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小虎们，如果把港股的次新股比作一条鱼，那么 $泡泡玛特(09992)$ $蜜雪集团(02097)$ $老铺黄金(06181)$ 就是一条尾巴超级大的鱼！[Cool]

被戏称为中年人的乱世避险老铺黄金，年轻人的廉价糖水蜜雪冰城，小孩子的彩票游戏泡泡玛特的三只消费龙头股自上市以来股价不断狂飙！[Call]

你也许吃到了鱼头鱼身，但你可能错过了鱼尾的不断高涨行情！[YoYo]

一、次新股逆势狂飙：结构性行情的分化与机遇

2025年第一季度，港股市场在整体震荡调整中迎来次新股爆发式行情。以 $蜜雪集团(02097)$ 、 $老铺黄金(06181)$ 、 $越疆(02432)$ 为代表的次新股表现尤为亮眼，年内涨幅分别达99.37%、191.67%和149.79%。这一现象被市场戏称为「鱼尾行情」——即便投资者错过了早期上涨的「鱼头」，仍能在高波动中捕捉超额收益。

以老铺黄金为例，其奢侈品定位叠加古法工艺提价策略，2024年净利润同比增幅高达236%-260%，但135倍的滚动市盈率远超周大福（19.3倍）等同行，凸显市场对稀缺标的的追捧与估值分歧。蜜雪冰城则以全球4.5万家门店规模打破茶饮行业「破发魔咒」，上市首日上涨43.21%，市值突破1300亿港元，成为消费板块价值重估的标杆。

二、港股IPO市场回暖：政策红利与资金流入双轮驱动

2025年一季度，港股IPO市场迎来「最佳开局」。毕马威数据显示，15宗新股上市共募集177亿港元，同比激增近3倍，创2021年以来新高；德勤报告进一步预测全年港股IPO集资额或达1300亿-1500亿港元。这一复苏得益于两大核心因素：

1. 政策支持深化：中国证监会优化境外上市备案流程，港交所推出「科企专线」降低特专科技公司上市门槛，并研究兼容「T+1」结算周期以提升效率。全国人大代表陈仲尼提出的调降港股通股息税建议，若落地将进一步吸引内地资金南下。

2. 流动性改善：南向资金一季度净流入4387亿港元，日均成交占比达44%，为次新股提供充沛流动性。

三、内地企业赴港潮：从「孖展通道」到「战略跳板」

截至4月3日，港交所排队上市的132家企业中，近六成注册于内地，包括 $宁德时代(300750)$ 、 $蓝思科技(300433)$ 等千亿市值龙头。这一趋势背后是企业战略考量升级：

- 孖展需求：A股再孖展环境收紧，港股成为重要替代渠道。例如，蜜雪冰城通过港股募集资金加速全球化扩张，布鲁可（00325.HK）则借力IPO缓解快速扩张的盈利压力。

- 品牌国际化：泡泡玛特等企业通过港股提升国际投资者认知，为海外业务铺路。越疆科技凭借人形机器人Dobot Atom与车企合作，强化「中国智造」标签。

- 规避地缘风险：中美「对等关税」背景下，港股成为中资企业平衡地缘风险、获取外币资金的安全选择。

2024年和2025年第一季度港股IPO市场数据，来源：港交所披露易

四、风险与展望：高估值考验与市场分化

尽管次新股行情火热，隐忧不容忽视：

1. 业绩验证压力：老铺黄金等标的需持续兑现高增长以支撑估值，而布鲁可上半年净亏损2.55亿元，暴露扩张期盈利模式的不确定性。

2. 赛道分化加剧：消费股占据一季度新股集资额的84%，科技股仅贡献5亿港元，反映投资者对确定性行业的偏好。

展望全年，德勤预计港股IPO规模有望冲击全球前三。随着中东及东盟企业赴港二次上市、A+H机制优化，市场流动性及多样性将进一步提升。不过，投资者需警惕市场情绪切换，在追逐「鱼尾行情」时平衡风险收益，重点关注业绩确定性高、估值合理的细分龙头。

港股次新股热潮既是新消费趋势的价值发现，也是政策与资金共振的结果。蜜雪冰城等企业的成功，印证了港股作为内地企业「第二主场」的战略意义。然而，狂欢背后仍需理性：唯有基本面扎实、战略清晰的企业，方能穿越周期，真正成为资本市场的「常胜将军」。

小虎们，你吃到鱼尾了吗？鱼头鱼尾鱼身你吃到了港股次新股的哪些位置？[Cool]