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英伟达股票交易水平已重回2022年！

我的观点

尽管Nvidia Corporation（NASDAQ：NVDA）持续受益于强劲的人工智能势头，自我上次看多评级以来，股价已下跌28%，表现明显不及预期。作为一名“买入并持有”型投资者，我对这轮回调感到欣慰，因为当前估值极具吸引力。根据我的测算，NVDA的内在价值远高于当前股价。此外，股价近期下跌主要是由于大盘整体走弱，而非英伟达基本面恶化。上周在行业和公司层面上还出现了多项利好进展。综上所述，我对NVDA的评级仍维持“强烈买入”。

NVDA股票分析

从人工智能市场的蓬勃发展谈起最为合适。根据Wedbush的最新报告，AI顺风仍然强劲。对于英伟达而言，这无疑是正面消息，且有多个迹象表明Wedbush分析师并未夸大其词。

Google's Q1 earnings

谷歌第一季度财报

Alphabet Inc./Google（GOOGL）作为首家公布一季度业绩的云计算巨头，给英伟达带来了诸多积极信号。最大的利好在于谷歌在财报电话会上再次重申了其750亿美元的AI投资计划。此外，CEO桑达尔·皮查伊表示，谷歌12%同比营收增长主要得益于AI进步。谷歌云业务经营利润率的大幅提升同样对英伟达构成利好，因为云厂商如果能通过AI业务提升盈利能力，将更有动力扩张数据中心投资。更多的数据中心意味着对GPU的更大需求，从而成为NVDA长期增长的重要驱动因素。

另一家关键数字化转型公司Vertiv（VRT）的财报也进一步印证了AI顺风的强劲与持久。该公司在2025年第一季度实现了24%的收入增长，并上调了全年指引。Vertiv CEO强调：

“AI部署在数据中心市场的加速扩张，强劲的需求信号强化了我们短期与长期的增长展望。”

Nvidia

在强劲的AI顺风推动下，我认为英伟达通过激进创新驱动增长的战略是合理的，并将为未来发展奠定坚实基础。公司在2025年1月的CES展会上推出了多款开创性产品，其中一些已于4月中旬上市销售。例如，RTX 5060台式机系列已经开售，首批上市的是售价379美元的RTX 5060 Ti型号，而更实惠的RTX 5060型号将在5月以299美元起售。

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数据来源：YCharts

预计未来数月英伟达将继续推出更多创新产品，尤其是在持续加大研发投入的背景下。这种激进的创新策略体现了管理层对AI顺风持续性的信心。此外，相较于主要竞争对手Advanced Micro Devices（AMD）和Intel（INTC），英伟达在财务实力上具备压倒性优势，因此在新产品开发上有望继续领跑。

Seeking Alpha

除了强劲的内部研发投入外，英伟达近期还扩展了与谷歌的合作。双方的合作涵盖多个大型行业领域，包括机器人技术和药物发现。与谷歌建立如此深入的合作关系极具前景，毕竟两家公司过去数十年一直在颠覆技术格局。历史上，两家企业卓越的投入资本回报率（ROIC）也进一步增强了此次合作前景的信心。

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数据来源：YCharts

此外，英伟达近日宣布计划大幅扩张其在美国的制造基地。根据官方声明，英伟达将把AI超级计算机和Blackwell芯片的生产转移至美国，计划通过与台积电（TSM）、富士康、纬创、日月光（Amkor）和矽品精密（SPIL）等主要制造商合作，投资约5000亿美元建设本土AI基础设施。这一举措不仅彰显了英伟达强大的财务实力，也显示出管理层对持续强劲自由现金流创造能力的信心。

打造强韧的本土供应链还有望进一步巩固英伟达的盈利能力。大量生产布局于美国本土，不仅有助于缓解地缘政治风险，也有利于与Amazon（AMZN）、Google、Microsoft（MSFT）等超大规模客户形成更紧密协作，从而带来协同效应。在这一系列积极因素作用下，英伟达在盈利能力指标上有望进一步拉大与AMD和Intel的差距，形成滚雪球效应：更高利润率带来更多可再投资于增长的资金。

内在价值测算

我采用10.6%的贴现率进行自由现金流折现（DCF）估值。贴现率基于资本资产定价模型（CAPM）计算，相较于我之前的估值分析有所上调。调整原因在于此前对无风险利率的假设更为乐观，而如今由于美国通胀持续高于2%，降息时点存在高度不确定性，因此此次使用了当前实际无风险利率。整体来看，10.6%的贴现率较为合理。

DT Invest

DT Invest

英伟达目前过去十二个月（TTM）的自由现金流（FCF）利润率为33.85%。公司历史上展现出强大的经营杠杆效应，加之AI顺风持续，因此有理由预期未来FCF利润率将进一步提升。为保持保守，假设每年利润率提升100个基点是合理的。未来一至两年收入预测基于市场共识，此后每年应用200个基点的收入增长减速假设。

DT Invest

鉴于AI顺风持续，且英伟达坚持激进创新战略，我继续采用5%的永续增长率。综合测算，英伟达每股内在价值为131美元，当前潜在上涨空间为23%。值得注意的是，对于像英伟达这样的公司而言，5%的永续增长假设已极为保守。要知道，像Adobe（ADBE）与Cadence Design Systems（CDNS）这样的企业，自1980年代以来的收入年均增长率均超过20%。

数据来源：YCharts

考虑到这一点，我认为以6%的永续增长率模拟情景更为合理。按照6%增长率，NVDA的每股内在价值达到156美元。因此，我对NVDA的目标价区间为131美元至156美元。

DT Invest

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为了了解英伟达目前被低估的程度，仅需观察其市盈率（P/E）变化趋势。目前英伟达的P/E已低于2022年水平，也就是说，市场并未在股价中反映任何AI增长预期。

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数据来源：YCharts

我的观点可能出错的风险

尽管英伟达在历史竞争对手如AMD和Intel面前已遥遥领先，但仍难以完全规避潜在新竞争者带来的威胁。考虑到中美两国在科技与贸易领域的激烈竞争，这一风险尤为突出。华为近期发布了CloudMatrix 384超级节点AI基础架构，具备挑战英伟达尖端产品的潜力。

华为在智能手机市场上成功挑战苹果的先例，证明了其强大的技术创新能力与市场竞争力，这无疑对英伟大构成了严峻挑战。

此外，中美贸易摩擦亦可能影响英伟达在亚洲市场的地位。阿里巴巴（BABA）等中国云计算巨头曾是英伟达的重要客户，但如今有了本土替代方案，转向华为产品的可能性正在上升。

最后但同样重要的是，中美贸易战及全球地缘政治局势也可能扰乱英伟达供应链布局。虽然以英伟达雄厚的财务资源来看，公司有能力适应全球贸易格局变化，但短期内可能会经历数个季度的盈利增长停滞，这对习惯了英伟达快速盈利扩张的投资者来说，或将引发负面情绪反应。

总结

各项迹象表明，AI顺风依然异常强劲，这是支撑全球数据中心处理器领导者英伟达的重要利好因素。此外，2025年初的NVDA股价回调使其目前估值处于明显低估状态，具备强劲的上行潜力。