店流量均导向了以伯牙绝弦为代表的超级大单品。\n这种以茉莉绿茶为基底的产品，本身并不稀缺，却为霸王茶姬撑起三分之一的销售额。\n但原材料只有茶、奶和基地乳，较难实现差异化，产品维度的护城河很难得到巩固。\n竞争者正在增多，当前主流茶饮品牌均引入了轻乳茶SKU。\n茉莉奶白、爷爷不泡茶等同类竞品斩获融资，瑞幸、库迪等咖啡巨头也加入这一战场。\n2024年，霸王茶姬上新频率显著增加。\n新品“晴山栖谷”选择了中国茶0.7%的皖西大黄茶，似乎有意解决单店营收下滑的问题。\n果茶的快速迭代时期，行业挖掘了一个又一个小众水果，通过高频率的上新不断招揽客户。\n如今相似逻辑在轻乳茶产品开发中的难度更大。\n“适配大众口味的茶叶已经在上千年的饮茶文化中筛选完毕了。小众茶想要在红茶、绿茶、乌龙三大品种中跑出来有一定难度。”Neo说。\n霸王茶姬正在将目光转向纯茶赛道。\n年初，霸王茶姬在上海试水现萃纯茶店，主打“年轻人第二杯茶”的概念，品牌名“CHAGEE NOW茶姬现萃”。\n在Neo看来，消费者到了三十岁以上，口味会自然向无糖、健康的方向发展，这是比较确定的趋势。\n只是纯茶方向能否有所发展尚未得到市场验证。\n喜茶、奈雪的茶等品牌此前都在“茶空间”领域有过类似尝试，但并未将其大规模复制。\n<h2>“东方星巴克”野望</h2>\n品牌价值可能是霸王茶姬最重要的牌，更是出海中有意维持的优势。\n作为首家在美上市的新茶饮品牌，霸王茶姬致力于在诸多细节上降低全球化过程中的转译损耗。\n招股书中“原叶鲜奶茶”被称作“Tea Latte”，还有对标卡布奇诺的“Teapuccino”、对应浓缩咖啡的“Teaspresso”。\n诸多公开场合下，创始人张俊杰表达了成为“东方星巴克”的愿景。\n这一方面是为了资本市场估值提供参考标的，另一方面也在为全球化发展积攒品牌势能。\n星巴克早年向日本、中国等咖啡渗透率不高的市场扩张时，均完成了对中高端市场的卡位，成为咖啡品类代言人。\n股票代码定为“CHA”的霸王茶姬，或有相似野心的流露。\n2025年，霸王茶姬计划在中国和全球范围内新开1000家至1500家门店。\n原叶鲜奶茶能否征服海外消费者的味蕾，尚需验证。\n霸王茶姬尤其看重东南亚市场，并已在新加坡组建相关团队。\n新加坡、马来西亚、泰国、印度尼西亚、越南、菲律宾等东南亚六国开拓，是未来五年内的最重要计划。\n2024年底，霸王茶姬在海外拥有156家门店，其中148家坐落于马来西亚。\n在这里，霸王茶姬与羽毛球国手、“拿督”李宗伟合作，为本土化运营带来极大优势。\n印尼首店也在近期落地。\n但相比人均GDP水平与国内相近的马来西亚，人口众多的印尼未必能接受霸王茶姬较高的定价。\n当前印尼主流茶饮价格区间在0.5美元到1.5美元间，而新加坡能达到2-6美元。\nNeo认为，从国民收入的角度看，东南亚市场暂时不足以撑起茶饮出海的大规模想象空间。\n消费能力之外，产品口味偏好的差异是另一个痛点。\n有茶饮行业资深从业人士告诉信风，当前东南亚排名前三的流行产品分别是：杨枝甘露、波波茶（珍珠奶茶）、水果茶，小料多，内容物丰富。\n霸王茶姬在出海过程中并未在口味上进行本土化调整，而是保持了与中国的一致风格。\n能否适配目标市场仍需事实检验。\n但东南亚仅是全球化发展中的跳板，茶饮出海的终点仍是广阔的欧美市场。\n购买力更强的欧美市场，确实成为了霸王茶姬的叙事载体。\n霸王茶姬北美首店选址洛杉矶圣塔莫尼卡Westfield商场，目前仍处于开业前围挡状态。\n接近霸王茶姬人士向信风透露，该店可能在4月底正式对外开业。\n该人士表示，霸王茶姬2025年在北美计划开店数是7家。在前7家门店做爆的基础上，完善供应链及人员配置，以便进一步评估后续的开店计划。