社区

$沪上阿姨(02589)$ 一、核心风险点

发行结构特殊性

本次为"迷你IPO"，全球发售仅241.13万股（对应市值约100-118亿港元），流通盘占比不足0.3%，筹码集中度高易引发价格剧烈波动。

基石投资者认购占比约28.4%，主要来自关联方盈峰控股，外部机构参与度较低。

估值争议

发行价对应2024年市盈率约23.9-28.3倍，显著高于港股餐饮板块平均15倍PE水平。

对比已上市同业：蜜雪冰城（25倍PE）、茶百道（18倍PE），估值溢价明显。

基本面隐忧

单店GMV连续两年下滑，2024年同比下降5.2%，加盟商月均收入降至5.8万元（行业平均约7.2万元）。

经营现金流净额同比下滑37%，主要受加盟商补贴政策影响。

二、市场情绪指标

超额认购377倍：反映散户热情高涨，但需注意港股近年"超购百倍破发"案例占比达63%（如2024年上市的锅圈食品超购158倍首日跌12%）。

保荐人战绩：中信证券近两年保荐项目首日上涨率83%，但主要集中在生物医药板块，消费类项目胜率仅为58%。

三、破发概率推演

短期（首周）破发概率约45-55%，主要取决于：

暗盘交易中机构抛售力度（当前期货市场显示溢价2.3%）

同期港股大盘走势（恒指当前处于技术性熊市）

茶饮板块热度持续性（霸王茶姬上市后累计下跌19%）