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随著亚马逊公司（NASDAQ: AMZN） $亚马逊(AMZN)$

即将于 2025 年第一季财报公布之际，来自分析师的评等下修与经济逆风，让市场再度将焦点锁定在这家科技与零售巨头的财务体质与策略布局。Raymond James 将其评等从「强力买进」下修为「优于大盘」，Jefferies 调降目标价，显示专业投资人正重新审视 AMZN 的投资价值。本篇文章将根据十个关键问题，逐一拆解亚马逊目前面临的压力与潜力，辅以最新财务数据、产业比较与未来展望，提供给专业投资人最具深度的分析。

Raymond James 的下修信号意义重大。该机构将亚马逊评等由「强力买进」降至「优于大盘」，并将目标价从 275 美元大幅下调至 195 美元。此举背后的主因在于市场对 2025 至 2026 年 EBIT（税前息前盈余）压力的预估过于乐观。分析师指出，来自宏观经济、关税与物流投资的多重挑战，将对亚马逊的营运获利构成比原先预期更大的压力。

近期美中贸易紧张升温，对亚马逊的营运构成实质风险。美国自 2025 年初恢复对中国进口商品课征 34% 的高关税，而亚马逊约有 30% 的一方自营商品（1P GMV）来自中国，另外约 15% 的高毛利广告收入则依赖来自中国的卖家。这样的依赖使亚马逊在毛利结构与价格竞争策略上面临压力，短期内恐难转嫁成本。

为了补强物流能力，亚马逊正投入高达 150 亿美元于美国偏乡地区的基础设施建设，以因应 UPS 等第三方配送商缩减服务范围。这项策略性投资虽有助于中长期强化配送网络优势，但短期内将使资本支出（CapEx）大幅增加，对毛利与自由现金流造成压力。Raymond James 与 Jefferies 皆指出，这些新投资会拉低 2025 至 2026 年的 EBIT 水平。

在核心零售与广告业务压力下，AWS（亚马逊云端服务）仍是稳定获利的支柱。Jefferies 指出，AWS 仍保持 37% 的营运利润率，并预期 2025 年全年营收成长超过 15%。在整体营运压力上升的背景下，AWS 将持续对亚马逊整体获利提供缓冲与支持。

Jefferies 将亚马逊目标价由 250 美元调整至 240 美元，仍维持「买入」评等。该机构预估，亚马逊第二季的 EBIT 将比市场共识低 11%，全年 EBIT 将低 5%。这些修正反映物流扩张成本升高、广告变现进度不如预期、以及新关税政策带来的需求递延与成本压缩。

截至 2025 年 4 月中，AMZN 股价年初至今下跌约 24%，距离 2024 年高点已回落 31%。部分分析师认为，这波修正提供了中长期的进场机会，尤其在 AWS 稳健成长与全球电商领导地位未变的背景下；不过，也有分析师因应 EBIT 能见度不高而建议持观望态度，尤其在科技股整体估值下修的大环境下。

投资人目前普遍将注意力集中在 5 月 1 日的 Q1 财报上。市场预期亚马逊本季营收将达 1,551 亿美元，EPS 为 1.36 美元。选择权市场显示，财报公布后可能出现约 9% 的股价波动。投资人应重点关注 AWS 成长率、广告营收、以及物流效率优化的进展与预测指引。

从估值来看，亚马逊目前本益比约为 23 倍，低于沃尔玛（Walmart）的 32 倍，代表市场对其中期获利能力持保守态度。不过对长期投资者而言，这样的估值区间反而可能提供了相对具吸引力的切入点。

亚马逊多角化发展，如卫星宽频计划「Kuiper」与自驾车平台「Zoox」，也带来资本支出压力。虽然这些专案若商业化成功，可能年营收贡献达 10 至 20 亿美元，但短期内需承担研发与营运投入所带来的盈余稀释。投资人必须权衡其创新潜力与短期财务负担。

宏观环境则是一把双面刃。在关税与地缘政治风险升高下，亚马逊虽有机会重设财测与延后投资节奏，但同时也承受营运成本攀升、消费支出收缩与海外市场不确定性等风险，特别是在广告与跨境销售部分。

总结来看，2025 年的亚马逊是一个结构性机会与策略性风险并存的投资案例。EBIT 压力、贸易风险与扩张成本拉低了短期估值，但 AWS 稳健的获利能力与创新业务布局仍为中长期看点。随著 5 月财报即将公布，投资人应聚焦于毛利率趋势、全球市场曝光与管理层释出的未来展望。亚马逊的下一步走势，将取决于它是否能说出一个足够有说服力的成长新故事。