社区

根据最新的摩根大通（JPMorgan）调查，有高达93%的投资者认为标普500指数在2025年已经见顶。在做出资产配置调整之前，专业投资人必须深入剖析数据、市场情绪及更广泛的宏观经济信号。本文将逐一解答十个关键问题，帮助您全面掌握当前市场环境。

首先，必须了解当前市场悲观情绪的根本原因。根据调查结果，市场信心受到了美国总统川普再度推行保护主义贸易政策及一系列报复性关税的重大打击。这些政策重新点燃了市场对停滞性通膨（stagflation）与经济衰退的担忧。具体来说，有61%的受访者预期未来12个月内将出现停滞性通膨，另有20%则认为会发生硬著陆式的衰退。这一情绪转变突显出市场脆弱的心理状态，对资金流向将产生重要影响。

第二，从经济指标来看，部分数据确实支撑了市场的忧虑。2025年核心个人消费支出物价指数（Core PCE Inflation）预计将达到3%，明显高于联准会2%的目标。同时，10年期美国公债殖利率已攀升至4.9%，而美元指数（DXY）自年初以来下跌了7%。这些讯号显示出市场对美国经济领导地位的信心正在削弱，且通膨压力依然顽强存在。

第三，市场表现也与投资人情绪相呼应。标普500在2025年3月触及5,288点高位后，迄今已回落约9%，目前徘徊在4,800点附近，并于4月初短暂跌入技术性熊市。新一轮的关税措施和全球主要经济体的反制政策进一步加剧了卖压。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX） $标普500波动率指数(VIX)$

已上升至24以上，创下自2023年底以来的新高，显示市场恐慌情绪升温。

第四，尽管市场整体偏向悲观，但仍有特定板块表现亮眼，尤其是科技板块。大约50%的受访投资者仍看好大型科技股，特别是与人工智慧与云端运算相关的公司。微软、辉达（Nvidia） $英伟达(NVDA)$ 及Alphabet等科技巨头被认为具备抵御景气循环的能力。事实上，截至目前，纳斯达克100指数年内表现已超越标普500达3.5%，反映出科技股的持续吸引力。

第五，摩根大通的官方预测也转趋谨慎。该行近期将标普500指数2025年年底目标价由6,500点下调至5,200点，理由是风险溢价上升及企业盈余成长放缓。尽管这一调整后的目标价仍较目前水准略有上行空间，但也清楚表明市场上涨周期已结束。

第六，贸易摩擦的持续无疑将对企业获利和投资人信心造成压力。关税涵盖的产品范围从半导体、汽车到农产品，恐将扰乱全球供应链，推高企业成本并压缩利润空间。FactSet的最新数据预估标普500指数2025年每股盈余（EPS）年成长率仅为3%，显著低于2024年的8.5%。

第七，货币政策的变化也将对市场产生重大影响。由于通膨压力持续，联准会已暂停原先预期的降息计划，并转向「高利率维持更久」的策略。联邦基金期货市场目前预计直到2026年第一季才有可能开始降息。货币环境收紧将进一步抑制信用成长、企业投资及消费者支出，对股市形成下行压力。

第八，历史经验提供了宝贵的参考。回顾2018年美中贸易战时期，市场也曾因贸易紧张而大幅下跌，但随著局势缓解及政策刺激，标普500在12到18个月内完成反弹。然而当时政策逆转速度较快，与目前政治环境相比，当前的修复期可能会更长。

第九，在这样的环境下，投资策略必须更加谨慎且灵活。建议投资人加大防御型板块如医疗保健、公用事业与必需消费品的配置，这些行业在经济放缓时通常有较佳表现。同时应优先选择财务稳健、现金流稳定的企业，以增强组合的抗风险能力。此外，持续布局具备长期成长趋势的主题，如人工智慧及新能源领域，也有助于在震荡市中寻找超额报酬机会。

第十，投资人应如何看待与解读这类市场情绪调查？这类调查确实能反映市场温度，但单靠情绪极端并不能作为进出场依据。正确的做法是综合宏观经济指标、企业财报趋势、货币政策走向及技术面分析，形成完整的判断。纪律、灵活及数据驱动的资产配置策略，仍是成功应对市场波动的关键。

总结来说，虽然市场普遍认为标普500指数今年已触顶，但对于具有专业眼光的投资者而言，机会仍然存在。理解市场情绪背后的深层结构、把握经济基本面与产业动态，才是穿越波动、赢得长期收益的致胜之道。