\n美股上市，市场对霸王茶姬的感知度将更加深刻，这将成为其打开海外市场的关键落子。<div>风险提示及免责条款</div>\n<div>\n 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。\n </div>\n</body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>霸王茶姬终登美股：“东方星巴克”的叙事能否撑起370亿估值？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Cap"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3745436","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2528420728","content_text":"首家在美上市，同样也是第五家登陆资本市场的新茶饮，花落霸王茶姬。\n作为新茶饮赛道中特立独行的存在，过去三年是霸王茶姬高速扩张与估值飙涨的阶段。\n招股书对于普通股四次价值变动的记载印证了这个过程，分别为7.07元、9.78元、57.05元以及102.21元。\n此次美股上市，霸王茶姬定价区间上限的28美元，按总股本折算整体估值可达51.2亿美元，约合人民币370亿元。\n贸易摩擦带来的冲击持续发酵，正在波及中概股的上市政策预期。\n但从信风获取的消息来看，霸王茶姬披露的发行价区间较比关税波动前并未变化。\n彭博4月14日援引知情人士消息称，霸王茶姬美国首次公开募股中获全数认购，投资者表达出的兴趣是可认购美国存托股票数量的数倍。\n面临黑天鹅压力时，市场对霸王茶姬似乎仍然表达出信心。\n这种真金白银的押注逻辑从何而来，当扩张出现降速信号，霸王茶姬又会如何兑现当下的估值期待。\n这些问题将伴随霸王茶姬的上市一同登场。\n极简效率革命\n投资视角下，霸王茶姬是一家高度重视效率与回报的茶饮品牌。\n相比原料复杂，损耗率高、操作复杂的水果茶，轻乳茶是个优秀的大单品。\n材料简单——只有茶叶、奶、基底乳。\n生产流程近乎工业化，全自动制茶机仅需8秒就能完成制作，出品误差不超过千分之二。\n员工只需要完成点单、操作自动出茶机、装杯打包，门店运营极大简化。\n霸王茶姬门店月均出杯量高达2.5万杯，相当于一天卖出八百多杯。\n产品结构上放弃爆品，选择大单品，寻求大众口味的“最大公约数”。\n相比于瑞幸、蜜雪冰城的一年百余次上新，霸王茶姬2024年全年仅维持了10次上新和3次产品升级。\n简单的产品、菜单，带来了更高效的运营和供应链管理。\n霸王茶姬的物流成本不足总GMV的1%，低于行业平均的2%。\n库存周转天数仅5.3天，为国内千店规模现制茶饮品牌的最低水平。\n同时大幅降低了霸王茶姬全国化扩张的难度。\n2022年4月，霸王茶姬全球门店数刚达到500家，多数门店位于云南省。\n此时作为“新茶饮第一股”的奈雪的茶上市已接近一年，蜜雪冰城（2097.HK）门店超过2万家，古茗（1364.HK）、茶百道（2555.HK）、书亦烧仙草均跨过5000店门槛、向万店发起冲刺。\n极致的效率推动霸王茶姬后来居上。\n2023年，霸王茶姬加盟店平均回本周期5.5个月。这在彼时“内卷”的茶饮市场是个不可多得的标的。\n澄池资本创始合伙人赵鹏飞告诉信风：霸王茶姬的加盟商大多是“资源型加盟商”，“有好的位置开什么店都行，对投资回报率更为敏感”。\n凭借着更短的回本周期，霸王茶姬当年净开店2454家，平均每天新增6.7家门店。2024年，净增长2929家，平均每天新增8家门店。\n随着门店数量增加，霸王茶姬过去三年收入翻了25倍。