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随想42: “抄底”是散户稳定胜出的唯一机会

肥猫的朋友们，又见面了！

过去这一周，股市总体是涨的，不过盘中还是上蹿下跳——涨跌几乎全看特朗普一张嘴。

尽管贸易不确定性仍在，但科技股继续支撑市场，指数小幅上涨。

当然啦，我们这个频道从来不太关心特朗普说了啥，也不关心股市短期怎么蹦跶。我们只关心两件事：一是公司赚不赚钱，二是现在这价格是不是便宜。

所以自然地，我们一直坚持在股价下跌时——抄底（Buy the Dip）。肥猫甚至认为，对普通散户来说，“抄底”可能是唯一能够稳定赢过定投指数、打败绝大多数基金经理的方法。

不过呢，你也可能和肥猫一样，刷到过不少“Don't Buy The Dip”的声音。比如，下面这张图：

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以及博主列出的几条“不要在熊市抄底”的理由，归结起来就四个字： 不确定性。  展开说就是八个字：不知道底在哪儿。

但仔细想想，这个逻辑其实有不少漏洞：

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首先，

我们不是盲目跟着大盘（比如 $标普500ETF(SPY)$ ）涨跌去买个股。 以SPY和联合健康（ $联合健康(UNH)$ ）为例，虽然两者在2008年10月至2009年4月期间都跌到了低点，但估值情况却天差地别。

来看数据：

• SPY在2007～2009年的市盈率（PE）分别是 18.7，28.4 和 83.6；

• 而UNH的同期PE则是 16.3，10.9 和 9.32。

一目了然——在次贷危机期间，UNH的投资价值远远好过大盘。

2007~2009年之间UNH和SPY的股价走势对比

其次，

我们也不是在股价刚开始下跌时就着急冲进去买。  一般来说，我们会等到一家公司当前的PE低于过去十年中位数PE的75%以下，才考虑建仓。 这样做，可以有效避开前一半的下跌。

至于后半段嘛，没人能躲掉，只能边跌边买，逐步拉低整体持仓成本，心理上也更容易扛住。

还是拿UNH举例：

• 2001～2007年期间，UNH的中位数PE大约是18.8。

• 按75%折算，约为14.1。

• 2007年UNH的EPS大约是3.56美元。

• 那么合理买入区间大概在50.2美元以下。

如果我们在20到50美元之间陆续建仓，最终持仓成本大约在35美元左右。  相当于在2008年4月左右全仓买入。

而到了2009年底——

• 你的账面亏损只有16.7%，

• 而不是市场跌幅47.7%，

• 也不是SPY的-22.2%，

• 更不是某些博主口中的-57%。

2007年至2009年之间UNH的股价走势图

接下来再看反弹阶段。

如果你挺过了暴跌，四年之后：

• UNH给你的回报大概是61.8%，

• 而SPY同期只涨了3.4%。

差距肉眼可见。

为什么？  因为个股在下跌时跌得快，在反弹时也涨得猛。  而SPY这种大盘指数里，夹杂着大量盈利平庸甚至亏损的公司，它们拖慢了整体复苏速度。

关于这个，我们在《指数ETF的“真香”背后，这些垃圾股正在拖累你的收益！》一文中也详细分析过。

2008~2012年之间UNH和SPY的股价走势对比

类似的故事，还在继续上演。

比如2020年疫情暴跌后，UNH同样迅猛反弹。

2020~2021年之间UNH和SPY的股价走势对比

回到现在。

过去一周，UNH又暴跌了20%以上。  原因主要是Medicare Advantage业务医疗成本意外上升，盈利预期被下调，整个健康保险行业在成本控制和盈利能力上都面临挑战。

那么，肥猫的朋友们—— 你们觉得，这次暴跌是机会，还是陷阱？

欢迎在评论区留言讨论！

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