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特斯拉2025年第一季度业绩简直糟透了：营业收入193.4亿美元，同比下降9%。其中汽车业务收入140亿美元，同比下降20%，这还包括了卖碳积分的5.95亿美元。

储能业务营收27.30亿美元，同比增长67%，但毕竟基数太小，对整体营收贡献有限。

一季度，特斯拉每股收益仅0.12美元，同比下降71%；净利润4.2亿美元，同比下降70%；净利率只有2.17%，同比下降67%。

这样的表现称得上惨不忍睹。但让投资者懵圈的是，22日财报发布会后特斯拉股票盘后竟上涨了5%，23日以涨5.37%收盘。

有人分析，这主要是特朗普在帮马斯克托市，当天特朗普表示无意于炒掉美联储主席鲍威尔，次日又表示将大幅降低对中国的关税，稳定了市场。也有投资者猜测，特斯拉如此脱离基本面的股价表现，肯定是有做市商在操纵市场。

特斯拉股价为何不跌反涨，以下是我近期观察特斯拉总结的三个原因，不构成投资建议，供大家参考。

1、DOGE带给特斯拉的不只是伤害

本次财报电话会议，马斯克是从DOGE开始的。很明显，他想向投资者解释清楚，他在DOGE花的时间到底值不值。

马斯克说：贸易赤字使这个国家几乎毁灭，政府存在大量的浪费和欺诈，是让资源浪费继续下去，还是制止它、让国家可持续发展。我和特朗普政府合作，让这个国家回到正确的道路上。

很多人去抗议，但抗议的人并非是受到影响的人，他们所有的活动是有组织的，有报酬的。

现在政府效率部的大部分工作已经完成，使命已经完成。下个月开始，我的时间会重新分配，花在DOGE的时间会显著减少，未来每周只花一两天时间。

马斯克还指出，接下来美国还会遇到一些意想不到的颠簸。

关于马斯克领导DOGE削减美国政府支出的成果，市场上存在很多非议。特朗普刚胜选时，

马斯克最初承诺为政府削减2万亿美元的支出，后来缩减到1万亿美元。但截至4月23日，根据DOGE官网的公布，实际节约的开支只有1600亿美元。

2024财年（2023年10月1日至2024年9月30日）美国政府开支总计约为6.8万亿美元，而1600亿美元仅占2.3%。如果跟美国36.21万亿美元的国债相比，还不到0.5%。很多人认为，马斯克的DOGE根本就是失败了。

实际上，DOGE成立后，行动目标主要集中在非国防可自由支配支出上，2024年这项支出的总额约9500亿美元。总数都不够1万亿，怎么可能削减1万亿？可见，马斯克当初放言削减1万亿美元的目标确是草率了。

不过平心而论，短短四个月时间，在9500亿美元中削减1600亿美元，幅度达17%，这个效率也不可谓不高。而且DOGE要到2026年7月才关闭，还有一年多时间。

马斯克和DOGE虽然遭到了很多人的反对和抗议，人们上街游行、打砸特斯拉汽车门店等，但事实上，支持马斯克的民众也大有人在，只是媒体没有报道。

我看了马斯克3月底去威斯康辛州助选大法官选举时的直播全程，现场有数以千计的美国民众。马斯克做了简短的演讲，还邀请了一位DOGE的同事介绍具体情况。他一再强调DOGE削减的是浪费和欺诈的项目，不会影响美国民众的医疗保障。

在互动环节，几乎每一个提问者都真诚地向马斯克表示感谢，感谢他和DOGE为美国所做的事情。很多人对马斯克的生命安全表示担忧，提醒他一定要注意。还有一个牧师提出要在现场为马斯克祷告，当马斯克和众人一起低头倾听牧师的祷告，结束后全场同声说阿们的时候，那情景令人动容。

马斯克和DOGE在美国是有民意基础的，我相信这几个月来，有人对马斯克恨之入骨，放弃买特斯拉的计划甚至卖掉已有的特斯拉，肯定也有人感谢马斯克，特意去购买特斯拉汽车。

马斯克也解释，特斯拉一季度销量下降的主要原因是最畅销车型model Y生产线升级，导致产量下降。一季度特斯拉的试驾数量创下历史记录，通常经济不好，人们会暂停买车，但特斯拉没看到需求减少。

任何改革在一开始都会遇到非常大的阻力，随着改革的推进和效果慢慢显现，就会获得越来越多的人接受和认可。我认为，从短期来看，马斯克在DOGE所做的事情让特斯拉的品牌受损，但从长期来说，当美国人民从政府效率提高上获得实实在在的好处时，马斯克的声望和特斯拉品牌将被推向一个新的高度。

2、特斯拉供应链有办法应对关税的影响

本次财报会议上，马斯克还重点谈了美国关税政策对特斯拉的影响。他称，特斯拉是受关税影响最小的公司，因为美国工厂85%的原材料来自本地，中国工厂95%本地化。如果去除电池，北美的本地化率和中国是一样的。

