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4月25日，高盛发布了对中国市场位置再检视的研究报告，结论如下：

自关税相关新闻发布已过去三周多，中国 A 股市场表现出惊人的韧性。上证综指仅比关税实施前的水平低 90 个基点，尽管中小盘股仍有 3% 的跌幅：

散户投资者：在经历了一波大幅去风险操作后，有企稳迹象。融资融券余额暂时稳定在 1.8 万亿元人民币左右，高杠杆零售投资者的交易活跃度再次回升（图1、图2）。

国内机构：国内公募基金的股票持仓仍维持在较高水平，没有大幅调整…… 国内私募基金的相关数据显示其持仓也相对较高，由于资产净值大幅回撤，顶级基金仍保持较高的股票配置比例（图3、图4）。

交易型开放式指数基金（ETFs）：在美国上市的中国 ETF 持续出现资金净流出，在新台币一波支撑后，国内上市 ETF 在一级和二级市场的交易活跃度均有所下降（图5、图6、图7）。

PB 数据 —— 资产配置：对中国的配置随着资金流动以及市值计价（MTM）影响而下降。对冲基金以 4:1 的比例卖出多头头寸并回补空头头寸。离岸股票（美国存托凭证 + H 股）占当月净卖出资金流的 65%（图8、图9）。

A/H 股：中国 A 股市场成交量依然清淡，A/H 股之间的资金流向多次变动，目前 “重 H 轻 A” 的趋势仍在延续（图10、图11）。

以下是一些展示最新持仓动态的图表：

图1&图2

图3

图4

图5-图7：

图8、图9

图10、图11