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芝能汽车出品

2025年第一季度，梅赛德斯-奔驰集团交出了一份“表面稳健、实则承压”的财报。

整体营收与利润指标却纷纷下滑：营收同比减少7%，调整后息税前利润（EBIT）下降24%，乘用车销量同比减少4%。

在全球高端汽车市场放缓、电动化转型成本压力加剧的背景下，奔驰正在稳步推进“Mastering Transformation”战略，但显然，光靠高端化与技术革新已难以抵御周期性逆风。在当前汽车行业重构期中的真正处境，奔驰的下一步，我们持续持续观察。

Part 1

宏观挑战下的奔驰业绩承压

奔驰持续强调其“高端战略”，但Q1 2025财报依然显露出多项关键财务指标承压。

◎ 营收为332亿欧元，同比下降7%；

◎ 调整后EBIT为18亿欧元，同比大幅减少24%；

在以利润率著称的高端车领域，经济周期性的疲软、电动车需求放缓与成本上升已构成明显拖累。

● 奔驰乘用车业务 ：

◎ 汽车业务作为奔驰集团的核心板块，在 2025 年第一季度实现了 446 亿欧元的收入，同比下降 4%。销售回报率（ROS）为 9%，较上一年度略低。

◎ 在销量方面，奔驰汽车交付量达到 44.6万，同比下降 4 %。高端车型（如S级、EQS、AMG、迈巴赫）销量同比下降2%，为6.5万辆，占总销量的14%，比去年同期略有增长，结构变化总体符合奔驰“向上而生”的品牌定位。

高端车能带来更高的利润率，但在当前市场疲软、消费者预算收紧的情况下，提升高端占比有用，当然没办法把整个集团完全稳住。

◎ 奔驰汽车业务收入为 242 亿欧元，同比下降 6%；

◎ 营业利润（EBIT）同比下降24%至18亿欧元。

在新能源板块，插电混动（PHEV）与纯电动车（BEV）的销量也同比下降，从合计9万辆降至8.7万辆（-4%），奔驰电动汽车销量在补贴退坡、竞争加剧、充电基础设施不足等因素影响下，增长势头放缓，这对奔驰的新能源战略构成一定挑战。

● 奔驰Van业务 ：

◎ 2025 年第一季度，奔驰Van业务的总销量为8.3万台，同比下降21%；

◎ 电动厢式车（BEV）销量实现了大幅增长，达到 5千辆，同比增长 59%，奔驰在厢式车电动化转型方面取得了一定的成效。

◎ 总收入为41亿欧元，同比下降17% 。

◎ 调整后息税前利润一季度为 4.75 亿欧元，同比下降 41%。

◎ 调整后销售回报率（RoS adj.）一季度为 11.6%，2024年同期为19.1%。

芝能点评：奔驰通过高端车型维持利润率，但销量与利润双降显示品牌上探空间逼近上限。

电动转型面临“难题”，需求放缓、竞争加剧（尤其在中国）、成本居高，短期难以通过电动产品拉动整体增长。以至于奔驰在目前没办法给出预测，营收、集团 EBIT和集团自由现金流（FCF）都预计略低于 之前的预期。

Part 2

奔驰“转型在进行”战略进度追踪

奔驰正在推进其“Mastering Transformation”战略，核心之一是打造基于自研操作系统的软硬件一体平台——MB.OS。

本季，奔驰在MB.OS的推进方面取得实质性进展，包括“点到点辅助驾驶（point-to-point assisted driving）”和“线控转向（steer-by-wire）”技术逐步落地。

系统计划于2025年量产车型上首次搭载，未来将成为奔驰软件定义汽车（SDV）战略的中枢，有望增强奔驰车辆在智能驾驶、信息娱乐和用户交互方面的竞争力，也有助于奔驰摆脱对Tier 1供应商的高度依赖，实现软硬件利润的内化。

MB.OS的商用仍处于准备阶段，其对销量或利润的实质性贡献预计要到2026年之后才能体现。

奔驰持续强化电动车产品矩阵。Q1季内，纯电GLC完成冬季测试，并将在年内发布，奔驰在上海车展上发布了Vision V概念车（这个设计并没有那么好看），瞄准高端MPV市场，未来将基于MB Vans电动平台衍生出VLS和VLE两款豪华商务车型，后者已完成测试并即将投产。

产品端的持续投入尚未转化为市场端的爆发式增长。数据显示，纯电动汽车销量同比下降13%（由4.8万辆降至4.1万辆），奔驰的电动汽车还需要产品力的提升。

在全球产能布局方面，奔驰宣布出售其在阿根廷的业务资产，实质透露出奔驰在应对地缘政治与产能结构优化上的审慎态度。

通过压缩低效市场、集中资源于利润率更高的区域（例如中国、欧洲、中东），奔驰意在强化其“少而精”的全球产能策略，与其高端品牌定位保持一致。

这也和奔驰对碳中和路径的重新审视有关，面对欧洲碳规升级与原材料通胀，奔驰正在向更具可持续性、区域化的供应链体系转型。

● 奔驰需要在以下三方面实现突破：

◎ 电动车盈利模型优化：如何在不放弃品牌溢价的前提下，提升电动车产品的市场性价比。

◎ 软件平台商业化：MB.OS不仅是技术项目，更需实现商业闭环，创造用户粘性与服务收入。

◎ 全球产能重塑与成本控制：在维持高端产品力的同时，提升制造与供应链效率，抵御成本上行。

小结

奔驰品牌在高端领域保持强势地位（相比宝马和奥迪），并持续推进电动化和软件平台建设，但现实的数据说明：全球豪华车市场正面临周期性降温、电动车盈利性压力与技术投入回报延迟的多重挑战。奔驰“Mastering Transformation”战略虽方向明确，但在执行上需要更坚实的基本盘支撑。