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先更新下 $沪上阿姨(02589)$ 的中签率数据，随着最近港股奶茶股创新高，原来以为沪上阿姨最多孖展也就500多倍，现在两天就已经615倍了，孖展金额直接170亿，比映恩的孖展总金额130亿还要多，明天和5月2号还有两天，这票孖展至少1,000亿以上，甚至会冲击1500亿。

假如沪上阿姨1500倍了，这个票的募资只有2.3-2.7亿，发行比例仅仅2.3%，目前的热度回拨50%，国配公配各自1.3亿，公配一倍也才2700万，2728w*1500=409.2亿，1.3亿/409亿/2=0.0015的乙组中签率

乙头中签率5200000*0.001588=8257.6不到一万块钱中签率，大概也就3~4手的样子了，52万乙头认购下去只中签1万块不到，这个票发的估值本来就很贵了，而且基本面又很一般，假设能有个一半的涨幅已经谢天地了，最后赚个5000块钱?? 还是看看这个ah股吧。

$钧达股份(02865)$ 

保荐人：华泰金融控股（香港）有限公司  招银国际融资有限公司  

           德意志证券亚洲有限公司

招股价格：20.40港元-28.60港元

集资额：12.94亿港元-18.14亿港元

总市值 59.69亿港元-83.68亿港元

H股市值  12.94亿港元-18.14亿港元

每手股数 100股 

入场费 2888.84港元

招股日期 2025年04月28日—2025年05月02日

暗盘时间：2025年05月07 日 上市日期 2025年05月08日（星期四）

招股总数 6343.23万股

国际配售 5708.90万股，约占 90.00% 

公开发售 634.32万股，约占 10.00%

稳价人：华泰

计息天数：4天

发行比例  21.68%

市盈率  -11.37

公司简介:

钧达股份是领先的专业光伏电池制造商。公司持续专注于高效光伏电池的研发、生产和销售。凭借研发创新及关键技术，公司已在N型TOPCon电池及P型PERC电池等不同代主流光伏电池中保持竞争地位。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的出货量计，在专业制造商中，公司的N型TOPCon电池全球市场份额达至约24.7%，排名第一，公司的光伏电池全球市场份额达至约17.9%，排名第二。于同年，按2024年出货量计，在专业制造商和一体化制造商中，公司的N型TOPCon电池的市场占有率约为7.5%；公司的光伏电池市场份额约为5.6%。

公司于2017年在A股深交所上市，代码为002865.SZ，2021年9月收购捷泰科技，转型进军光伏行业，2022年3月结束公司汽车塑料配件业务，专注光伏电池业务。2024年1月19日，钧达股份发布公告称，公司根据总体发展战略及运营需要，拟在境外发行股份(H 股)并申请在香港联交所主板挂牌上市。

公司引领全球光伏电池行业从P型PERC电池向N型电池转型，实现成本效益高的大规模批量生产，同时实施技术创新，公司提供三款关键产品：210-N N型TOPCon单晶电池、182/183-N N型TOPCon单晶电池和182-P P型PERC单晶电池。

截至2024年12月31日止三个年度2022、2023、2024：

钧达股份收入分别约为人民币110.86亿元、186.11亿元、99.24亿元，年复合增长率为-5.39%；

毛利分别约为人民币12.15亿元、16.96亿元、-0.85亿元；

净利润分别约为人民币8.21亿元、8.16亿元、-5.91亿元；

毛利率分别约为10.96%、9.11%、-0.86%；

净利率分别约为7.41%、4.38%、-5.96%。

公司2021年9月收购捷泰科技，2022年光伏电池业务全面运营，2023年转型N型电池。公司2024年营收减少46.7%，毛利、净利由正转负，主要受到光伏电池市价大幅下跌影响，2024年N型TOPCon电池平均售价仅为2022年平均售价的不足三成。

2024年公司经营现金流为7.8亿，截至2025年3月31日，账上现金25.46亿，受限制银行存款12.88亿，存货7.43亿，贸易应收9.07亿，贸易应付40.08亿。

二、基石投资者

基石投资者有两家，认购占比31.50%

共有18家承销商，阵容庞大。

保荐人历史业绩：

华泰金融控股（香港）有限公司

招银国际融资有限公司

德意志证券亚洲有限公司

2.中签率和新股分析

（来自AIPO）

目前展现的孖展已超购3倍。

中签率分析

关于一手中签率方面，如果孖展在15倍以下，按照20000人来参与预估一下，一手中签率90%，目前看还没有回拨，不知道后面几天会不会热起来。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙头需要认购资金578万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙组的各档融资以及各档利息利率对应的金额如下表：

然后这个票招股书上按发售价范围的中位数24.50港元计算，公开的上市所有开支总额约为1.20亿港元，募资额约15.54亿港元，占比约7.73%，开支相比募资额算是比较少了。

这票打不打？且看我下面的分析：

作为首家A+H光伏电池企业，钧达股份港股上市后将获得国际化资本平台，吸引海外投资者。香港市场对新能源企业的估值更具弹性，叠加海外产能稀缺性，有望推动整体估值提升。钧达股份凭借N型TOPCon技术领先、海外产能稀缺性及行业供需改善，正处于业绩与估值的双重拐点。尽管短期面临高负债与贸易风险，但其全球化战略及技术护城河已构筑长期竞争力。若2025年海外订单落地及产能释放超预期，公司有望成为光伏行业β与α共振的核心标的。

机构预计2025年净利润将扭亏为盈，分别预测为7.8亿元、13.8亿元，对应PE约12-15倍。目标价区间85-90元，较当前A股股价（39.7元）存在翻倍空间，也就是说港股发行折价了50%。H股发行价区间20.4-28.6港元，对应市值约160-225亿港元。若上市后流动性改善，且阿曼产能进展顺利，H股或成为更具性价比的投资标的。

开头也说了，卷奶茶，一个乙头预测 就赚个5000块钱，看这个ah股，目前孖展3.45倍，公配不太可能会回拨，大概率共配能到5倍左右吧，甲组的中签率跟优必选差不多应该是大概率，乙组中签应该是会很多，乙头中个百来万也都有可能，假设万一这个票要涨个三五个点，搞不好比沪上阿姨利润的还多。

不过毕竟是个ah股嘛， A股有一个对标物存在，涨跌的空间都是有限的。不过相对于a股，折价50%发行，也不知道这个空间是否能够回补一些。。

并且ah股上市后一个月是可以入港股通的，之前一个ah股赤峰黄金入通以后就一路狂飙，所以这种票还真不能看上市的首日，首日大概率能保发行不涨不跌就不错了，但是上市之后一个月入通之后的表现这才值得去观察，可参考赤峰黄金。