以古茗三分之二的门店数量，创造出了与其几乎相当的GMV。\n同时保持了优越的盈利能力。2024年，霸王茶姬净利率达20.3%，高于同期蜜雪冰城的17.9%，以及古茗的17%。\n2023年、2024年霸王茶姬闭店率仅0.5%和1.5%。\n但降速信号已经出现。\n2024年下半年起，霸王茶姬同店GMV增速出现放缓的趋势，四季度同店GMV同比下滑18.4%。\n但此时霸王茶姬门店总数还不到七千家。\n从开店进度来看，单店营收下滑的转折点出现的比瑞幸、茶百道们要更早。\n这与较重的门店模型有关。\n霸王茶姬建店成本超过百万，无法像多数茶饮品牌一样实现顺利下沉。\n信风了解到，霸王茶姬内部一直在评估小店型以降低建店成本，测试门店面积或比现有门店缩小三分之一。\n但对现阶段来说，霸王茶姬仍在招股书中提示：“门店表现2024年开始遵循正常化增长轨迹，未来增长率可能因多种原因而下降”。\n今年一季度，霸王茶姬全球门店净增不足250家。\n赵鹏飞告诉信风：霸王茶姬平均回本周期目前在一年半上下，在千店规模以上品牌中仍有明显的优势。当前蜜雪冰城、古茗、瑞幸在两年左右，茶百道、沪上阿姨可能要更长时间。\n“不过我们也在观察单店GMV会随着门店加密滑落到什么水平，以及新产品是否能带来更多积极影响。”赵鹏飞说。\n“绑定”品类的红利与代价\n从植脂末发展到台式珍珠奶茶，再到芝士奶盖茶、水果茶的流行，现制茶饮每一个发展阶段都诞生了新的强势品牌。\n茶感突出、口感轻盈的轻乳茶，正是捕捉到水果茶流行十年后消费者产生的乏倦感，以及对健康化饮品的追求主导新一轮流行周期。\n霸王茶姬未必是发明轻乳茶的品牌，但其扩展过程显然充分享受了该品类快速渗透的红利。\n为此也付出了更高成本。\n2022至2024年，霸王茶姬的营销支出分别为7360万元、2.6亿元和11亿元，分别占当期净收入的15%、5.6%和8.9%，显著高于竞对。\n包材上尽力营造高端形象，经典的白底蓝印花“茶马古道杯”，让人联想到Dior的手提袋Book Tote。\n“山野栀子”、“夏梦玫珑”等新品的包材则有Chanel、Louis Vuitton的影子。\n“高举高打”的思路在选址上更有体现。\n霸王茶姬在加盟招商中只接受商场一层或商业街的点位，面积要求在80平米以上。不少地区的门店选址紧贴星巴克，甚至取代星巴克的原有位置。\n霸王茶姬成为品类代言人的同时，将品牌未来与轻乳茶的发展周期高度绑定。\n在赵鹏飞看来，轻乳茶在中国不同地域的发展程度并不平衡，霸王茶姬整体的市场份额还在往上走，但杭州、成都这类成熟市场的增速已明显回落。\n海外茶饮原料供应商“优狐国际”创始人Neo认为，轻乳茶整体市场空间相对小，很难像水果茶一样，容纳多个五千家以上的品牌同时存在，“核心原因还是产品过于单一”。\n品类的高度集中，老消费者对大单品的倦怠，可能是霸王茶姬不得不重视的问题。\n霸王茶在招股书中仅对外公布了19款产品。\n大单品更成为了主要通路。\n2024年，霸王茶姬在中国的GMV有91%来自原叶鲜奶茶产品，61%来自前三大单品。\n实际经营中，门店流量均导向了以伯牙绝弦为代表的超级大单品。\n这种以茉莉绿茶为基底的产品，本身并不稀缺，却为霸王茶姬撑起三分之一的销售额。\n但原材料只有茶、奶和基地乳，较难实现差异化，产品维度的护城河很难得到巩固。\n竞争者正在增多，当前主流茶饮品牌均引入了轻乳茶SKU。\n茉莉奶白、爷爷不泡茶等同类竞品斩获融资，瑞幸、库迪等咖啡巨头也加入这一战场。\n2024年，霸王茶姬上新频率显著增加。\n新品“晴山栖谷”选择了中国茶0.7%的皖西大黄茶，似乎有意解决单店营收下滑的问题。\n果茶的快速迭代时期，行业挖掘了一个又一个小众水果，通过高频率的上新不断招揽客户。