国策撑消费 李宁追落后 🌗 （25/4/2025 星期五）
国内不时有措施刺激消费，落后的消费股不妨一敲， $李宁(02331)$ （市值388亿元）是合适对象之一。今年以来，李宁股价跌9%，远远落后于安踏（2020）的17%升幅。
1️⃣ 2024财年（12月年结），李宁营收287亿元人币，按年升3.9%；纯利30.13亿元人币（EPS 1.17元人币），按年跌5.5%。盈利跌1.74亿元人币，只是因为前年12月，向恒基地产（012）以22.08亿元买入的北角港汇东物业，拨减值准备3.33亿元人币。不计拨备，去年业绩仍有增长。
✏️ PE较安踏折让3成
2️⃣ 2025财年，彭博综合券商预测，李宁盈利28.07亿元人币（EPS 1.10元人币），下跌7%，预测PE 12.8倍，较历史最低只高出2成余；今年预测PB 1.31倍，较历史低位只高出1成。安踏今年盈利，彭博综合预测倒退13％，预测PE 17.9倍，李宁较其折让近3成；安踏预测PB 3.42倍，李宁较其折让逾6成。
在中大型体育用品股中，李宁估值较为吸引。以下是同业比拼：
· 滔搏（6110）：02 / 2025财年，PE 12.1倍、PB 1.78倍；
· 李宁：12 / 2025财年，PE 12.8倍、PB 1.31倍；
· VC Corp（美：VFC）：03 / 2025财年，PE 15.9倍、PB 2.73倍；
· 安踏（2020）：12 / 2025财年，PE 17.9倍、PB 3.42倍；
· Lululemon（美：LULU）：01 / 2026财年，PE 18.0倍、PB 6.20倍；
· Under Armour （美：UAA）：03 / 2025财年，PE 19.1倍、PB 1.26倍；
· Nike（美：NKE）：05 / 2025财年，PE 27.3倍、PB 6.58倍；
· adidas（德：ADS）：12 / 2025财年，PE 28.9倍、PB 6.02倍。
3️⃣ 去年，李宁手上存货相等于全年营收的9%，与2023年相若，而较2022年的9.4%略佳。估计李宁仍在改善去库存问题，评级可望加分。
✏️ 持现金158亿人币
4️⃣ 去年底，李宁手上净理金及现金等价物共158亿元人币，相等于公司市值43%，财政状况良好。
5️⃣ 「北水」持李宁26.39%，较持安踏8.62％的比例大得多。
6️⃣ 李宁2021年历史高价107.06元，现价跌去86%；安踏2021年历史高价191.4元，现价91.2元较高价只跌去52 ％。
🎯🎯🎯🎯 李宁现价15.02元，目标19.5元，潜在升幅30%。大摩（4月）睇22元，麦格理（4月）睇19.4元。
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