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此前曾一直强调ASML现阶段最大问题是成长性问题。

光刻机一哥ASML Q1财报：

• 营收77.42亿欧，同比增长46%，环比下滑16%，略低于此前指引中值；

• 毛利率54%，同比增长3个百分点，环比增长2.3个百分点，高于此前指引上限；

• 经营利润27.4亿欧，同比增长97%，环比下滑18%，经营利润率35.4%；

• 净利润23.6亿欧，同比增长92%，环比下滑13%，净利润率30.4%；

• Q1回购27亿欧元；

具体看光刻机方面，Q1共出货77台光刻机，总数同比增长10%：

• EUV：14台，营收32.14亿欧，占光刻机营收56%，ASP 2.3亿欧。

• ArFi：25台，营收18.94亿欧，占光刻机营收33%，ASP 7577万欧。

• ArFdry：6台，营收1.15亿欧，占光刻机营收2%，ASP 3827万欧。

• KrF：22台，营收6.4亿欧，占光刻机营收9%，ASP 1305万欧。

• I-Line：13台，营收1.42亿欧，占光刻机营收2%，ASP 442万欧。

本财季EUV营收占比回升，EUV ASP高于预期，主要因3800机型出货占比高于3600，NXE:3800产能提升至220wph后，将成为low NA客户主流选择；configuration of the EUV tools营收高于预期；high NA目前Intel、三星反馈很好，公司目前所有5台High NA EXE:5000产品已经出货给3个客户，Q2会出货EXE:5200产品；看到Installed base中EUV占比高于DUV，EUV将带动Installed base增长。

本季度Net bookings 39.36亿欧，同比增长9%，其中EUV 12亿欧，同比增长83%，环比下滑60%。Net bookings中逻辑、存储分别占60%/40%，变化不大。

本财季大陆单季度光刻营收15亿欧，同比下滑20%，光刻营收占比27%，被韩国取代成为ASML最大客户地区，符合此前管理层对大陆占比回归正常化的指引（20%），不过本财季管理层表示大陆需求仍旺盛，大陆全年营收占比指引小幅上调至25%。

后续展望：

• 预计Q2营收72-77亿欧，同比增长15%-23%，Installed base营收20亿欧，Q2毛利率50%-53%；

• 2025年营收维持300-350亿欧，同比增长6%-24%，2025年毛利率维持51%-53%，high NA拖累毛利率，下半年营收高于上半年；

• 2025年AI需求持续旺盛，除AI以外的半导体行业不确定性仍较大；2025年存储市场延续强劲，逻辑市场因AI需求爆发而增长；

• 管理层维持2030年440-600亿欧的营收目标不变，毛利率56%-60%；

维持此前观点不变：

ASML现阶段最大问题是成长性问题。ASML 2024年业绩不增长，如果按2025年营收300-350亿欧，结合毛利率、OpEx指引，净利润乐观也才90亿欧，对应现在市值仍被高估。

ASML的垄断地位虽无人撼动，但不代表光刻机需求增长曲线是线性，而且未能直接吃到AI需求爆发的红利。处于中游制造的台积电则可以直接对接下游AI客户需求，吃尽AI红利。

ASML短期需求不振主要因存储厂客户不敢扩产（HBM大多是DRAM产线改造），Fab厂客户如Intel、三星自身需求不行，而需求最好的客户台积电对high NA也比较谨慎，综合这些因素，就导致了ASML短期成长性堪忧。

崔彤，公众号：Eric有话说ASML Q3财报一览：短期需求不振，成长性问题显露无遗

此前财报一览（时间由近及远）：

《ASML Q4财报一览：2024全年业绩不增长，大陆营收开始下滑》

《ASML Q3财报一览：短期需求不振，成长性问题显露无遗》

《ASML Q2财报一览：EUV营收占比骤降，DUV占比接近六成》

《ASML Q1财报一览：业绩增长仍需等到2025年》

《ASML Q4财报一览：DRAM订单回暖；2024年不增长，要等2025年爆发？》

《ASML Q3财报一览：EUV低迷，浸没式DUV亮眼；大陆DUV持续交付》

《ASML Q2财报一览：EUV放缓、DUV爆发，大陆营收创新高》

《EUV占比超50%，ASML Q1财报一览》