\n如今相似逻辑在轻乳茶产品开发中的难度更大。\n“适配大众口味的茶叶已经在上千年的饮茶文化中筛选完毕了。小众茶想要在红茶、绿茶、乌龙三大品种中跑出来有一定难度。”Neo说。\n霸王茶姬正在将目光转向纯茶赛道。\n年初，霸王茶姬在上海试水现萃纯茶店，主打“年轻人第二杯茶”的概念，品牌名“CHAGEE NOW茶姬现萃”。\n在Neo看来，消费者到了三十岁以上，口味会自然向无糖、健康的方向发展，这是比较确定的趋势。\n只是纯茶方向能否有所发展尚未得到市场验证。\n喜茶、奈雪的茶等品牌此前都在“茶空间”领域有过类似尝试，但并未将其大规模复制。\n“东方星巴克”野望\n品牌价值可能是霸王茶姬最重要的牌，更是出海中有意维持的优势。\n作为首家在美上市的新茶饮品牌，霸王茶姬致力于在诸多细节上降低全球化过程中的转译损耗。\n招股书中“原叶鲜奶茶”被称作“Tea Latte”，还有对标卡布奇诺的“Teapuccino”、对应浓缩咖啡的“Teaspresso”。\n诸多公开场合下，创始人张俊杰表达了成为“东方星巴克”的愿景。\n这一方面是为了资本市场估值提供参考标的，另一方面也在为全球化发展积攒品牌势能。\n星巴克早年向日本、中国等咖啡渗透率不高的市场扩张时，均完成了对中高端市场的卡位，成为咖啡品类代言人。\n股票代码定为“CHA”的霸王茶姬，或有相似野心的流露。\n2025年，霸王茶姬计划在中国和全球范围内新开1000家至1500家门店。\n原叶鲜奶茶能否征服海外消费者的味蕾，尚需验证。\n霸王茶姬尤其看重东南亚市场，并已在新加坡组建相关团队。\n新加坡、马来西亚、泰国、印度尼西亚、越南、菲律宾等东南亚六国开拓，是未来五年内的最重要计划。\n2024年底，霸王茶姬在海外拥有156家门店，其中148家坐落于马来西亚。\n在这里，霸王茶姬与羽毛球国手、“拿督”李宗伟合作，为本土化运营带来极大优势。\n印尼首店也在近期落地。\n但相比人均GDP水平与国内相近的马来西亚，人口众多的印尼未必能接受霸王茶姬较高的定价。\n当前印尼主流茶饮价格区间在0.5美元到1.5美元间，而新加坡能达到2-6美元。\nNeo认为，从国民收入的角度看，东南亚市场暂时不足以撑起茶饮出海的大规模想象空间。\n消费能力之外，产品口味偏好的差异是另一个痛点。\n有茶饮行业资深从业人士告诉信风，当前东南亚排名前三的流行产品分别是：杨枝甘露、波波茶（珍珠奶茶）、水果茶，小料多，内容物丰富。\n霸王茶姬在出海过程中并未在口味上进行本土化调整，而是保持了与中国的一致风格。\n能否适配目标市场仍需事实检验。\n但东南亚仅是全球化发展中的跳板，茶饮出海的终点仍是广阔的欧美市场。\n购买力更强的欧美市场，确实成为了霸王茶姬的叙事载体。\n霸王茶姬北美首店选址洛杉矶圣塔莫尼卡Westfield商场，目前仍处于开业前围挡状态。\n接近霸王茶姬人士向信风透露，该店可能在4月底正式对外开业。\n该人士表示，霸王茶姬2025年在北美计划开店数是7家。在前7家门店做爆的基础上，完善供应链及人员配置，以便进一步评估后续的开店计划。\n美股上市，市场对霸王茶姬的感知度将更加深刻，这将成为其打开海外市场的关键落子。风险提示及免责条款\n\n 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CHA":1,"SBUX":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":474,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":50,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}