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在2023年我们探讨过汇率波动与港股走势之间的关系（详见→港股走势与汇率波动），如今两年的时间过去了，港股触底反弹，重返20000点、22000点上方，美元兑港元汇率也从之前7.85的弱方兑换水平跃升到了7.75的强方兑换水平，我们再来聊聊港股走势与汇率波动。

2021~2024年港股下跌的四个阶段

港股恒生指数于2021年2月见顶31183点，随后的两年时间里走熊，最低见于14597点，指数腰斩，许多个股跌得只剩零头。回顾行情，近几年港股/中概互联的下跌分为四个阶段：

• 第1阶段（2021年3月~2021年8月）：自身估值偏高叠加国内互联网强监管、平台经济反垄断、教育双减等因素，恒指从30000点跌到24000点。

• 第2阶段（2021年12月~2022年3月）：美股中概股摘牌退市风险及俄乌地缘冲突，恒指最低见于18235点。

• 第3阶段（2022年7月~2022年10月）：美联储持续高强度加息，美元走强突破110大关，非美元货币出现了较大程度的贬值，9月初到10月末，恒指从20000点最低跌至14597点，创2009年以来新低。

• 第4阶段（2023年8月~2024年1月）：美联储加息结束，但降息进程一拖再拖，美元指数较长时间维持在高位，恒指又一次从20000点跌至14794点。

2024年9月至今行情上涨的两个阶段

2024年1月末至2月初，港股触底反弹，真正由熊转牛是在九月底之后：

• 第一阶段（2024年9月~2024年10月）：2024年9月18日，美联储在千呼万唤之下终于开启了降息进程，随后9月24号"一行、一局、一会"的政策发布会推动行情走牛，不到一个月的时间恒指从17000点涨至23000点。

• 第二阶段（2025年1月~至今）：春节前后DeepSeek引领的这波科技行情带，阿里等众多恒生科技成分股估值得到修复，恒指从20000点最高升至24874点。

讨论

影响行情的因素是多方面的，本篇我们重点关注汇率对港股行情的影响。我们将港元汇率和放在一个图像里观察，可以发现：当港币汇率处在强方兑换水平时，港股往往有很好的表现，反之，当港币汇率处在弱方兑换水平时，港股行情往往表现很差。

5月3日早晨，港元汇率持续走强并触发了7.75兑美元的强方兑换保证，香港金管局承接了60亿美元的沽盘，这是2020年以来金管局首次启动“接钱周期”，操作后，香港银行体系结余由465.39亿港元升至913.09亿港元。

要知道，最近两次港元达到7.75的强方兑换水平时（2016~2017年、2020~2021年），恒生指数最终都突破了30000点大关。

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港币近期的走强，表明国际资本大量涌入。至于涌入的理由，有人认为是外资看好东大经济，来抄底，来避险，我个人觉得，或许有这方面的考量，但更根本的原因还是在于美元自身的走弱。

港币作为人民币与美元之间的桥梁，港股走势与人民币汇率之间自然也有着千丝万缕的联系。当然，要理解这些内容还需要搞懂港币与美元的联系汇率等相关知识，可点击查看2023年文章：《股市中实用的汇率常识》

纵观历史数据，仔细观察会发现人民币汇率较港元汇率有一定的滞后性。所以从这一点来看，港币反而更加敏感，更有前瞻性。

结语：在美联储后续持续降息的大趋势下，美国基准利率降到3%左右的水平只是时间问题，这将给香港释放较为充裕的流动性，港币可能已进入强周期。后续可持续密切关注港元汇率的变化，如较长时间维持在强方兑换水平附近，港股行情值得高看一眼。

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