事实上，特斯拉供应链曾经对中国的依赖度非常高。日经新闻2023年8月发布的一份调查显示，中国是特斯拉电动汽车锂离子电池材料的最大供应商，在蓄电池类别的61家公司中占39%。

多年来，特斯拉与松下合资的内华达Gigafactory 1主要生产2170型三元锂电池，供应美国工厂生产model s/x 和model Y，但model 3尤其上海工厂主要依赖宁德时代的磷酸铁锂电池。

2022年7月，特斯拉开始量产4680电池，用于Model Y，2024年扩展至Cybertruck。但4680电池的阴极材料（如镍锰钴NMC）仍高度依赖中国供应商，阴极材料约占电池单元成本的35%。而中国占全球锂电池产量的60%以上，且控制关键原材料（如锂、钴、镍）全球加工产能的50%-70%。

为此，2023年特斯拉在美国德克萨斯州投资建设锂精炼厂，计划到2025年生产足够支持100万辆电动车的锂，减少对中国的锂依赖。同时，特斯拉从澳大利亚（锂）、美国（Albemarle、Livent两家锂供应商）等国家采购原材料，以分散供应链风险。

除了电池，特斯拉所需的电机、电子控制系统、内饰等依赖宁波旭升、三花智控等中国企业。半导体芯片虽部分来自海外，但封装测试环节多在中国完成。2024年，特斯拉要求供应商将这些部件的生产转移出中国大陆和台湾省，以降低地缘政治风险。

经过这几年的供应链风险管理，马斯克称，没有比特斯拉更垂直整合的公司，能更好把控整条供应链。特斯拉所有的零部件都多重采购，至少来自两个不同的地区。

但他也坦承，储能业务受关税的影响更大，特斯拉自已只服务于装机设备的一小部分。

马斯克还强调有一项影响不容忽视，那就是与磁铁相关的稀土高度依赖于中国，特斯拉使用稀土元素做相应的部件，多年来一直在寻找替代元素。人形机器人的手臂上要使用永磁体，而中国向特斯拉出口稀土需要获得政府的许可，需要特斯拉保证不会用于军事。

马斯克最后表示，关税政策还有待观察，我们有办法应对，特斯拉在北美、中国、欧洲都有本地化供应链。

之前马斯克曾公开批评关税政策，并大骂帮助特朗普制定关税政策的顾问纳瓦罗愚蠢，但在财报会议上他还是表达了对特朗普的尊重。

他说，我多次公开表明，降低关税有利于经济繁荣。如果我可以倡导，我一定会倡导降低关税。但如果有国家对特定产业进行大量的补贴，我们也要做一些事情来抵销它。

关税完全取决于美国总统，作为总统的顾问之一，我的观测为他提供建议，他会自己做决定。总统是人民选择的，他有权做出他自己的决定。

可见马斯克对关税已经有充分的准备。

3、Robotaxi和人形机器人将如期推出

一季度财报对投资者来说最大的安慰就是，基于 cybercab的Robotaxi无人出租车将在6月于奥斯汀推出，这个时间很明确。

马斯克称，Robotaxi在年底会在美国更多城市推出。明年中会有更大规模的自动驾驶部署，会有数百万辆特斯拉汽车实现FSD。在欧洲，特斯拉正在等待监管的批准。

马斯克表示，通过FSD可以降低事故率。我们的车非常像人类，由数字神经网络和摄像头组成，就像人类用大脑和眼睛。我们不依赖昂贵的传感器和高精地图，我们需要通用解决方案，而不是基于当地的解决方案。

特斯拉不会去针对特定地理位置和特定市场做解决方案。在中国部署的FSD使用的中国数据非常少，但在中国的道路上可以使用。

在奥斯汀推出服务后，特斯拉能搜集更多的数据。而且特斯拉自己生产车辆，waymo必须依赖第三方公司，这是非常大的优势。特斯拉的robotaxi可以占到99%的市场份额。

按我的理解，他说99%是为了强调特斯拉在这个领域的绝对优势，而不是指市场份额真的就占99%。

但他说的优势是无可质疑的。谷歌waymo一直依赖第三方代工生产车辆，之前是捷豹，现在换成吉利极氪。waymo车辆因使用了大量传感器单车成本高达15-20万美元，再加上关税，简直要变成天价。这肯定会影响waymo的扩张速度，目前它只在加州运营。

除了robotaxi给出了具体的计划，马斯克还透露，特斯拉正在考虑人形机器人到底可以应到哪些场景，如何低成本为更多场景大规模生产人形机器人。人形机器人这款产品将比任何产品的推进速度都快。

人形机器人还没实现大批量生产，今年希望制造几千台，大部分功能会在年底推出。人形机器人的所有东西都是新的，包括电机，变速箱、电子设备、执行器等，我们在想哪些可以和电动车共用，哪些要买新的。

我们设计生产时要考虑，哪些可以用现有资源，哪些必须做新的。新产品的产能爬坡什么时候到什么水平，现在没办法精准预测。最终人形机器人的量会非常大，会达到一年几百万台。

两大AI产品的落地有期给投资者吃了一颗定心丸。