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Amazon.com, Inc.（NASDAQ: AMZN） $亚马逊(AMZN)$

长期以来一直被视为全球市场中最具代表性的长期投资标的之一。随著2025年新情势发展，投资人必须仔细评估影响亚马逊当前定位与未来走势的多个面向。本文将根据十个关键问题，为专业投资人提供对亚马逊前景的全面分析。

首先，若要理解为何亚马逊仍被视为顶尖的长线投资标的，必须聚焦于其核心成长动能。Amazon Web Services（AWS）继续主导全球云端基础建设市场，目前市占率达到31%，即使面临竞争加剧也依然稳固。此外，亚马逊在北美电子商务领域拥有38%的市场份额，并且透过物流网络与AI技术投资，如履行中心最佳化及Alexa升级，建立了强大的竞争护城河。摩根大通与摩根士丹利的分析师均将亚马逊列为未来数十年潜力股，主要基于云端与AI商业整合的巨大成长机会。

其次，技术面上亚马逊出现了“死亡交叉”警讯，即50日移动均线跌破200日移动均线。此技术型态通常被视为短期市场疲弱的预兆。虽然在技术分析中“死亡交叉”有一定警示意义，但其准确性往往取决于当时的宏观经济情势与公司基本面，因此不能孤立看待。

第三，回顾亚马逊历史上死亡交叉的影响，结果呈现出高度差异。例如在2020年疫情初期，亚马逊曾出现死亡交叉，但随后股价迅速反弹；而在2008年金融海啸时，死亡交叉则预示著更深的下跌。因此，投资人应结合基本面分析，不可仅依靠技术指标做出投资判断。

第四，检视2025年第一季财报预期十分重要。市场普遍预测亚马逊将实现1470亿美元营收，年增9%，营业利益预估约为125亿美元。AWS的成长率预期为13%，低于过去平均水准。若AWS营收或毛利优于预期，有望推动股价上行；若零售部门亏损或AWS毛利率压缩，则可能加剧市场悲观情绪，特别是在技术面偏弱的背景下。

第五，德意志银行指出，亚马逊第二季业绩可能出现“差于季节性”的环比表现。通常第二季本就较第一季放缓，但德银警告今年放缓幅度恐怕更大，原因包括消费支出疲软、零售毛利压力加剧以及企业对云端支出的谨慎态度。投资人应密切关注管理层对第二季展望的更新。

第六，AWS相对于微软Azure与Google Cloud的表现至关重要。截至2025年第一季，AWS在营运利润率上仍保持领先，约为27%，而Azure约为22%，Google Cloud则为11%。然而在营收增速上，Azure以19%年成长领先于AWS的13%，显示市场竞争正在加剧。由于AWS贡献了亚马逊超过60%的总营业利益，因此AWS的表现将直接影响整体财务健康。

第七，从估值来看，截至2025年4月底，亚马逊的远期本益比约为45倍，市销率（P/S）约为2.7倍。虽然相较于自身历史均值偏高，但考虑到AWS高毛利与广告业务（年增22%）迅速成长的支撑，现有估值具一定合理性。相比之下，亚马逊的本益比高于Alphabet（18.5倍），但低于Shopify（70倍），属于成熟型与成长型公司间的中段区间。

第八，亚马逊在经济下行时期的抗压性表现值得肯定。过去在2008年及2020年经济衰退时，AWS保持了稳定成长，而零售业务即使毛利压力加大也能迅速回复。2025年，亚马逊的广告部门预计将创造580亿美元年收入，进一步增加其收入来源的多元化，提升整体抗风险能力。

第九，亚马逊未来12至18个月面临的主要执行风险包括：AWS成长放缓、零售业务利润压缩、人力成本上升、全球扩张障碍以及欧洲新数位市场法（DMA）带来的监管挑战。同时，公司在AI领域的大量资本支出也可能对短期自由现金流产生压力，即使长期有利于增强竞争力。

第十，判断当前市场对亚马逊的情绪，应清楚区分是由基本面还是由技术面及情绪面驱动。尽管死亡交叉与德银的警告可能引发短线卖压，但从基本面来看，亚马逊仍具备云端领导地位、强大电子商务生态系与高速成长的广告业务，整体结构稳健。这种短期技术压力，对具有长期观点的专业投资人而言，反而可能提供加码布局的机会。

总结而言，尽管亚马逊目前面临技术面及宏观经济挑战，但其长线投资逻辑并未改变。凭借云端、零售、广告及AI等多元成长引擎，亚马逊仍是值得专业投资人深度关注的核心成长型资产。面对市场波动，聚焦基本面，冷静判断，将是拥抱亚马逊未来价值的关键。